摘要：
顺应核电智能化、数字化趋势！主打核电刚需乏燃料后处理领域，深度绑定中国核电，两大明星产品填补国内空白，已达国际水平，为国内唯一量产厂商，工程订单正大幅放量...
海豚读次新（解读次新风云变化，挖掘成长潜力牛股）
文/海豚音
核电新增核准机组再创新高，龙头中国核电业绩大增
说完光伏今天来说下核电，作为清洁能源近2年也是关注度甚高，此次俄乌冲突下估计欧盟尤其是德国最纠结的就是走上了废核之路。相比之下我国自2019年我国核电重启以来，每年核准新机组均在4台以上，2021年更是核准了6台机组创近年来新高，对应的设备增量空间在千亿以上，截至2021年底我国在运行核电站已达53台，预计“十四五”期间将保持每年 6-8 台核电新机组获 批建设。在2022年 4 月召开的国务院常务工作会议上又批准了浙江三门、山东海阳、广东陆丰三个核电项目 6 台核电新机组。
此外2021年我国核电发电量同比增长11%，在发电量占比已超5%，预计到2030年将达8%。
也正是在这样的背景下我们的核电龙头中国核电2021年量价齐升,股价也是运行平稳，一季度末也是被不少机构大幅增仓。
2021年中国核电在全国核电发电量占比达42.5%，随着第三代核电“华龙一号”全球首堆示范工程福清核电 5、6 号机组分别于 2021 年、2022 年投入商业运行；田湾核电 6 号机组提前投入商运，中国核电2021年扣非利润同比大增32.8%至78.35亿，2022年一季度扣非利润继续同比大增超60%，同时2021年中国核电玲龙一号全球首堆已开工建设。
今日要说的这只新股是$N景业(SH688290)$ ，公司为中国核电的核心供应商之一，更是核电智能装备+机器人第一股，随着核电投资建设加速，公司抓住了2015-2018 年我国核工业智能装备发展起步的重要窗口期，自2016年成为中核合格供应商之后参与了多个预研项目，2020年开始公司部分预研项目进入工程化阶段，2020、2021年公司工程类项目分别实现收入1.1亿、2.6亿，收入占比分别达66.5%、84%，从而使得公司核工业产品收入从2019年的7900多万大幅增至2021年的3.14亿，2年翻了近4倍，公司总体收入更是2年翻了3.5倍，利润2年翻了2.8倍，截至目前公司仍有 12 个预研类项目，未来增速可期，不过上市首日仍破发超6%，那么其质地究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！
此前关于国光电气剖析链接如下：
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中国核电既是大客户，也入股成为公司第二大股东
景业智能为核工业特种机器人及智能装备厂商，2020年公司在我国特种机器人市占率为1.14%，核工业产品为公司主要收入来源，主要应用于核燃料循环产业、核电站反应堆退役处理产业，2019-2021年公司核工业产品占比分别达79%、82%、92.4%。
中核、航天科技为公司前两大客户，2019-2021年对中核收入占比分别为54.7%、46%、18.8%；对航天科技收入占比分别为23%、33.6%、18.8%。其中航天科技单位一与中核签订战略合作协议，为承接核工业装备项目的主体。与此同时中核旗下子公司中核浦原2020年12月还增资入股成为公司第二大股东，上市前持股比例达12.5%
不过因公司核工业产品具有一定探索性，对可靠性、安全性、稳定性更高，因此公司研制过程中耗费的成本较高，从而导致公司毛利率为44%左右，低于电力特种机器人领域亿嘉和、申昊科技60%的毛利率水平，但高于竞争较为激烈应用较为通用性的先导智能和机器人。
公司在手订单中乏燃料后处理占比近七成，而乏燃料处理将于2025年突破临界值为行业刚需，未来投资将进一步加大
核燃料循环产业是整个核能发展的大动脉，具体包括如下几个环节：
