作者/星空下的淀粉肠
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
氯碱化工是传统化工产业中历史最为悠久的一个分支，也是化工行业龙头之一。在氯碱化工里，电解饱和食盐水得到氯和碱，氯和碱相伴而生。氯碱化工主要包括烧碱和聚氯乙烯（PVC）两大产品及副产品氯气、氢气。由于氯气是高危化学品，因此氯碱企业通常将其液化以安全储存与运输，这就是液氯。
氯碱产业链 资料来源：国信期货
近两年来，烧碱产能稳定增长，液氯作为副产品相伴而生，产量自然增长。而液氯最主要的应用PVC需求因受房地产影响不见抬头。从产量与需求两端来看，液氯行业供需失衡，尽显颓势。市场低迷背景下，企业也在进行新一轮的跑马圈地。
一、烧碱伴生产品，产能稳步增长
液氯是烧碱的伴生产品，目前我国烧碱99%以上采用离子膜电解法来制造，这一工艺也是当前世界主流生产工艺。2NaCl+2H2O=2NaOH+Cl2↑+H2↑该化学式表示的即是离子膜电解法的原理。通常生产1吨烧碱的同时会产出0.886吨氯气。由于氯气在常温常压下为剧毒气体，因此工业中通常把氯气液化成液氯以便于运输与储存。
氯碱工业的产业链源头是原盐，其主要成分和我们所熟悉的食盐是一样的，只不过是未经人工处理的工业用盐。我国原盐产能分布广泛，从各年度月产量来看，供给稳定。
我国原盐月产量 资料来源：wind
从烧碱产能投放来看，2023年我国烧碱产能是5050万吨，其中新增产能180万吨，产能增速是3.7%。2024年烧碱产能预期是5291万吨，其中新增产能241万吨，产能增速是4.77%。整体来看，烧碱产能还是处于稳定增长的状态，近两年均保持4%～5%的增速。那么液氯作为烧碱的伴生产品产量自然会随之增加。
我国烧碱产量 资料来源：Mysteel
二、最大耗氯产品PVC，需求明显疲弱
液氯虽然是伴生产品，但也是基础性的化工原料，其下游需求结构维持多样化。由于液氯难储存的特点，一般氯碱企业都会配套耗氯装置来进行液氯的即产即销。
其下游需求中PVC是我国规模最大的有机氯产品之一，其耗氯量约占47%。PVC世界上产量最大的通用塑料之一，广泛应用于建筑材料、工业制品、日用品、管材等各方面。其中超2/3用途与房地产、基建等行业具有较强关联度。受房地产增速放缓影响，PVC需求明显疲弱。从库存情况来看，PVC的社会库存仍处在高位，有待消化。从当下时点来看，即将迎来的夏季恰逢液氯淡季，将会加剧供需不平衡。
我国PVC社会库存 资料来源：Mysteel
三、头部扩张，尾部迷茫
供给稳定、需求疲软，供需失衡外加价格下滑，2023年，一众氯碱企业便没有抵挡住行业消极攻势，交出了亏损的期末试卷。如氯碱工业龙头$中泰化学(SZ002092)$ 营收规模已连续三年缩减，而在去年亏损规模同比扩大3倍之多。中泰化学之外，行业中部企业$新疆天业(SH600075)$ 在2023年也由盈转亏。
中泰化学财务数据（亿元） 资料来源：wind
面对量价齐跌的市场情况，中泰化学与新疆天业却都在加码继续扩大产能。2023年，中泰化学收购了新疆中泰新材料股份有限公司40%股份。新疆天业通过煤化工和氯碱化工的有机耦合，致力于推动氯碱化工传统工艺的绿色升级。无独有偶，中泰化学也提出了提高下游产品附加值的路线。
新疆天业投资者问答 资料来源：wind
也有公司已经与清洁能源氢气相结合，打入了制氢市场。如滨化股份（601678）便将制氢作为其今年的经营计划之一，既进入了新市场，又为清洁能源推广、低碳发展做了贡献。
而营收规模更低的氯碱企业如$沈阳化工(SZ000698)$ 似乎更为被动且迷茫。面对当前市场形势，至少从公开资料来看，感觉暂时没有明确战略应对，只能看到呼吁“不怕困难，直面挑战”的喊口号策略，这在应对市场竞争时断然是不够的。
越是市场低迷越会导致竞争加剧，从而导致中小产能的被吞并或淘汰。山雨欲来风满楼，企业要想成功避雨，可得看准市场行情精准出击，光靠喊口号加油打气是万万不够的。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。