30年年化18%的回报率，他的方法在这里，建议每次交易前看一遍
原创 终身黑白投资感悟 终身黑白 2024-04-19 19:10 宁夏 1058人听过文： 男终身黑白 语音：女终身黑白
终身黑白第1041篇原创文章
30年年化18%的回报率，他的方法在这里,终身黑白,36分钟
今天通过一本书《怎么用常识做股票》来聊一个大师的投资体系
本书有三个特点。
1、当事人亲自撰写，想法上没有被二次加工，本文的作者是格林黑文董事长兼首席执行官艾德加·瓦肯海姆，华尔街最受尊敬的投资人之一。
2、有公开的业绩确实表现优秀，1990年至2021年，他管理的股票投资组合的年平均回报率约18%，这是通过相对保守的股票实现的，且没有使用杠杆。
3、作者提倡用常识做股票，经验更容易被个人投资者吸收运用。
话不多说，我们就来聊聊他的投资体系。
本文建议收藏反复看，并且真的试着去执行，这样他才有意义。
1
关于体系的第一步，一定要结合自身的情况
“
一个投资者能否成功地实施他的投资策略，在很大程度上取决于他的性格、气质和阅历。
”
这一点黑白很认同，在黑白的书中我说过这样一段话，相比大多数人告诉你必须怎么做，我更想告诉别人的是不同选择的利弊，之后协助你构建体系，因为每个人性格不同，资金不同，阅历不同，你很难完全去模仿别人。
最后一定是适合自己的才是最好的，你才能没有阻碍，得心应手的去执行。
所以关于体系的构建，你要学到的第一条就是不教条。
如《(周总结225）24年4月7日我们不能只停在语录里》，文中举的例子，段永平说要满仓，但是人家在股市外还有大量享受生活的钱，房产豪宅，和其他资产，随便捐款就能捐个几亿。
他是在这种生活状态下说出的这句话。
而大部分普通人是将除了日常开支，其余的所有资产都放在股市，甚至有的人还借了父母亲戚朋友的钱，风险承受能力本就不一样。
同时你也不可能只学满仓一两只股票这一点，自己是否有同样的分析能力，是否像段永平一样有及其严格的选股标准，只买绝对龙头的那一两家企业都很重要。
如果分析能力不够，或者心态没有那么好，强行去满仓，有个10%的波动就吓的自己夜不能寐，这个体系再好你执行不下去也没有意义。
所以看似要满仓是一个建议，但其实背后包含着很多。
首先你能力得够，不能犯大错。
其次你实力得够，错了也没事。
最后你耐心得够，面对暂时的下跌，不要急，也不恐慌。
如果这些目前你做不到，那你就只能根据你的现状先去制定符合你能力的体系。
比如本书的作者同样获得了非常优异的投资成绩，在他看来15只左右股票的组合是他认为更好的选择。
一个能够执行的有效方法，一定好过于听似高大上，但却无法执行的策略。
人是不可能不受到自身情绪影响的。
如书中所说：好的投资策略很大程度上是一种常识，只是由于人类行为的不完美而变的有些困难。
在我看来投资毋庸置疑是一个需要人综合能力的事情。
为什么股市7亏2平一赚，任何一个只靠计算或者记忆内容就能获胜的考试，都不会只有这么低的通过率。
是股市的知识多到无法记忆吗？并不是。
而是因为，投资，是放大人性的概率游戏。
根据自身的情况，扬长避短的去构建体系，减少人性对自己的影响，这很重要。
所以，找到自己，才是构建投资体系的开始。
你要先明白自己的性格、资金、阅历、风险承受能力等等，然后在此基础上，再去谨慎接受别人的意见。
2
理解波动，才能走正确的路
“
走向价值投资之路的核心，是你能理解波动。
”
波动是无法避免的，但是情况是不同的
许多人认为波动性是一种风险。
我们在考虑风险时，需要对永久性损失和波动性进行明确的区分。
前者正如其字面含义：无法挽回的损失。永久性损失是有害的，我们应该不惜一切代价地避免它。
但是，如果只是单纯的股价波动，而不是企业价值出现了问题，那么你不必太过担忧。
如果你持有的企业，依然在稳定赚钱，保持增长，稳定分红给你，你大可不必对短期股价的表现太过焦虑。
如果你对短期的波动太过焦虑，你的精力就会放在，猜测明天的走势，这其实是毫无意义的。
你的精力应该用在，寻找那些能确定增长的优秀企业上。
