如果投资了一家公司，股价一直不涨怎么办？
其实这个困惑，巴菲特也有过。
巴菲特在给老师格雷厄姆打工时，曾经问过老师这个问题：“如果市场永远也没有意识到这是一只便宜的股票，那该如何？如果股市永远也无法恢复正常价值那该怎么办？”
格雷厄姆耸了耸肩说：市场迟早会反映公司真正价值的。短期内市场是台投票机，长期来看，市场是一台称重机。
可以看出，格雷厄姆对这个问题也无法给出有力的回答，而是根据其多年的投资经验相信，市场长期一定会反映公司价值。
这个问题去问格雷厄姆，格雷厄姆确实很难回答，因为格雷厄姆当时的投资体系主要是捡烟蒂。
烟蒂股一般本身的业务很萎靡，未来自由现金流基本是萎缩甚至亏损的。
烟蒂股的价值不随时间而增长的，是存在长期价值不被发现的可能的。
但是巴菲特后期进化到“好生意，好管理，好价格”的投资路线，这种可能也被否决了。
我们今天可以试着回答这个问题了。
一个好生意，一定是能够长期产生大量的现金流的，否则就不成其为好生意。
好的管理层会把企业产生的现金流配置到最高效的地方上去，比如扩大再投资，推动企业利润高质量的上涨。
那如果利润涨，公司股价还是一动不动怎么办呢？
从理论上确实也有这种可能。
但是那一定有一个临界点，在这个点上，回购公司股票或者分红给股东所能创造的价值大于公司扩大再投资。
也就是说，在这个点上，投资什么都不如买自己合适。
我们拿腾讯举例子，注意只是用腾讯举例子，并不代表例子一定会在腾讯身上发生。
比如腾讯今年2023年非国际准则利润已经接近1600亿，2024年非国际准则利润我拍一个2000亿，然后此后五年利润增速年化8%。
但是腾讯的市值就一直稳定在2.7万亿以下，以牢底坐穿的决心绝不上涨。
根据腾讯最新的表态，2024年回购额将超过千亿，那如果随着腾讯利润提升股价一直不涨，腾讯的回购也将继续提升。
假设2024-2028年分别回购1000,1300,1500,1600,1700,1800，五年累计回购8900亿，然后咱去掉每年300亿的股权激励，那就是8900-1500=7400亿。
五年净回购7400亿，相对于2.7万亿市值，五年回购27.4%的股份。
五年后非国际利润2500亿（假设，主要为了从理论上验证思路），届时公司股本较当前减少了27.4%。
由94.3亿股变成了68.4亿股，每股对应的股价为394港币，腾讯市值仍然为2.7万亿港币。
相较于今天288的股价，每股股价上升了36.8%。
不仅如此，腾讯的利润提升了56%，但是每股对应的利润却提升为原来的（2500/68.4）/（1600/94.3）=2.15倍，每股对应的利润从16.96元提升到了36.5元。
如果腾讯将2028年利润全额分配，那么以当下288港币持有到那天的投资者，如果汇率不变，当年的投资收益率将高达（36.5/0.92）/288=13.7%。
按照这样的投资收益率，即使腾讯的利润不增长，投资人只需要7.3年仅靠分红就能收回投资成本。
如果腾讯坚持这样的回购十年呢？
即使腾讯五年后业绩不再增长，6-10年每年回购2000亿。
那就会回购掉59%的股份，在市值不变的情况下，股价被迫上涨144%，每股对应的利润上涨到当下的（2500/38.6）/（1600/94.3）=3.8倍。
如果十年后开始分红，分红率将高达24.4%。
我们这是根据腾讯总市值不涨做出的分析，如果是按照股价不涨，因为会回购更多股份，投资人的回报率会更高。
也就是说，在好生意加好管理下，投资人不用担心股价不涨。
即使股价不涨，好的管理层会妥善利用公司产生的现金流，通过回购或者分红等方式给投资人带来满意的回报。
实际上巴芒后期投资的获利方法不依赖于估值变动，甚至不依赖于股价。
有很多人可能误将老巴后期的投资方法理解为以某个PE买入，然后在更高时卖出。
实际上并非如此，运通、富国、可口可乐、大都会等投资，老巴都持有数十年，内布拉斯家具城、喜诗糖果等控股企业更是买入后持续经营。
老巴后期投资的获利，依赖于于企业现金流的回报，而不是估值提升。
老巴在1997年股东大会上就说过：
当前在任何一个投资对象中投入现金的唯一原因，是你期待将来可以取出现金，不是通过将这个投资以更高的价格卖给别人赚钱，因为这是一种十足的狗咬狗游戏[who beats who]，而是通过你投资的资产的产出赚钱。
在想这个问题的时候，把资本市场去掉会容易想的清楚些。
有那么多企业从来不上市，他的股东是如何获得回报的？
想一下娃哈哈和华为的股东们，回报从何而来？
没有股价回报，只有真真切切的企业经营，真真切切的分红。
有人就要问了：要是企业也不增长了，还不分红咋办？
咋办，凉拌！
这种公司在筛选的时候就应该一棒子打死了，还能留着它过年？