$英科医疗(SZ300677)$ 24Q1业绩解读：业绩大超预期，提价窗口已然打开，丁腈手套全球龙头喜迎利润高弹性期👏
# 24Q1业绩怎么看？关键词：价格修复、满产、毛利率提升超预期1）营收22.03亿（YoY+40%；QoQ+17%），反映均价+产能利用率进一步提升，预计当前丁腈+PVC皆是满产状态。2）归母净利2.38亿（YoY+256%），扣非归母净利1.61亿（YoY+195%）。需要重视的是，整体毛利率已修复至约21%（23Q4约16%），考虑到其余分部毛利率更低，预计丁腈毛利率已修复至20%以上。# 2024年手套海内外价差收敛是主旋律1）国内外手套市场的情况目前是：国内头部手套厂满产且接单已排至2-3个月后（Q2均价预计16美金左右）+马来头部厂商4月份开始也接近满产（仍维持20美金以上报价）。马来的高价单满产是行业需求更旺盛的直接证明。2）我们认为国内手套价格向17-18美金修复是大概率事件（基于7.5%的关税差）；且在此价格水平下，中小厂也仅在开线盈亏平衡水平左右，难出现显著新增产能。对于英科而言，以当前480亿支丁腈产能测算，价格每修复1美金，年化利润弹性约3.3亿元。# 公司中长期增长空间？1）手套行业并非周期行业，疫情前CAGR稳定在7-8%左右。当下更需要重视全球丁腈手套份额向国内转移的趋势：从23H2以来国内丁腈手套出口量已超过疫情阶段，而从近期贺特佳、科山、顶级的最新财报来看，20美金的报价下，仅贺特佳实现单季度略赚，其余厂商手套业务仍亏损。整体价格&成本优势下，国内厂商正快速替代马来厂商提升全球份额。2）作为全球丁腈手套产能最大、产线最先进、成本最低的厂商，英科在能源成本、原材料自供、克重&线速、销售渠道等方面的核心壁垒仍在持续强化。安庆、青州产能蓄势待发，全球整体手套30%市占率目标未变。