真正的价值投资者，应该把波动性当作朋友。
一个市场波动性越大，就越有机会以非常低的价格买入，然后以非常高的价格卖出。
当然也会有一种情况，你认为低估买入，但因为股市巨大的波动，购买后股价急剧下跌，这如何应对呢？
股市有波动在所难免，但决定成功与否的唯一因素是购买时的股票价格和出售时的股票价格。中间的波动并不会影响你的投资结果。
这个黑白之前常常举例，你认为一只股票价值10元，在5元时选择买入，中途下跌到3元，最终达到10元
这其实并不影响你本来期望赚5~10元的钱。
也就是说如果你对企业价值的判断没有问题，中间的波动并不影响这笔决策的成功。
让你内心产生波动的是暂时的浮亏，或是别人可能成本更低，带来比较因此带来折磨，他其实并不影响你本来的计划。
你能够理解波动，你才会以长远的视角去思考投资决策，这是你投资成功的基础。
如果你在意波动，你的注意力就无法集中在有意义的地方，而是不停的担心，明天会怎样。
3
聊完了基础的两点核心，让我们再来聊聊瓦肯海姆的投资方法。
购买被严重低估的、实力强大的成长型公司股票，这就是核心。
1、首先确保企业低估、有竞争优势，业绩稳定。
2、预期在未来几年内会有一个或多个积极的发展信号推动该股价格大幅上涨。
积极的发展可能包括：
所在行业的周期性上升、
开发出令人振奋的新产品或服务、
将一家公司出售给另一家公司、
用一个有效的管理层取代一个无效的管理层、
启动一个重要的成本削减计划或者启动一个大额的股票回购计划等等。
总之他最好有一到两项未来可能推动业绩更进一步增长的变化。
这里有一个需要被注意的核心点：未来可能发生的积极发展，需要还没有在很大程度上反映到目前的股价中。
我们预测的积极发展不应该已经被大量其他投资者预测到了。
如果我们不能提前预测，这就没什么意义了。
在任何时候，一只股票的价格都反映了大多数投资者的加权意见。
为了获得超额回报，我们需要对公司未来的发展持有与大多数投资者不同且更准确的观点。成功的投资就是比其他大多数投资者能更准确地预测未来。
不要期望有一个模板能帮助你做决策，你要做的就是尽量多的去了解企业的信息，然后找到那些有竞争优势，未来仍然被需要且可能有一个或多个积极变量的企业。然后等待一个低估时的买入机会。
首先确保企业低估、有竞争优势，业绩稳定。其次有一个或多个积极变量。
在这种情况下，哪怕积极变量没有发生，因为你买的企业低估、有竞争优势，业绩稳定，他仍然提供了一个获得合理回报的机会。
就算我们没有得到蛋糕的糖霜，但至少可以得到蛋糕。
这就是黑白常说的先保证稳定收益，也可能有意外之喜的机会。比如在永新上，未来的环保规格提升，可能成为促进行业集中的意外之喜，但是即便这个意外之喜不能实现，这基本也是一个业绩稳定增长，稳定分红的不错的机会。
买入的逻辑就是这么简单，他的难点在于你需要翻阅大量的资料，去了解企业的供需关系，才能找到这些的机会，并且严格的以此标准作为买入机会。
在此基础上，还有一些注意事项。
1、不买高杠杆的企业，一家杠杆过高的公司，可能在困难时期没有足够的现金来支付它所欠的债务利息，在这种情况下，它可能不得不申请破产，在破产程序中，普通股股东通常会损失他的大部分投资。
2、不买过于依赖单一技术，且行业变化快的企业，如果一家公司的价值依赖于单一技术且行业变化很快。那么如果该技术变得过时，这家公司可能就会永久地失去其大部分的价值。
例如，数码相机的出现已经使得柯达公司的化学胶片过时，其结果是柯达公司的股票永久地失去了它的大部分价值
3、不投资没有明显竞争力的企业，即使它们是以很低的价格出售。
一些投资者被境况不佳、未来具有高度不确定性的公司的极低股价所吸引。我称这些为“雪茄烟蒂”投资。它们适合多吸几口，但仅此而已。
我强烈倾向于购买价值被低估的股票，但这些公司必须是实力雄厚、境况良好的公司。
我的经验是，被低估的股票有时需要若干年的时间，或受到正向事件的推动，其价格才能上升到内在价值对应的高度。
而如果投资者投资一家境况不佳的公司，在持有期间，公司的内在价值可能会增长缓慢，甚至可能在某些情况下，下降到导致投资者遭受永久损失的水平。
