这是《怎样选择成长股》一书的读后总结。
作者生平
菲利普•费雪，1907-2004，1928年毕业于斯坦福大学商学院，到旧金山国安盎格国民银行做证券分析师，1931年创立费雪投资管理咨询公司。费雪被成为成长股投资之父，巴菲特曾言自己拥有85%格雷厄姆的血液和15%费雪的血液。在费雪的投资生涯中每年平均报酬率都在20%以上。他擅长投资制造业公司，如食品机械、德州仪器、摩托罗拉等，他也坦言自己一直坚守在自己的能力圈内投资（制造业）。费雪一生低调，几乎从不接受访问，在他罕见的一次《福布斯》访谈上（有可能是因为他的儿子是《福布斯》专栏作家的缘故）他说自己不会买太多股票，一般拥有四只核心股票，总共发现过14只核心股票，最少的赚了7倍，最多的达到几千倍。而且持有周期都比较长，最短的8~9年，最长的有30年。
个人感悟
从费雪的坚守能力圈、长期持股、买入价格低于价值的股票、重视管理层品质、正确逆向投资等思想来看，费雪明显也是价值投资，无需特别强调他是成长股投资风格，成长投资只是相对于格雷厄姆的思想来说。在早期格雷厄姆的安全边际低价策略可以找到很多标定，而且一般人也可操作，随着后来股市发展，这个策略越难找到合适的标的，所以费雪的方法更有用途，而且费雪也强调安全边际（价格低于价值再买进）。费雪的方法比较适合小资金或者说广大散户，他喜欢投资小市值公司，因为小市值公司成长空间更大，能够获得更大的收益，但对其研究程度要求更高，费雪推崇通过与上游供应商、下游客户、同业竞争者、提供融资帮助的银行等机构“闲聊”来了解研究标的，为企业全面画像。这对普通散户的研究能力提出很大挑战。
怎么选择成长股
要点1：广阔的市场空间
公司业务具有广阔的市场空间，销售额可以持续不断增长。因为经济发展有兴衰起伏，企业经营也受大环境周期影响，所以不应以年为基础判断营业额有无成长，而应以好几年为一个单位
要点2：长远规划与忧患意识
公司具有不断的技术研发储备意识，以应对市场天花板的到来，保证有新的产品开拓市场，使销售额保持增长。费雪主投制造业公司，所以研发新产品对其未来保持发展增长很重要，对于其他行业可能是其他的东西更重要，这里主要是强调具备长远眼光和忧患意识即可。
要点3：高利润
选择利润率高的公司，或利润率低是因为公司拿现在利润投资研发或销售等，以为了未来提升利润率的公司。
要点4：竞争壁垒
高利润率的维持不是通过涨价，而是通过降低成本或者新的创意形成的差异化优势。提价形成的高利润率会吸引同行进入，造成竞争激烈，高利润率不能长期保持。最好寻找高利润率是由护城河造成的，竞争对手无法复制的公司。
要点5：护城河是否宽广牢固且持久
专利权保护并不持久，所以不要神话专利权，但对于小公司在渠道、客户、服务还没有形成优势时，专利权可以帮其争取发展空间和时间，以防大公司抄袭利用。但大公司维持利润率的主要手段如果是靠专利保护，通常是投资弱势而非强势的表征。在制造技术、销售和服务组织、顾客的口碑，以及对顾客问题的了解等方面，要维持竞争优势，需要费心的地方，远多于专利权的保护。
最好的防守是进攻，不断革自己的命才能长久生存。最有效的根本保障方式，来自工程设计（这个应该是翻译问题，理解为其它竞争优势就好）保持领先地位，不是靠专利权。投资人至少应十分小心谨慎，不要太强调专利权保护的重要性，但也要晓得，评估某项投资是否理想时，专利权保护偶尔是个重要因素。
要点6：强大的研发能力
研发应与生产、销售结合，使研发出来新产品具有广大的市场需求，获得大的市场规模与销售。这个世界上，最好的企业研究团队如果只开发卖不出去的产品，将成为公司的负债而非资产。要成为优异的投资对象，一家公司必须有高于平均水准的能力。
有效的研究方法是仔细探讨一段期间内，例如过去10 年，研究单位的成果对公司的营业额或净利有多大的贡献，就是说研发效用率要高。
要点7：强大的销售组织
公司如要长期稳定成长，强大的销售人力不可或缺。生产、销售、研发是企业的三大支柱，通过销售可了解和迎合消费者口味，做出更加受欢迎的产品。效率高的制造商或营运商，如果行销和销售能力薄弱，可能就像力量强大的引擎，由于驱动皮带松弛或差动调整不良，产生的成果将大打折扣。
要点8：经营能力出众
公司应具有好的会计控制和成本分析能力，通过分析能够确定采取利润最大化的方案。这里重要的是不要迷信报表给出的数字，而是需要真实准确的成本分析，以及管理层对这两方面的重视。
要点9：上下游关系良好
对供应商和客户的态度是否有利于长期利润考量，譬如，适当让利，保持长久合作共赢；严厉打压，赚取短期高利润，不利于长期合作。留意在盈余上眼光放远的公司。
要点10：融资动机
公司符合大部分要点，说明公司优秀，那么增加融资就会创造更大利润，短期融资会使盈余增加。
真正需要关注的是这家公司的现金加上进一步借款的能力，是否足以应付未来几年的需求，以掌握美好的前景。要区分公司融资的动机是对未来有利还是不得不为之。
要点11：良好的劳资关系
