之前写腾讯的时候，一直在说宏观经济的影响。这次极涅镌君继续分析白酒企业，看看在外界的影响下，白酒消费有没有新变化。
这次白酒企业分析囊括了7家企业，分别是
——苏酒龙头：洋河
——挑战楼上：今世缘
——复兴清香：汾酒
——徽酒龙头：古井贡酒
——浓香王者：五粮液
——浓香先驱：泸州老窖
——白酒老大：茅台。
因为茅台某些特殊的存在，加上6个公司的图表正好3*2布局，没有特殊情况就不放茅台了。
营业收入
五粮液是今年上半年收入表现最不理想的一家白酒企业。整个疫情以来就在2021年一季度达到了20%，其他时间增幅多在15%以下，而2023年二季度收入增幅更是降至了5%。
虽然五粮液现在被大家嫌弃，但是它在整个疫情期间季度营收没有掉入负增长。而古井贡酒，今世缘，泸州老窖和洋河在疫情初袭来的时候都出现了负增长。其中洋河虽然开启了复苏之旅但是总体增幅一般，2021年增幅突出也因为基数低加上四季度对全年贡献不大。今年上半年表现中规中矩达到了15%的增幅。
作为苏酒老大的宿敌，今世缘疫情至今整体表现比洋河好，公司在疫情初快速恢复，且2/3时间都能达到25%以上增幅，2023第二季度甚至达到了30%。
古井贡酒和今世缘一样在疫情期间低开高走，2023上半年收获25%以上增幅。
大部分白酒企业的一季度营收最高，其次就是中秋国庆所在的三季度。唯独泸州老窖的收入在四季度是最高的。我们只看同比表现，2023上半年营收有25%的增长。
汾酒的季度表现看上去上蹿下跳，但是同比表现欠佳的主要是淡季，而占收入大头的一三季度表现一直优秀，这使得汾酒2022年收入比2019年收入多了1.2倍。2023上半年营收增幅也达到24%。
营业成本
白酒企业的成本都比较低，多数都是肉眼看上去不明显的增长。即使像汾酒看着比较明显，增幅也不高于营收的增幅，且各项成本增长幅度比较接近。
销售费用
最近消费复苏乏力，无论是传统的高铁站，电梯里，我们甚至在同花顺开屏和IP
联名上看到白酒品牌为了俘获消费者心智作出的努力。从销售费用看，不同企业的投入也有差异，汾酒，泸州老窖和五粮液并没有太大变化。缺少深入人心高端品牌的古井贡酒，今世缘和洋河在销售费用上投入了更多。
管理费用
职工薪酬占了白酒企业管理费用的大头，整体波动也不明显。
财务费用
白酒就是出了名的爱存钱，财务费用里有巨额利息收入。不同公司有不同习惯，汾酒就喜欢在年底把利息落袋为安。
净利润
六家企业的净利润都同比正增长。相比于预期，真实表现差异很大。
五粮液和洋河一季度增幅15%后在第二季度落到了个位数，分别是5.11%和9.86%。
其余四家企业中，古井贡酒增幅最高，今年前两个季度分别达到了42.9%和47.5%。他的业绩在疫情初期受影响比较大。
同样在初期受影响比较大是今世缘，但后面大多数时间都能和应收一样保持20%以上增长。
汾酒净利润走势与营收差不多在不重要的季度出现增速为负的情形，其他时间的业绩弹性也不一样，今年前两个季度是29％。
疫情伊始营收出现负增长的泸州老窖在净利润都是正增长的。大部分时间增速都在25%以上，稳如泰山。今年前两个季度分别是29%和27%。
合同负债
合同负债作为白酒企业的储备业绩也受到大家的关注。多数公司会在四季度为下一年屯粮，但古井贡酒在一季度最高，四季度最低。这次让大家意外的是业绩稳定的茅台和泸州老窖的合同负债出现了明显的下滑。
ROE
作为多数价值投资者关注的盈利指标，白酒的ROE也是让大家津津乐道。半年的ROE就轻松达到甚至超过很多公司全年的ROE。
借他们ROE的表现也能为上半年表现做个总结：
第一梯队：汾酒，泸州老窖和今世缘ROE比茅台高，营收和利润增速也高于茅台。汾酒在业绩高速增长的情况下ROE下降主要是作为分母的净资产增长更快。此外汾酒超高的ROE来自排名第二的每股盈利能力和排名第七的每股净资产水平。
第二梯队：贵州茅台和业绩增速高于茅台但是ROE低于茅台的古井贡酒。茅台原本不属于任何梯队，极涅镌君只是想把茅台作为一个锚放在中间。
三个梯队你是否认同呢？下一篇我们继续分析具体产品生产销售的表现。$洋河股份(SZ002304)$ $贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$
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