相反如果你买的是一家经营良好的公司，同样面临股价暂时低估的情形，但是他的内在价值每年都会保持不错的增长，最终你会有更丰厚的获利，这就是为什么我们会说时间是好企业的朋友，是差企业的敌人。
4、永远不要支付过高的价格。
如果一个投资者为一只股票支付了过高的价格，他也可能遭受永久性的损失。
为了最大限度地减少永久性损失的风险，我会在购买股票时寻找一个安全边际。它是指投资者购买股票的价格应充分低于他对这个股票内在价值的估计。
即使后续事实证明投资者高估了所购买股票的内在价值，安全边际的概念也会使投资者免受过大的永久性损失。
很多人因为企业暂时的高增长，因此愿意为具有高市盈率的股票买单。我对这样的投资是有疑虑的。
公司往往不会永远保持高速增长，企业的增长率会随着时间而改变。
例如，市场变得成熟会导致竞争加剧，或者好的管理层可能会退休，而接替的管理层能力较差。
股票市场上到处都是曾经拥有高利润的成长股，但这些曾经的成长股由于失去了竞争优势，变成了盈利能力较差的周期性股票。
当成长股的高增长性永久性地衰退时，它们的股价会随着它们市盈率的急剧下跌而缩水，有时还会随着收益的下降而下跌。
以高增长高估值的逻辑去买，在这种企业上一旦犯错就是巨大的错误，这些股票的投资者可能会遭受大幅度的永久性损失，比如前几年新能源上很多人就犯了类似的错误。
许多投资者声称，他们能够在股价大幅下跌之前卖出增长乏力的股票。
但是，在实践中，很难确定一家公司面临的威胁是可以被克服的、暂时性的，还是永久性的。
而因为持有股票不愿意否定过去的自己，我们大多时候在初期面对问题，都会把它归结为暂时的，直到问题非常严重，我们才会接受无法解决的现实，不得不面对巨大的错误。
因此，以高增长所以配得上高估值的理由去买入，大多最终都会承受极大的损失。
所以无论任何理由一定不要以过高的估值去买一家企业，这也许会让你错过一两个机会，但会防止你犯更多巨大的错误。
在《超额收益，硬逻辑》一文中黑白聊过，低估是一切的核心。
在低估值时买，大致有三种组合
第一种：看对，未来市场恢复乐观，赚业绩增长，和估值提升的钱。
第二种：看对，但市场没有恢复乐观，可以赚业绩增长的钱，一些稳定分红的企业可以稳定吃分红。
第三种：看错，企业在估值很低时，本身就是因为市场对他很悲观造成的，只要错的别太离谱，往往不会有巨大暴跌，只要自己能敢于认错，不会有太大损失。
相反高估买也可能面对三个组合
第一种：看对，业绩确实还能保持高增长，市场也依然乐观，也只是符合预期，顶多能赚点业绩增长的钱。
第二种：看对，业绩确实还能保持高增长，但是市场热点过去了，估值开始下降，业绩确实增长了30%，但是估值下降了50%，因此还亏钱。
第三种：看错，逻辑证伪，股价头也不回的暴跌，损失惨重。
低估买，至少能解决投资中绝大部分亏钱的问题。在确信一只证券的永久性损失风险相对较低之前，我不会开始分析它的正向属性。
5、我们更追求确定性
投资者经常面临这样的抉择：是购买一只风险较大、上升潜力特别大的股票，还是购买一只风险较小、上升潜力较小的股票？我们倾向于购买风险较小的股票，
因为我们非常信奉沃伦·巴菲特提出的关于成为成功投资者的两条准则。第一条准则是避免严重的永久性损失，第二条准则是永远不要忘记第一条准则。
这种强调避免风险的做法是有充分理由的。如果一个投资者以50%的损失卖出一只股票，并将所得资金再投资于第二只股票，那么第二只股票必须升值100%，才能使投资者收回在第一只股票上的损失。
此外，巨大的永久性损失会打击投资者的信心——我坚信，一个好的投资者需要对自己的决策能力有高度的信心，因为投资决策很少是明确的，通常会被不确定性和未知因素所困扰。
6、明白投资需要综合能力
大多数投资者，包括许多高智商和经验丰富的人，也有合理的投资策略，却无法在投资中获得盈利，为什么呢？
就是一个成功的投资者还需要某些其他能力，这些能力更多的是行为上的，而不是分析上的。
比如我认为一个成功的投资者必须善于做出与传统智慧相反的决定；
