$键凯科技(SH688356)$ ，本来也不打算再说了，公司还是这个公司，有优点，有瑕疵，市场涨的时候眼里都是优点，跌的时候全是缺点。
最近一两年，股价反应 了一切，该暴的跟不该爆的雷都爆了，最后再在公开渠道分享一次键凯的研究心得吧。买卖自由，骂骂咧咧的就别折磨自己了，赶紧卖；大吹大擂的也别藏着，赶紧把股价买上去，大家都清静点。
先说下雷，
1）高新自产这个事情压制了键凯好几年了。
前几天高新年报出来后简单看了下他们的纪要，这个消息出来后键凯的股价几乎没有波动，可以理解成市场已经完全消化了这个信息。
我跟长期跟踪高新的卖方了解了下，高新的策略是用代差来和友商竞争，2023年，长效的收入已经超过30个亿。看下高新的财报，键凯对应的是第二供应商。结合高新纪要里说的原材料安全性是考虑重点，所以2024年，100%继续用键凯的。 高新不可能在友商紧追的情况下让主打的长效出现任何负面影响的。
至于什么时候高新能大量用自己的，可能长效生长激素是白菜价的时候才有这个动力。
这里说下，高新确认了键凯1个亿，并不代表键凯2023年度会确认高新1个亿，大家的统计口径可能是不一样的，两家公司的财报就从没完全对上过。
这个雷爆完了，竟然发现2024年高新增长是必然的，而且幅度会比较大，而且高新美国临床三期继续用的键凯的，客官怎么看？
2）海外TG的影响。 我真不知道为啥市场把键凯理解成CRO，CXO，确实有点像，但是生意模式差别是很大的。理论上大家都长尾客户，但CRO,CXO理论上拼的是成本和效率，键凯不参与研发，从分子结构的定制化设计到大批量生产的技术决定了较高的利润和更大的粘性。
这里看到3.19药明康德的纪要，也分享一下吧。 最新的消息是美国参议院的版本加入了祖父条款，以及一些限定性的词语，比如受政府资助的项目等修饰语。 作为精英云集的参议院，还是意识到了美国BIO行业可能会受到生物法案很大的扰动，在尽可能的减少杀敌80自损100的影响。 而且离最终路径还有很远，众议院讨论，然后参众两院扯皮。
这里稍微解释一下祖父条款：祖父条款是一种规定，它说的是，某些人或者某些实体已经按照过去的规定，从事一些活动，新的法规可以免除这些人或者这些实体的义务，不受新法律法规的约束，继续依照原有的规定办事。
被针对的公司美国都开了个口子，甚至可以说2,3期以及商业化的项目绑定会更深了，市场为什么觉得一个不起眼的键凯就完全和美国脱钩了呢？
我们之前分析过，键凯马上或者已经商业化的三个重要海外客户，UCB的生产应该在比利时布鲁塞尔，北极星在美国加州有个小工厂，后期大规模生产会放到台湾宜兰还有四川成都，还有个抑制剂生产地在瑞典。
顺带提一下另外一个曾经认为是海外的小雷，赛诺菲的THOR 707，赵总之前说从二期退回去一期了，查询FDA的官网，2023年11-07又回到二期了，而且是正常招募状态。
对于这款产品就不多介绍了，临床1,2期的用量就是千万级别的，大家可以去翻看2019年的财报。这张彩票以后成功PEG用量是10个甚至20个UCB都不夸张。
既然说这么多了，也不私藏，血友病的这款长效八因子如果成功，从市场空间和分子结构上看用量可能不比UCB的少。,
3）其他的雷
说到底，大家还是觉得公司慢了点，效率低了点。 如果这个公司再有点野心，早没爱美客什么事了。 爱美客2023年的水光类卖了514万支，凝胶类卖了100万支。键凯自己卖，达到1/10的规模不难吧？
轻舟已经过了万重山，也不需要赵总一下就直挂云帆济沧海， 伊立替康医美兑现一下，风正一帆悬，足够我们回本解套了。
来吧，胆子鼓起来，步子迈起来。要买的机构赶紧买，想卖的朋友别BB，哪怕这是最后一次分享，看到整天BB的也烦。