| 发布于: | 雪球 | 回复：0 | 喜欢：18 |
从去年到今年美联储快速加息的骚操作和今年救助区域银行来看，美联储充当了实质性的全球央行，其他国家央行相当于美联储的商业银行，美联储得到了全球铸币税的数以万亿计美元利益，却不用承担责任救助快速加息过程中全球货币------美元流动性枯竭的商业银行（各国央行），只选择性救助美国本国陷入困境的金融机构、大企业或行业，通过美元互换机制救助美国核心盟友，提供最后贷款人担保。对于那些不是美国盟友甚至是美国对手的国家，美国眼看着它们破产，并且等待机会超低价去抄底，掠夺该国财富。这就好比中国央行眼看着贵州省陷入破产境地不去救助，反而等它估值被压缩到接近白送的超低价再去抄底一样不可思议，在一个国家内部，最后贷款人出于社会稳定和全国整体利益考虑，央行不会放任地方政府破产，更不可能去超低价抄底掠夺，但在全球范围内，由于责权利不一致，实质性全球央行（美联储）就会做这样的事情，这是当今全球金融体系的本质，说透了也很简单。
中国在一定程度上，在针对一带一路友好国家提供最后贷款人担保，挑战美联储的全球央行地位，这会付出成本，但未来也会带来铸币税利益，同时，也获得抄底全球廉价资产的机会和收益。
我最近开始听雪球网友推荐赵燕菁的《大崛起》，蛮有收获。中国在八九十年代之前，不懂玩金融，靠盈余积累来发展，速度很慢，资金总是不足，就好像一个家庭，总要靠工资扣除各种开支后的剩余积累，等到四五十岁才能买得起房。有了房贷这种信用贷款机制，一个家庭可以将其未来收入转化为当前信用，提前买房消费。土地金融就是过去二十几年中国这个大家庭的房贷，通过土地金融，释放出万亿计的高能货币，降低了全社会利率水平，有力推动了中国各行各业的快速发展。使得中国这样一个发展中国家，表现得像一个资本大国，反而可以全世界到处收购各种优质资产和技术品牌。其他没有土地金融的国家，靠慢慢存钱搞发展，总是资本不足，需要不断借外债，最后容易陷入债务危机。
你去看一下宏观杠杆率，最近好像已经超过280％了，主要是地方政府和企业高杠杆率，居民部门也不低，但中央杠杆率还偏低，未来靠中央发国债，分担部分地方债，给企业减税降三险一金来提高企业利润，另外，降息来拉高资产价格，尤其当期利润少、未来才能大幅度盈利的创业成长公司将极度受益于降息，我推测创业板未来几年会明显跑赢上证指数，因为降息会降低未来利润折现率，很利好成长股，相对不利于分红股。这也是中美科技脱钩的必然选择。目前房地产去杠杆导致信用剧烈收缩，流动性紧张，用中央国债信用置换土地金融信用，而国家信用来自未来税收现金流，未来大方向如此。
是的，《大崛起》里面也提到了这一点，为何中国制造业全球竞争力这么强？因为土地金融让地方政府不用靠高税收来维持公共投入，降低了制造业成本。不过，高房价，也在其他方面越来越提高了物流、零售成本。
我大概想了下，他所说的土地金融影响的信用货币，主要是通过提高了货币乘数，而外贸带来的外汇全部强制结汇，带来的是基础货币发行，二者共同作用，带来了中国国内充足的国内资本，不需要借外债来搞发展。
他分析了历史上各个朝代由于没有解决好货币充足性问题，导致长期通货紧缩，很多人把金银珠宝埋入地下等待货币升值，而不是投入再生产，这是古代中国无法生产力高速发展的重大制约，明代后期白银大量流入，类似于今天美元外汇流入，带来了更充足的基础货币……
后面几章还分析了实体部门与虚拟部门在不同利率下的影响，充足货币降低了企业贷款利率，提高了资产估值，有利于创新创业成长股，所以2008年之后，中国成长类科技公司大爆发。这种成长股与分红股估值的差异，具有财富再分配效应，使得虚拟部门获得了更多财富，也容纳了大量货币，不容易引发实体通胀，中国楼市类似美国股市的蓄水池效应。而90年代，中国缺乏虚拟经济部门来容纳货币，所以反而容易通胀。
我是切菜炒菜时断断续续听的这本书，很多细节和逻辑未必听得连贯。
地方政府通过土地招拍挂可以获得基建和公共服务所需的项目本金，就可以获得配套的银行贷款，项目就可以立项，上下游企业就有了订单。老百姓买房就需要跟银行借贷，企业搞工程也需要跟银行借贷，整个经济就循环起来了，货币乘数就起来了。