必须有足够的信心根据未来发展的概率得出结论，而不是对最近的趋势进行推断；
必须能够在有压力和困难的时期控制自己的情绪。
这三种行为特征是如此重要，但大多数人都不具备。
4
你必然要逆流而行，才能买到低估的企业
优秀投资者的宿命就是，你的大部分决策都很难得到大多数人的认同。
在任何时候，一只股票的价格都是由大多数投资者的意见决定的，所以在我们看来被低估的股票，在其他大多数投资者眼里反而是正常的。
因此，认为股票被低估了——这表明我们采取了一种逆向思维的立场，一种不被大众认可甚至很可能会非常孤独的立场。
虽然许多投资者声称他们是逆向思维者，但在实践中，大多数人发现进行与其他投资者的主流观点背道而驰的投资是困难的。大多数投资者最终只是成为跟随者，而不是领导者。
每当出现低估的机会，人们总会找出很多这次不一样的理由，然后希望等待一些表明问题已经缓解的信号出现，再购买该股票。
直到信号变得明显时，股票的价格就已经部分或完全对即将发生的变化做出了反应。
最终，一次次错过低估的机会只是买那些已经大幅上涨的股票。虽然有很多理由，但核心是大多数人只能做一个跟随者。
5
要有信心，大多投资都是概率性的，犯错很正常
在做出投资决策时，你可能有疑虑，这是一种正常的现象，投资决策很少是明确的。
投资者收到的关于公司基本面的信息通常不仅是不完整的，还是相互矛盾的。每个公司都有现有的或潜在的问题，以及现有的或未来的优势。
人们无法百分之百确定未来社会对一个公司产品或服务的需求，无法百分之百确定未来竞争对手推出的某种新产品或服务能否成功，无法确定未来的通货膨胀引起的成本增加多少等等。
所以投资是很难百分之百确定结果的。
然而，在做决定时，投资者往往可以评估某些结果发生的概率，然后根据这些概率做出他的决定——投资行为是概率性的。
在我看来，在一个概率论的世界里做出理性的决定需要信心。
缺乏信心的投资者往往会推迟做出决定，以寻求更多的信息来支持他们的观点。有时，这种拖延会成为永久性的，从而机会也就永远地失去了。
最终又走上了从众的道路。
你一定要理解，犯错很正常，你才会敢于去做决策。
在瓦肯海姆的职业生涯中，购买过许多本不应该购买的股票，也错过了很多本应该购买的其他股票。
如果你仔细分析了一只证券，并且分析是基于足够多的准确信息。
投资决策的结果依然可能不尽如人意，我们认识到，投资决策总是概率性的，不可预测的后续变化或事件可能会改变结果。
最重要的事，你有没有按自己的选择标准投资，并且每一笔投资都为最坏的结果做好了准备。
如果你严格按照自己的投资体系去选择企业，其中有一些因为意外事件，或当初信息判断错误，导致结果错误这是很正常的。你只需要大多数决策能正确就可以。你不应该因为不敢面对其中的一小部分错误，导致自己永远不敢于决策。
6
要让你的情绪稳定，决策才可能稳定
当股市或某只股票疲软时，许多投资者往往会倾向于对糟糕的表现做出情绪化的反应，并失去他们原有的视角和耐心。
来自华尔街和媒体的负面报道往往会加剧这一现象——这些报道往往会过度强调市场疲软原因的重要性。
但是每天都有成千上万架的飞机起飞和降落，但你在报纸上读到的只有那些飞机坠毁的消息。
负面新闻更容易吸引人们的关注。
如果负面新闻引发了对股票的进一步抛售压力和进一步的情绪化反应，那么这种消极主义往往会不断自我叠加。
在负面新闻的包围下，投资者往往会做出非理性的、代价高昂的决定，这些决定更多的是基于情绪的，而不是基本面的。
那我们如何解决这个问题呢？
这里有一种方法。
当一名投资者被特别坏或特别好的消息冲击时，他可以重读他在消息出现之前写的备忘录、笔记或者模型。然后他可以问自己3个问题：
是什么真正发生了变化？
这些变化如何影响我所考虑的投资价值？
我是否确定我对这些变化的评价是理性的，而没有受到消息的即时性和严重性的过度影响？
这会让你冷静下来，意识到你得情绪存在，通过意识到自己的情绪并有意识地尝试控制它们，投资者才能够做出更好的决定。
这一点很重要，因为在我看来，对即时新闻的过度反应是导致投资者在股市中表现不佳的一个主要原因。
