腾讯今天发布了2023年业绩公告，其中这样一段话引发了投资人关注：
“于二零二四年，我们建议派发截至二零二三年十二月三十一日止年度的股息每股3.40港元（约等于320亿港元），增长42%，并计划将我们的股份 回购规模至少翻倍，从二零二三年的 490亿港元增加至二零二四年的超 1,000 亿港元”
按照腾讯目前2.7亿港币的市值，则分红+回购总额约占市值的5%，腾讯基本上是把年利润的80%拿来分红和回购。
看到这个消息，随手转发到星球：腾讯的股价恐怕要涨了，希望能被死死按在300以下，让腾讯多回购些。
我在《为腾讯的持续股价低迷欢呼！》这篇文章写过：
“腾讯2023年的自由现金流大概是1650亿港币，腾讯目前的回购力度，仍然不算强劲。
目前腾讯一年至少可以拿出一半的自由现金流来回购，也就是800亿，并且还应随自由现金流增长而增长。”
当时设想是希望腾讯将回购额度拉高到800亿，然后每年提高。
现在看，腾讯管理层超出了股东预期，直接扔出了1300亿+的回购分红。
如果腾讯在未来五年能够以当前市值回购掉6000亿人民币的股份，腾讯的股份数量将减少大概24%。
这意味着腾讯每股的回报率将额外提升31%，等同于股东在现有价格下加仓31%。这画面简直不要太美好。
回购实际上和股东自己在低位加仓是等价的。
对于腾讯股东来说，尤其是买贵的股东来说，提升收益率最好的办法要么是自己低位继续买入提升总体回报率，要么是让腾讯回购更多的股票来间接提升股东回报。
最糟糕的情况是反而是腾讯股价回归到一个合理估值，长期实际上降低了股东回报率。
腾讯今年的业绩，企鹅自己总结的很好：
如果说腾讯2022年的关键词是降本，今年则是增效。
看到有朋友说，降本增效总有尽头。
这句话可能对了一半，降本的潜力是有限的，增效则是没有尽头的。
我们欣喜的看到，腾讯今年的毛利提升了23%，远高于收入的10%。
各大业务模块毛利率都有显著提升，尤其是网络广告和金融科技。
腾讯2023年全年的毛利率水平，已经创下2018年来的新高，一举扭转近年来毛利率下降的颓势。
毛利率的提升，代表着腾讯内部业务收入结构的转变，一定有相当多的低毛利业务被砍掉，然后新的高毛利率的业务成长起来。
所以我们虽然短期看到的是收入增速不高，但是毛利率的高增长，预示着业务结构的健康转变。
这种内部业务向着更好商业模式的转变，其意义要远大于短期利润的提升。
利润是商业活动的结果，而看到腾讯业务向着更好商业模式转进，这应该是投资人最开心的事，这也是长期利润的来源。
根据腾讯的描述，这些更好的商业结果的诞生，主要依赖于视频号的成功：
视频号的总用户使用时长翻番，广告 AI模型的改进显著提升了精准投放的效果，国际市场游戏在游戏收入的 占比达到 30% 的新高。
这些发展带动了高质量的收入来源，推动毛利增长 23%
视频号的成功不仅直接带来了广告收入，也将企业服务业务拉回正规，达成了双位数的增长。
腾讯2022年前，企业服务业务是作为年亏损百亿的熊孩子存在的，经过2022-2023年的业务收缩聚焦和视频号的带动，预计企业服务业务已经能够形成盈利能力。
我个人是视频号的重度用户，从腾讯推出视频号开始我就开始使用。
股东嘛，必须深度体验自家产品。
我个人的感觉是，视频号成功的速度，超出了我的预料。
如果用0-1,1-10,10-100三个阶段来形容一项业务的成长周期。
视频号仅仅用了一年多，就走过了0-1的阶段。
2020年腾讯开始做视频号，到2021年其实还有很多朋友怀疑视频号能不能活下来的问题。
到2022年，已经没人怀疑视频号的生存能力。
0-1是商业模式的验证期，你到底能不能活下来。
2020年底的时候，张小龙发表演讲，说视频号已经可以活下来了，具备了生态自我生长能力。
实际上那时候作为用户，看到的视频号还是很菜的，基本上你刷十分钟就没啥新内容了。
2022年后，视频号在走1-10这个阶段，这个阶段业务最重要的是锤炼核心能力，为几十倍的量级爆发积蓄能量。
理想汽车创始人李想对企业1-10阶段应该具备的能力做了非常好的总结：
1、你必须继续保持你从0-1验证期所建立的优势，这一点的疏忽是大多数企业从1-10快速死亡的根本原因。从1-10的最核心的业务动作是把之前建立的优势持续放大，而不是从零开始构建新的优势，放弃原有的优势。
2、在坚持放大优势的前提下，必须考虑竞争的要素，也就是必须面对竞争做更多必要性的工作，记住，是必要性，而不是选择题。比如管理和系统，技术的研发，供应链的培养，商业化的能力等等。从1-10的竞争，是保持特色前提下的综合竞赛，持续保持特色和补足综合能力，缺一不可。
作为视频号的用户，我一直在观察，2022年后视频号的内容越来越丰富，都按今天已经非常丰富，我经常一刷就是半小时过去了，很杀时间。
但是我观察到，腾讯对视频号的商业化，包括广告和直播带货，走的都是很沉稳的，甚至有些慢。
有些投资人朋友甚至嫌弃视频号的商业化步伐太慢了，干嘛不把广告加载率拉上来。
我个人很欣赏这种慢。
人的能力也好，企业能力也好，一定是step by step养成的，没有什么秘籍，都是功夫。
功夫，就是时间，用时间铸就的壁垒才是最强大的壁垒。
视频号在这个阶段，已经开始面临对手的竞争，这时候最重要的是稳住阵脚，锤炼能力。
贸然提速，未必是福。
slow is fast .
