随着年报季结束，持仓中各家公司的2023年成绩也陆续揭晓答案，下面本人以个人持仓为例，用eps*股数计算透视盈余，用每股分红*股数视为自由现金流，回顾一下本人经营的这家投资小店在2023年的整体表现。具体公司基本面之前已有长文分析，本文仅做数据记录。
对于用分红代替FCFF的做法可行性需要解释一下。首先两者的区别在于FCFF包含且不仅限于分红，在不融资分红的情况下，分红应小于FCFF，当留存的自由现金流在未来能创造更大的自由现金流时将体现为分红绝对值的增长，若这部分自由现金流沉淀在银行或做了低效投资则价值为0。其次，很多公司年度间的FCFF波动会比较大，需要多年数据求平均增长率，一年的数据可参考性不强，相比之下分红稳定性更高。故用分红代替自由现金流相对更合理。至于有些投资者认为分红可能存在大股东掏空企业把债务留下的现象，公司是否属于庞氏分红，其实判断起来并不难，一般标准就两个，一个是把时间周期拉长分红必须具有相对稳定性和连续性，另一个就是分红的钱来自于经营性现金流而非融资性现金流，用以上两个标准即使对财务了解不深的投资者也能排除九层以上的庞氏分红公司。
1.中国平安，每股营运利润6.66（由于在ifrs 9新金融工具准则下以前大多被记为fvoci 的股权投资被归于fvptl ，加大了净利润的波动，故这里用每股营运利润代替eps），全年每股分红2.43，持仓股数2200。计算透视盈余14652，自由现金流合计5346。
2.招商银行，eps5.63，全年每股分红1.972，持仓股数2700。计算透视盈余15201，自由现金流合计5324.4。
3.五粮液。eps7.783，每股分红4.67，持仓股数500。计算透视盈余3891.5，自由现金流2335。
4.海螺水泥。eps1.97，全年每股分红0.96，持仓股数1700。计算透视盈余3349，自由现金流合计1632。
5.长江电力，eps1.12，全年每股分红0.82，持仓股数600。计算透视盈余672，自由现金流合计492。
6.海康威视，eps1.52，每股分红0.9，持仓股数300，计算透视盈余456，自由现金流合计270。
将以上持仓汇总把它视为一家自己开的投资小店，全年透视盈余合计38221.5，自由现金流合计15399.4，这家小店今年的综合股利支付率达到了40.3%。以4月30日收盘价计算这家投资公司市盈率倍数为8.46，自由现金流倍数为21。按DDM三阶段模型测算，设1-5年G1取值为7% ，6-10年G2取值5%，永续取值3%，贴现率取9.3%（无风险利率2.3%+风险溢价7%），由于我按照分红计算自由现金流，存在利润增长以及分红比例提升两种正向因子驱动，故认为G取值相对保守，计算得出自由现金流倍数为20.77，与当前组合估值几乎匹配。单个企业发展不确定性很高，但以投资组合的形式自由现金流增长高于GDP增速，个人觉得是符合常识的，除此之外还能避免极端黑天鹅给资产造成永久性损失。
以开店的视角去审视自己的持仓，紧盯透视盈余，以追求自由现金流最大化为目标，对比自己的机会成本，做出合理投资决策，忽略市场短期交易者的出价，投资的路可能越走越宽。对于我个人的机会成本无非存银行或者开店创业，类似于单吊一家毫无竞争壁垒的小公司，这个选择题不言而喻。尽我所能阅读一切，扩大自己的能力圈。增加持仓的多样性同时也增加了容错率。普通投资者有资产久期的优势以组合就能取胜。深度投研的任务就交给基金经理，故我还配置了接近20W的主动基金分散在互联网、医疗、消费等行业，虽然目前严重跑输股票，但把时间周期拉长看主动基金在A股确实有超额收益。估值可以学，组合可以模仿，但更重要的是需要一个稳定的心态。是风动还是帆动？仁者心动。美股涨了说美股好，日股涨了去追日股，核心资产涨了跟着一起喊怕高都是苦命人，高息股涨了分红才是唯一价值所在……一切判断依据都基于股价的波动，投资者的优点在于爱反思，缺点恰恰也在于爱过度反思，并总是错误归因，今天反思昨天的自己，明天反思今天的自己，最终螺旋式原地踏步。从今年起往后每年年报季都会以这种形式统计手中持仓的透视盈余，以及自由现金流，象集邮票一样积累优秀公司的股权，看着我的投资小店每年给我创收，简直妙不可言。
其嗜欲深者，其天机浅。不融资，不急功近利，不奢望一夜暴富。投资只为给生活增添色彩，同时给自己内心一份踏实感，面对人生中未来的不确定增添一份自信从容，虽然目前资金量很小，但时间还很长，不需要走出妙手，力挽狂澜，一步一个脚印才是看不见的刀光剑影，甚至不需要和别人竞技，到达目的地才是关键，心有所期，忙而不急，相信这场淘汰赛中我一定能坚持到最后。
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