这其中乏燃料后处理为整个核燃料循环产 业中的关键环节。目前2018-2020年公司来自乏燃料后处理领域的收入占比分别为40%、43.5%、33.2%，在手订单中乏燃料后处理领域占比达69%，未来将进一步拓展至放射性废 物处理处置、燃料元件制造等环节
乏燃料是指在反应堆内燃烧过的核燃料，乏燃料并非核废料，其中仍有95%的铀没有燃烧。乏燃料具有很强的放射性，如果处置不当将引发难以估量的灾难。对于这个“魔鬼”，国际上有两种办法：一是永久禁锢在地下（水池贮存或者混凝土、金属容器等贮存），二是“招安”部分可用之才。
我国仍是贫铀国，铀资源对外依存度超70%，而目前的反应堆技术对核燃料中的铀利用率较低，且乏燃料中含有裂变产物其放射性对环境威胁较大。
乏燃料后处理后体积将被压缩到原来的四分之一，长期放射性毒性将被降低一个数量级以上，且其属于高辐照高酸性高毒性的特殊环境，人工操作效率非常低，对核工业机器人及设备需求迫切。
同时2020年我国乏燃料产出量为1000吨以上，预计到2035年将达2450吨以上，而另一方面目前我国处理能力仅为50吨/年，首个大型200吨乏燃料处理厂中核龙瑞正在建设，预计2025年运营，同时中法合作的800万吨阿海珐处理厂预计2030年完工。总体目前我国总贮存+处理乏燃料能力约为 1.38万 吨，2025 年乏燃料累计生产量将达1.39万吨，届时将超过总贮存量突破临界状态，乏燃料处理成刚需，预计乏燃料后处理厂投资规模将达4500-6000亿，而其中设备投资占比超39%。
总体目前我国核工业领域智能化、数字化还处于起步阶段，预计未来15年合计投资金额将达418亿-1182亿，每年投资金额为28-79亿。
此外公司在研的核工业退役机器人等产品可应用于核电站反应堆退役处理领域，而未来10-20年全球核工业将迎来第一波退役潮，预计到2030年全球核电反应堆退役市场规 模预计将超过 1,000 亿美元。
核工业智能装备工程订单大幅放量，占比已达87%
在核工业智能装备领域公司自2017年与中核合作承接了多个科研样机项目，2019年随着开始获得放射性物料转运装备、通道装置等工程订单，2020年、2021年公司核工业智能装备收入分别同比大增126.8%、204.3%，收入规模从2019年的4392万大幅增至2021年的3亿，收入占比从2019年的43.6%大幅增至2021年的87%。截至目前公司核工业智能装备在手订单2.1亿。
核工业机器人领域两大明星产品达国际水平，为唯一量产企业，工程订单即将放量
在核工业机器人领域，公司的电随动机械手和分析取样机器人已达国际水平，附加值高，且公司为国内唯一一家可批量供货企业。
近年来公司在电随动机械手产品基础上，还研制了耐辐照坐标式机器人、分析用取样机器人并分别在2019、2020年实现了销售，从而使得2020年公司核工业系列机器人收入同比大增90%至6798万，收入占比超三成，2021年因部分订单未交付因此收入占比大幅下滑至3%。总体目前已有多个预研项目转化为工程类项目，未来放量在即。
此外非核智能装备方面，2017、2019年公司分别进入新能源电池、医疗大健康领域，并进一步推进军用以及智能教育智能装备业务。
近年来公司非核智能装备方面收入波动较大，2019年实现收入2070万，主要客户为南都电源，2020年实现收入3619万，主要为东阳光智能换料生产线与智能仓储系统项目，而2021年收入仅为1400多万。
主要竞争对手：新松机器人（300024）、无锡先导
海豚结语：
基本面角度也是有可圈可点之处，随着行业政策利好不断核电板块值得关注，这点从国光电气业绩的高景气度也可以看出。公司是近几年来上市的最纯正的核电股，占比较高，且产品达国际先进水平，后续可适当跟踪，但需警惕项目确认进度的不确定性以及核电投资周期长受政策影响大的风险点。。
附：
目前核电站主设备主要被上海电气、东方电气、哈电集团、中国一重及中国二重垄断，民营企业也在部分细分领域取得主导——
1. 主泵泵壳：应流股份
3. 核电主泵、二级泵密：中密控股
4. 电机：佳电股份