央企旗下企业，稀缺军用IDM芯片企业！利润近四年保持年均40%增长，中航工业+航天科技合计收入占比近七成，能否持续风光无两？
海豚读次新（解读次新风云变化，挖掘成长潜力牛股）
写于2022.8.26深夜
近五日跌幅居前次新一览——
继连续多日近端新股无差别大幅杀跌之后，今日这只上市的科创新股顶住了各位压力难得小幅收红，它就是——振华风光（688439），一如其名字确实比较风光，不过却和风电、光伏板块没有任何关系，而是纯正的科创半导体股，但却是出半导体淤泥而不染，没有和消费电子沾边，也不受什么美芯片方案、全球半导体景气度放缓影响，因为它主要为军用，主打高可靠。同样的例子大家可以看到复旦微电也是不少产品主打高可靠领域（高可靠除了军用也可以是信息安全等政府需求领域），因此业绩与股价都比较坚挺。
这个时候军工也许和医药一样带了些防御属性，毕竟今年TAIHAI局势摆在那里。今日是长春空军开放日，海豚也是看着各路军机表演如痴如醉，以后有机会还是要亲临现场比较好，享受飞机画线的魅力，同时也多希望股票曲线多来些向上的拉升，少些向下的俯冲。有时也在想半导体也如同股市里的战斗机，拉升时候快，跌起来让大家都很难受，战斗机的表演远看好看，但是战斗机上的飞行员却是“天空的舞者”，要艺高人胆大，做次新又何尝不是“刀尖上的舞者”？买入的那一刹那要做好可能亏损百分之二三十的准备，要熬过无数个暗夜才能等来翻倍的黎明时刻。
军用芯片股不多，前面军用雷达芯片双雄臻雷科技、铖昌科技均溢价不低，现如今振华风光作为央企背景，涉足的还是芯片里高难度的模拟芯片，自然市场不会忽视，那么其质地究竟如何？且看海豚为你深度剖析！
此前关于臻雷科技剖析链接如下：
“真雷”？军用通信+雷达核心芯片供应商！产品已达国际先进水平，毛利率超88%...
中国振华旗下公司！主打军用高可靠模拟集成电路，毛利率达74%，并拟新建晶圆产线，向IDM企业战略转型
振华风光前身国营第四四三三厂是我国三线建设企业之一，始建于1971年的国营风光电厂更是是国内最早的高可靠模拟集成电路 IDM 企业，早在1976就建成了两条 3 英寸晶圆制造生产线，中间一度陷入破产困境，2005年中国振华对其进行资产重组，2008年成为首批混改军工企业，2010年回归央企（中国电子），2011年实现扭亏为盈，截止目前公司控股股东为中国振华持股比例达53.5%，中国电子为实控人，持股比例达57.4%。
公司一直专注于军用高可靠性模拟集成电路领域，集体芯片设计、封装、测试和销售为一体，先后成功研发并量产了各类放大器、接口驱动、电压基准等信号链产品。
2004年申请贯彻国军标认证，
2005 年公司双极模拟集成电路生产线通过审查机构的认证。
截止目前公司覆盖设计、封装、测试环节，不过芯片封装多采用第一、二代等传统封装技术。因此此次募投项目公司拟新增晶圆产线，建设一条6寸特色工艺线（月产能3千片），从而实现向IDM厂商的重大战略转型.
此次募投项目还拟建设年产200万片后道先进封测产线从而形成硅基板加工制造，晶圆级、2.5D、3D 封装测试能力，实现从陶瓷基板封装向硅基板封装的迭代升级
军用电子元器件厂商，其中信号链产品占比超八成！自研芯片逐年提升占比已超31%
公司产品主要为通用型电子元器件，主要为信号链及电源管理器，收入占比分别为84%、13%左右，产品型号达 160 余款，具有具有多品种、多批次、小批量的特点。不过公司芯片仍以外采为主，2012年开始自研芯片，已研发百余款国产化芯片，另有数十余款芯片在研，目前自研芯片比例已从2019年的4%逐年提升至2021年的31.2%。与此同时芯片也是公司主要采购原材料，近年来采购占比从2019年的71.7%小幅下降至2021年的59.4%。
下游应用上公司产品广泛应用于机载、弹载、舰载、箭载、车载等多个领域的武器装备中，可满足全温区、长寿命、耐腐蚀、抗辐照、抗冲击等高可靠要求。也因公司主打军用，且处于产业链上游成本占终端设备较小，因此公司毛利率从2019年的64.6%逐年提升至2021年的74%，远高于思瑞浦、圣邦股份60%、55%的毛利率水平。
公司参与了载人航天、北斗卫星导航、长征系列运载火箭、新一代战机等配套产品研制工作，现有客户 400 余家，覆盖航天、航空、兵器、船舶、电子、核工业等领域，具体有中航工业、航天科技、航天科工、航发集团、兵器集团、中国电科等，其中中航工业为公司第一大客户，收入占比在47%左右，航天科技为第二大客户，收入占比在22%左右。
放大器产品收入占比达六成，轴角转换器成功填补国内空白
公司核心产品放大器收入占比达六成左右，近2年公司放大器收入增速超30%，在高可靠放大器领域处于领先地位，是国内高可靠放大器产品谱系覆盖面最全的厂家之一，为解决航空发动机控制、通讯超低损耗信号传输、弹载伺服系统高压驱动、机载计算机精密控制、无人机飞行控制等重大科技难题发挥了关键作用。
公司接口驱动收入增速最快2年翻了2.8倍，收入占比也从2019年的7.8%大幅提升至2022年的11.36%。
2018 年公司还推出国内首款单芯片小型化轴角转换器，成功填补了国内空白，目前收入占比超2%。
电源管理器收入占比目前维持在12%左右，近2年收入也是2年实现了翻倍增长。
在系统封装集成电路（SiP）方向，公司掌握了三维多基板堆叠封装等关键技术，应用于压力传感器、加速度传感器、电机及功率驱动器等系统加快了我国武器装备整机系统的小型化升级
海豚结语：
相比臻雷和铖昌科技的军用雷达芯片，振华风华芯片适用范围更广，更关键是为解决晶圆短缺问题公司拟自建晶圆产线，其产业链覆盖将更为全面，近2年来公司业绩猛增，收入3年翻了2.8倍，利润更是从2018年的3600多万大幅增至2021年1.8亿，3年翻了4.8倍，公司预计2022年前三季度扣非利润为1.95-2.33亿，同比增长23.9%-48.3%，受半导体行业复杂的外部因素干扰较少，可保持适当跟踪
