$正丹股份(SZ300641)$
:rocket:【国盛化工】TMA价格维持强势
📈根据百川盈孚，截至4月29日，TMA价格已上涨至2.95万元/吨，周环比+11.3%、月环比+51.3%、同比+137.9%。
利润方面，截至4月26日当周，TMA行业毛利润已增长至1.53万元/吨，环比+9.1%、同比+1235.3%。
下游方面，截至4月29日，TOTM价格1.72万/吨，年涨幅42%，#TMA的涨价在逐步向下游传导。
🔻TMA需求刚性，成本占比低，下游承受力强
TMA（偏苯三酸酐）是一种主要用于增强下游耐热性的化学原料。一方面，#TMA目前暂无替代品。另一方面，经我们测算TMA具有较低的成本敏感性：
▫PVC线缆：TMA是PVC增塑剂TOTM的核心原料，而TOTM主要应用于95℃、105℃高耐热PVC线缆，#低耐热等级的PVC线缆料不需要使用。对于直接下游而言，由于高耐热等级PVC线缆仅占少数牌号，因此TOTM占PVC线缆料厂商的实际整体成本较低；
▫粉末涂料：用于生产环氧/聚酯混合型粉末涂料的聚酯树脂需要添加TMA以提升其耐热性，对直接下游聚酯树脂厂商而言，TMA的成本占比低。
🔻海外产能持续退出，格局向好
偏苯三酸酐对安全生产管理要求较高，对人体、环境均存在风险。
▫早年，全球TMA产能主要集中于海外，2006年，海外9家厂商TMA产能占全球总产能达87%。截至2022年H2，海外正常生产的企业仅有美国Ineos Joliet等少数企业；
▫在国内，2007年以前，我国TMA生产厂家最多达10 余家；2021年波林化工TMA关停，国内TMA正丹股份、百川股份和泰达新材三家厂商占据几乎所有产能。
🔻TMA有望进入高盈利周期
TMA具有一定的项目建设周期。以正丹股份募投项目为例，4万吨/年TMA项目建设周期共24个月。盈利能力跃升，叠加行业存在硬性产能建设周期，TMA进入高盈利周期！
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风险提示：行业出现新增供给，新替代产品出现，下游盈利大幅下滑。