🔥需求：AI服务器、交换机必须采用M6至M8性能级别高速覆铜板，高速板的性能取决于增强材料PPO树脂。我们测算未来服务器PPO需求约1万吨，叠加高端交换机和路由器远期需求后合计约1.5万吨。
🔥供给：高端PPO市场被沙比特公司垄断，M6以上性能PPO产能约1500-2000吨，且未来无扩产规划。圣泉集团作为国内PPO龙头，我们预计2024年/2025年产能约1300/2000-2500吨。2025年沙比特和圣泉集团合计产能仅约4000吨。其它厂商受限于专利和市场等门槛，有效产能可以忽略。
🔥价格：目前沙比特大客户价格70-80万元/吨，圣泉集团大客户价格50-70万元/吨，部分散客价格已达100万元/吨。2023年行业供需保持在紧平衡状态。我们预计未来随着高端服务器和交换机持续渗透，行业供给将难以满足需求的持续成长。
🔥圣泉集团：公司作为中国覆铜板PPO树脂龙头，在H客户支持下，有望深度受益于H昇腾巨大产业趋势，我们预计2025年有望实现15亿元收入5亿元净利润，该业务目标市值200亿元。公司主业酚醛树脂和呋喃树脂将于23Q3步入向上周期，长期7-10亿元净利润保持平稳，该业务目标市值150亿元。2023年实际控制人10亿元14.26元股价全额认购增发构筑安全边际。短期目标市值350亿元，股价看翻倍空间，H昇腾产业链首推标的，重视！
全球范围唯二能够工业化生产 PPO 的公司:美国的沙比克，国内只有圣泉集团。
（1）供给
沙比克产能约2000t/y，圣泉已有产能300t/y，明年一季度投运产能1000t/y。
（2）需求
2023年-2025年AI服务器需求：AI服务器出货量预计分别为45万，100万，150万，单台AI服务器需PPO 1.5kg左右，对应的PPO需求增量为：675t，1500t，2250t。
2023年-2025年服务器升级的需求：按照服务器数量1300w台，2023年-2025年PCIe 5.0渗透率分别为：10%，20%，40%，单台服务器需求为0.8kg左右，对应的PPO需求增量为：1040t，2080t，4160t。
2023年-2025年AI服务器和服务器升级所需的PPO需求增量为1715，3580t，6410t。
