大家可能看出来了，我应该算一个死多头。这个时候当多头，很苍白无力。所以今天不吹牛，讲讲$玲珑轮胎(SH601966)$ 的基本面。股价从24.7跌到今天的价格，并非基本面影响。从11月披露的信息来看，那时半钢胎仍然满产，从最近的增加抵押担保金额，塞尔维亚半钢胎申请投产看，经营情况应该仍保持在高水位。
所以，基本面没动，股价跌了快30%。
如果你是像我这么看待股价的，可能你也会跟我一样不动如山。当然，也有可能你不信，潜意识里觉得，一定是哪里不对，只不过我们没发现而已。
如果是这样，我们来把情况推演到极端，看看会对基本面造成什么影响。
情况一：塞尔维亚工厂毁于战火（发生的机率极低，这里只是用来说明问题）。
塞尔维亚承载着玲珑轮胎的出口美东和配套欧洲的梦想，按照测算，满产之后年净利润大约12亿，当然目前是亏损，或者略有盈利，可以忽略不计。那意味着，这份净利润将化为乌有。
这种情况下，可能的选择是东欧挑选一个地方重建。考虑到这是第二次建设，成本和进度都会优于第一次，因此，可能这次两年半到三年后能够重新拥有一家更好的工厂。
如果这几年中，有哪个幸运儿抢走了它留下的空缺，可能玲珑轮胎的欧洲之路就到头了。从国内品牌来看，威胁最大的是森麒麟，但从森麒麟所作的计划来看，目前中国品牌轮胎在欧洲仍享有极大的性价比优势，两三年内很难一下子占满，因此，我估计更大的可能性是12亿到手的时间推迟。
欧洲工厂的造价是60亿元人民币，塞尔维亚工厂如果毁于战火，其他情况不变，市值应该减少60亿，只是明年无法贡献净利润增量，不会导致净利润在今年的基础上下滑。
情况二：泰国工厂全钢胎被收取45%高税率。
泰国工厂上半年盈利大约是3.8亿，其中半钢胎产能1500万条，全钢胎产能220万条，上半年半钢胎率先恢复满产，然后是全钢胎。简单计算，全年净利润为7.8亿。以半钢胎销售单价300元/条，全钢胎销售金额1000元/条计，全钢胎大概贡献营收1/3，考虑到他们都是卷老外，假设半钢和全钢净利润率相同，那么全钢大概贡献1/3的净利润。
如果全钢被收取45%的高税率，卖到美国基本不挣钱，或者必须涨价才能有毛利，这样对销量会产生极大的影响。简单计算，假设这部分产能也不能转到别的地区去，贡献净利润为零，那么全年要损失2.6亿净利润，对公司净利润的影响可能在1/6-1/5左右。
情况三：国内全钢继续下滑。
说实在的，我不知道明年全钢会卖的怎样，这里假设继续下滑吧。国内的全钢，净利率在0%-2%之间。玲珑全钢销售额占比大约40%，国内销售额占比大约一半，以全年销售额200亿计算，国内全钢胎销售额大约40亿，如果继续减少到20亿，大概会损失4000万净利润，这点影响可以承受。
情况四：国内半钢胎出了新的竞争对手，导致半钢胎的前景不那么乐观。
对此我的评价是：不可能！
配套有配套的逻辑，我在《轮胎企业做配套业务难在哪里》一文中已经有过大量描述，配套是一个系统工程，不是在某些地方做过产品评测，拿过什么样的测试结果就可以实现的。
我们可以观察下森麒麟、三角轮胎、赛轮轮胎，森麒麟只在海外扩产，三角轮胎不扩产，赛轮轮胎在青岛董家口有3000万条的产能，要在2029年才能全部上线，这像是要在2024年抢生意的样子吗。还有人说，轮胎老大中策橡胶要上线了，威胁很大云云。大家注意下，中策的工厂基本全在浙江，但它给吉利做了多少配套？家门口的生意都抢不过别人，这很能说明问题了。
如果真有了第二家，到时再来更新看法，也算是学习进步的机会。
我想不到什么别的糟糕的事，如果你想到了，请告诉我。
上面这些情况，让我们看到，即使极端情况发生，对当期利润的影响不会超过1/5，改变不了玲珑品牌正在向上提升的事实。如果这些事都可以承受的话，我不知以目前的局面，我有什么值得担忧的。所谓安全边际，这就是安全边际。
今天主要讲不利的情形，就不讲有利情形和估值了。