没有劳工矛盾，所有人齐心协力共同努力，上下一心才能创造奇迹。可以从员工流动率，应征激烈度，工资水平高于当地平均，处理纠纷速度等等方面考察，良好的劳资关系能减少内部摩擦成本，带来更多利润。
要点12：高管间精心协作无矛盾
如：第二号人物的薪水远高于第一号或第三号人物，警讯便响起。如果薪酬缓慢递减，则无关紧要。
要点13：管理阶梯分明
管理层各司其职并充分发挥才能，没有一言堂。有关键人物缺位的安全措施。
具有高投资价值的公司，通常从内部摧升人才。这是因为最适合投资的所有公司（不一定是最大和最知名的公司），已发展出一套政策和做事方法，很适合自己所需。如果这些特别的方法真的管用，那就很难重新训练早已习惯于其他旧方法的人。新进人员在组织中任职的层级愈高，灌输新文化的成本愈高。经营管理较好的公司中，从外面聘用的高级主管，几年后销声匿迹的概率很高。大公司如需从外面聘用执行官，一定是很不好的兆头，表示目前的管理阶层基本上出了问题，不管最近的盈余报表有多好，因为那只是表面文章
要点14：管理层坦诚，对问题不回避。
要点15：管理层诚信正直，为股东负责
如何买卖
买入时机
一支股票的价格到底“便宜”，还是“偏高”，唯一真正的检定标准，不是目前的价格相对于以前的价格是高是低，而是这家公司的基本面显著高于或低于目前金融圈对那支股票的评价。任何个股相对于整体股市，每次价格大幅波动，都是因为金融圈对那支股票的评价发生变化。我们绝不能忘记，评价是很主观的事。它不一定和现实世界中发生的事有关系。相反的，这要看做评价的人，相信正在发生什么事，不管他的判断和事实有多大的出入。换句话说，任何个股不会因为该公司实际发生的事情，或将发生的事情，而在任何时点上涨或下跌。它是因为金融圈对正在发生的事以及将发生的事，目前持有的共同看法而上涨或下跌，不管这种共同的看法和真正发生或将发生的事差多远。
任何个股在特定时点的价格，由当时金融圈对该公司、该公司所处行业，以及整体市场的评价决定。要确定某支股票在特定时点的价格是否具有吸引力、不具吸引力，或者介于两者之间，主要得看金融圈的评价偏离事实真相的程度。当价格显著低于价值时果断买进（机会不多），在价格匹配或者高于价值时，继续持有，因为公司价值会继续成长追上价格。卖掉去追其他不那么好的公司风险会更大，所以持有最好。
最好的买入时机是概念热炒过后，公司新业务进展不及预期，股价回落，潮水褪去。但公司仍坚定推行且即将商业化投产，在此期间试车生产、销售宣传等投入加大，公司利润会下降，此时应趁低价买入。但需注意公司战略能否推进成功，需要仔细甄别。
卖出时机
发现当初看错
企业发展走歪，基本面恶化
发现更好的选择
十不原则
不买创业期公司
不回避投资小市场好公司：这里是指美股的粉单市场（类似北交所）。
不要被财报华丽辞藻，夸张吹嘘所骗，要深研细究
不要害怕高价，或高本益比（收益率），高估与否需根据公司情况判别
买入好公司时的买入价格不要太锱铢必较，以免错失良机（可以分阶段买入）
不要过度强调分散投资：任何时候都要考虑风险，风险控制永远在第一位，投资难免犯错，所以应适当分散投资，以免偶尔犯错让自己一撅不振。但不要只顾尽量持有很多股票，只有最好的股票才值得买并持有。真正出色的公司，数量相当少。它们的股票往往没办法以低廉的价格买到。因此，有利的价格存在时，应充分掌握当时的情势。资金应该集中在最有利的机会上，下重注。
不要担心战争等影响，忽略宏观影响
不要太关心历史股价：决定现在要不要买进某支股票时，它过去几年己经上涨或者没有上涨，根本无关紧要。真正要紧的是这些年来各项业务改善是否足够，或者将来会有足够的改善，使得价格高于目前的水准高得有道理。忘记成本，忘记历史股价，立足当下判断，着眼未来展望，以发展眼光看待公司未来。
不要忘了买入时机很重要
不要随波逐流
新颖有用的观点：
1、低成本公司在行业收缩阶段更抗压，受益于低成本在售价降至行业盈亏平衡线时仍能获利，且对手破产后可以接收大量客户，从而表现得更好。但，在行业扩张期，高成本，高风险公司表现更好。因为高成本导致本身利润低所以基数低，行业扩张受益于售价提升，利润增副更高，从而表现更抢眼。所以，一家具有低成本的公司，虽可提高投资的安全性和保守性，但在多头市场欣欣向荣的期间内，投机魅力将有所减损。
2、普通股投资组合的管理，有时难免有些地方需要靠运气，但长期而言，好运、坏运会相抵。想要持续成功，必须靠出色的研究技能和继续运用良好的原则取胜。
3、通过竞争对手、供应商、客户、公会组织管理层、有业务关系的政府，大学科学家、内部前员工等与公司有关联的所有人获取资讯，且综合判断信息吻合，正确，给企业画像，并通过公司管理层谈话填补空白。
4、投资人应该拥有更多的知识，应用更好的判断力，彻底评估特定的情境，并有勇气，在你的判断结果告诉你，你是对的时候，要学会坚持。应不受市场影响，努力做出正确判断并坚持。同时，在反其道而行时，需确保你是对的。
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公众号：神都散人