$华海清科(SH688120)$
为什么现在强推华海清科:估值最便宜的前道设备,最好买点已经出现【华西机械】
#(①全年业绩仍有望高增，估值最便宜的半导体设备?202401营收6.80亿元，同比+10%，
增速放缓主要系22年美国制裁23上半年交付受到影响(23年下半年发货加速向上),影响到了
24Q1收入确认表现。23年公司新接订单仍然实现了正增长，订单充足，24年营收我们维持
在35亿,对应利润10亿,当前估值25X,公司是最便宜的前道半导体设备标的。此外公司股
价已经回到二月初位置，处在底部区间。
#②)存储链条弹性最大的设备公司之一，充分受益两存扩产?24年长存回归正常扩产+长鑫
扩产,使得存储链条是24年国内晶圆扩产弹性最大的细分赛道,也是半导体设备板块投资选
股重要思路之一。公司作为12英寸CMP设备唯一实现量产本土供应商,下游客户涵盖中芯国
际、长江存储、合肥长鑫等头部本土晶圆厂，公司在头部存储客户的市占率我们预计超过
50%，将充分受益两存扩产，是存储链条弹性最大的半导体设备公司之一。此外，公司逻辑
客户持续突破, 23年完成先进制程工艺验证,充分受益相关扩产。Q1营收增速放缓情况
下,我们预计Q1新接订单仍然实现了快速增长, 24年全年新接订单将高速增长。
#③远期CMP业务潜在利润体量依然可观，支撑足够大体量的市值？部分投资者对公司投资的
担忧在于CMP空间偏小且国产化率高,以SEMI最新披露的数据测算:23年国内半导体设备市
场规模366亿美元，假定CMP价值量占比4%，国内CMP市场规模接近15亿美元，考虑到公司
在CMP领域竞争力极强,中远期给予公司65%份额,对应CMP设备销售收入体量68亿元,
CMP具备很强的后市场逻辑，假定稳定下来维保耗材收入占比20%，公司CMP设备+耗材维
保营达85亿级别，给30%净利率，潜在利润体量空间25亿，给予20-25倍，主营CMP业务的
市值空间超过500亿。
#(4先进封装设备核心标的,减薄设备等打开成长空间?以减薄设备为例,我们预计24年国
内市场规模超过5亿美元, 3D封装需求放量&堆罍层数持续增加,行业有望进入快速发展阶
段。日本DISCO基本垄断全球减薄市场,国产替代空间大公司12英寸超精密晶圆减薄机
Versatile-GP300,满足3D IC对超精密磨削,已取得多个领域头部企业的批量订单,并开发
晶圆减薄贴膜一体机,将充分受益先进封装带来的成长弹性,而应用在晶圆制造、先进封装
的划切设备已发往某存储龙头厂商进行验证，先进封装产品矩阵持续完善。此外,布局清洗
设备、膜厚量测设备以及离子注入机已经取得积极进展，公司成长天花板不断打开。
投资建议:半导体设备前道最便宜标的,随着存储+逻辑等大客户持续扩产招标,叠加新品持
续放量,公司订单有望实现快速增长,结合当前股价较低位置,当前位置强cal,半年目标市
值350亿。