一、财报基本情况：
2023年营业收入67.2亿元，同比增长22%，已经连续三年实现20%以上的增长，净利润22.88亿元，同比增长34%。2024年一季度实现营业收入23.3亿元，同比增长21%，归母净利润9.1亿元，同比大幅度增长30%，小幅超出市场预期。
从收入结构看，中高档酒（包括洞藏系列、金星系列、银星系列）营收50.2亿元，同比大幅度增长27.8%，普通白酒（包括百年迎驾系列等）营收13.8亿元，同比增长8.7%，产品结构改善明显。
从销售区域看，省内市场实现营收45.2亿元，同比大幅度增长31.5%，省外市场实现营收18.8亿元，仅增长6.9%，主要依靠安徽省内市场拉动增长，省内外市场营收占比为7:3，省外市场扩张进度变慢，但比今世缘省内市场占比超过90%还是强不少的。
成本端费用控制良好，2023年中高端酒毛利率提高至79.2%，同比提高2.6个百分点，普通酒毛利率提高至55.3%，同比提高2个百分点，考虑到迎驾贡酒的中高端酒主要位于100-300元价格带，这个毛利率是非常高的，显示公司内部成本控制良好。销售费用5.8亿元，同比增长15%，小于营收增速，占营收比例仅为8.7%，在地产酒中是非常优秀甚至是杰出的，显示公司营收增长主要是靠动销带来的，而不是加大费用压货或降价促销。
现金分红10.4亿元，占净利润的比例为45.5%，分红率低于2022年的50%，在村里倡导提高分红率的当下，账上躺着大把的现金，居然还逆势降低分红率，这点是我对财报最不满意的地方。
二、公司的主要产品和销售区域情况：
迎驾贡酒是一家私营企业，实际控制人倪永培，今年72岁，为国家酿酒大师，大股东占公司股份的比例为72%，公司位于大别山腹地的安徽省霍山县，为我国中西部地区第一个国家级生态县、首批国家级生态保护与建设示范区，产区年均气温 15℃，森林覆盖率 75%以上，气候温暖湿润，拥有适合酿酒的自然环境。核心厂区环境基本保持无污染原生态，四周群山环抱， 水质、土壤和气温适合酿酒微生物的生长、繁殖与富集，在全国酿酒行业中享有得天独厚的自然环境优势。
公司产品矩阵从低到高为糟坊系列、百年迎驾系列、银星系列、金星系列、生态洞藏系列，核心产品为生态洞藏系列，从低到高为定价100-150元左右的洞6、200元左右的洞9、300元左右的洞16，500元左右的洞藏20，销售最好的是洞9和洞16，洞20目前主要是拉高品牌形象的，真实销售情况一般。
省内销售以合肥为核心市场，最近几年增长很快，省外主要以周边的江苏、浙江、湖北等为主，属于典型的地产酒。迎驾贡酒品牌力有限，产品对标古井贡酒，定价低于古井贡酒，目前在安徽省销量仅次于古井贡酒，属于区域强势品牌，在安徽市场站稳脚跟后往周边省份进行扩张，没有盲目的进行所谓的全国化，不把摊子铺的太大，集中资源，这个是明智的选择。
三、未来2-3年迎驾贡酒增长的主要逻辑
迎驾贡酒最近3年快速增长的主要逻辑是销售区域扩大带来的销量增加和产品升级双轮驱动，中高端白酒消费是经济繁荣的产物，合肥最近20年经济飞速发展，带动安徽经济在全国排名不断提升，安徽地区消费升级也比全国平均要快，合肥2023年人口增加21.9万人，在GDP超过万亿的城市中排名第一，迎驾贡酒以合肥为根据地，合肥人口增加，经济发展迅速，白酒消费有明显的增量市场，且产品不断升级。
个人看好未来2-3年古井贡酒能实现不低于20%的增长，主要有两个原因：一是合肥的制造业比较强大，仍将保持快速发展，且湖北、安徽等省份到珠三角、长三角打工人口回流老家的趋势也比较明显，公司核心销售区域的销量增长和产品升级仍将延续；二是公司的主要产品定位在100-300元的大众消费区间，这个价格区间地产酒是比较强势的，在自己的主场跟全国性名酒的竞争中不落下风，白酒消费受地域、文化的影响比较大，2023年安徽白酒市场约为370亿元，徽酒占比约为75%，相当强势，中、底线城市消费者日常接触当地名酒比较多，宴席、自饮等大都以当地白酒为主，对徽酒认可度高，且全国化的浓香型名酒在100-300元价格区间没有销量破百亿的大单品，不会对强势地产酒形成降维打击，迎驾贡酒在省内的主要竞争对手还是徽酒一哥古井贡酒。
迎驾贡酒在建国之后的五次评酒会中都没有入选中国名酒，历史和品牌力影响有限，主要产品和营销策略是对标古井贡酒，但品牌力相比古井贡酒存在明显差距，目前营收大概是古井贡酒的1/3，净利润是古井贡酒的1/2（古井贡酒营销费用太高），白酒企业发展到一定体量之后比拼的还是品牌力，因此迎驾贡酒的天花板是比较明显的，我认为最多能达到古井贡酒一半的体量，好在古井贡酒最近几年增长很快，迎驾贡酒跟随大哥的前进步伐，天花板也在提高。
四、公司估值情况：
迎驾贡酒存在比较明显的天花板，作为一个阶段性成长比较快的公司进行投资是不错的，长期投资的话可能要谨慎一些，因为股价大概率会提前反应公司发展的天花板，会提前杀估值。
2024年一季度公司实现营业收入23.3亿元，同比增长21%，归母净利润9.1亿元，同比大幅度增长30%，按照相对保守估算，2024年净利润实现25%的增长达到28.5亿元，当前股价69元，市值551亿元，对应2024年PE约为20倍，股息率约为1.9%，按照当前的净利润增长速度PE不算高，但是股息率明显低于五粮液、泸州老窖等，保底的股息率有些不够，市场大概率认为公司仍是一家成长股。如果未来2-3年公司仍能保持25%左右的净利润增长，当前价格是偏低估的，如果增速下滑到20%以内，这个估值在行业内性价比就比较偏低。
迎驾贡酒股性非常活跃，笔者目前没有持仓，但对公司很感兴趣，未来会持续跟踪，个人计划是在60元左右建立占比不高于3%的仓位，请各位读者谨慎参考。