最后聊聊游戏吧，游戏的增速最近几年都不太高，今年本土仅增长了2%，海外排除汇率影响也不过8%。
国内市场感觉实现快速增长已经比价困难了，手游的渗透率已经基本到顶了。
海外市场今年腾讯全球发行了《王者荣耀》海外版，看看表现如何吧。
另外投资人也比较期待《DNF手游》，认为会成为新的爆款。
这款游戏铁粉众多，确实有可能表现不错，不过要说能够超越《王者荣耀》和《吃鸡》，个人感觉可能性也不高。
另外地下城勇士的PC版也还在一直贡献不错的流水,而PC版本是不涉及平台抽成的，如果手游版本收入不能显著超越PC，对腾讯可能得不偿失，反而便宜了诸手机厂。
我个人《DNF》期望不大的主要原因倒不是怀疑其吸金能力，而是认为这并不是腾讯目前最需要出现的游戏。
腾讯的产品运营能力、端改手能力都是毋庸置疑的国际领先，这已经被反复验证了。
即使DNF火爆，也不过再次验证。
而对于腾讯更有意义的事是，不是要证明自己发行和运营能力一流，而是要证明自己具备优秀的游戏研发能力。
什么时候腾讯能够拿出一款媲美《逆水寒》甚至《原神》的自研游戏，这就代表着腾讯打造了世界一流的研发能力，这才是腾讯游戏基业长青的保障。
当然，游戏的研发能力不是一朝一夕就能形成的，需要漫长的时间积累，需要不断地试错。
不怕做错，不怕游戏上线后扑街，就怕你连新游戏都没有。
相对于目前腾讯储备的其他游戏，我更期待《王者荣耀 世界》，在这个游戏中，我们应该能够看到腾讯自研的实力到底有没有进步。
不过腾讯游戏业务最近也不是没有新的亮点出现，按照腾讯的说法：
年流水逾人民币 40亿元为一款重点且持久的热门游戏的标准，这一标准下腾讯在 本土市场「重点热门游戏」的数量从二零二二年的6 款增加到二零二三年的 8 款。
这一年来，确实看到了腾讯在《暗区突围》、《金铲铲》、《英雄联盟》等游戏上的运营功底。
《王者荣耀》和《和平精英》这俩大小王仍旧扛旗，支撑起腾讯游戏的基本盘，但是小兄弟也在崛起。
DataEye研究院预估，今年1月和2月《金铲铲之战》收入分别同比增长102%和152%，《英雄联盟手游》收入分别同比增长34％和120%，《英雄联盟手游》1月和2月DAU分别同比增长15％和20%。
再加上《元梦之星》，腾讯目前的产品序列有点俩王四个二的意思。
很多人对《元梦之星》的表现感到失望，其实不必。
期待元梦之星上线不久就掀翻《蛋仔派对》，这是不现实的，《蛋仔》已经上线一年多，形成了稳固的基本盘，这款游戏已经成功了。
不要小看对手，网易能在中国游戏行业傲立潮头二十年，是很有几把刷子的。
《元梦之星》目前还处在0-1阶段，这时候要是运营团队想的是怎么掀翻已经处在成熟期的《蛋仔派对》，那就失了平常心，反而走不远了。
总体而言，腾讯这家公司是一个right business+right people ,商业模式、企业文化和管理层都是第一流的。
目前2.5万亿的市值，相较于其1600亿的盈利能力，股权收益率大概为6.4%，对腾讯这样明显具备成长前景的一流企业，这样的当前收益率是令人满意的。
也可以用另外一种算法，腾讯有8800亿的股权投资，然后1577亿利润要去掉270多亿的股份奖励成本。
那就是（1577-277）/（25000-8800）=7.7%，收益率更高一些。
用同样的算法，我们头几年在500多买入的腾讯则收益率只有可怜的2.5%，就显得尤其愚蠢了。
好在随着腾讯的发展，当年昂贵的价格在渐渐趋于合理。
时间，是好企业的朋友。