黑白之前也多次建议过，每笔买入要写交易报告，自己买入的逻辑白纸黑字的写下来。
无论是一笔交易后复盘修正，还是当你信心动摇时，去看看之前的买入逻辑，都会对你有巨大的帮助。
7
一些其他建议
虽然投资不是公式化的，但确实有一些反复出现的模式和策略，人们应该利用或防范：
1、不要总期待一鸣惊人，而是能长期稳定的做正确的事，
沃伦·巴菲特成为世界上最富有的人之一，不是靠在一次非常成功的投资中突然挖到金矿，而是靠伯克希尔·哈撒韦公司45年来以20%左右的速度复合增值。
如果你总想一次做件大事，往往会忽略风险，犯下大错。
2.注意不要让你的思维习惯于当前的环境，然后失去远见。
在经历了长期的繁荣之后，这一点尤其明显。
在“牛市”末期，由于取得了好的投资成果，许多投资者倾向于给予自己过多的信任，这可能导致投资者过度自信，从而导致他们对风险的错误评估。
同样在经历连续的下跌之后，很多投资者会失去信心，认为寻找优秀的企业没有意义。
正是因为他们的摇摆不定，才铸就了小部分坚定的人成功。
3.不要用过去或现在的趋势预测未来。
过去往往是未来的不可靠向导。通过看后视镜来控制汽车的方向在道路笔直时是可行的，但当道路进入急转弯时就是灾难，投资也是如此。
4.注意不要去寻找那些能强化你现有观点的信息，也不要去筛除那些可能暴露你现有观点缺陷的信息。
当你持有一只证券时，你倾向于更容易接受有关该证券的好消息而不是坏消息，这可能会产生偏见，导致错误的决策。
5.要警惕将投资决策建立在对经济、利率或股市的预测之上。
影响经济、利率或股票市场走向的变量太多了，要识别、分析和权衡所有相关变量几乎是不可能的。经验表明，投资者倾向于高估自己对世界的了解程度，低估偶然性在事件中起到的作用。
6.更多地关注管理层的所作所为，而不是他们所说的话。
公司管理层掌握的公司信息比你掌握的要多。记住，管理层和大多数人一样，倾向于从自身利益出发。如果管理层用自己的账户购买公司的股票，这通常是一个有利的迹象，反之亦然。
7.要谨慎对待他人推荐的股票。
尤其是那些看起来口齿伶俐、权威十足，但缺乏成为成功专业投资者所需资源的媒体人士推荐的股票。
8.不要过于受媒体的影响。由于坏消息更卖座，所以媒体存在一种对悲观消息的偏好。多年来，媒体预测的许多严重问题并没有出现，或者被证明远不如预测的那么严重。
9.避免过度依赖数字和模型。
投资者往往对数字和模型感到放心，因为它们看起来是确定的。
然而，它们可能会误导人，因为它们通常基于可能无法重复的历史数据，或者基于可能无法证明有效的假设。我们需要数字和模型，但它们的效用应该与判断力和常识相辅相成。
有这样一个故事：一位统计学家在横渡一条平均只有约0.9米深的河流时淹死了。他显然既缺乏判断力，又缺乏常识。
10.把你的分析和情绪分开。
特别是在困难时期，许多投资者变得心烦意乱，让他们的情绪支配他们的投资决策，并做出不理性和代价高昂的决定。
11.追求简单。
投资者事先不可能确定一项投资的最终结果如何，但他可以尝试识别和分析关键可能性，然后评估每种关键可能性发生的概率，最后根据这些关键可能性发生的概率和估算出的经济效益做出合理的决定。
我们生活在一个充满各种可能性和概率，而不是确定性的世界中。
合乎逻辑的是，如果投资者能够减少他必须权衡的未知因素的数量，他就可以增加成功的机会。
因此，当我们的投资结果依赖于相对较少的可能性时，我们会更有信心。
相反的情况容易出现在什么时候呢？当一个企业或市场已经非常高估的时候。
很多人为了让自己心安理得的继续买入，会找出很多未来会增长的可能性，如果他们都得以印证，当下的高估看似就成为了合理。
实际的情况是需要很多变量都完美达到才能成功的投资，结果是必然失败的。
12.从概念上讲，任何投资者都可以通过接受额外的风险来增加他的收益。但是你不能只看收益，忽略了风险。
国库券被认为是无风险的，但利率很低。投资级公司债券的风险更高，但利率高于国库券。“垃圾债券”通常风险很大，但利率通常也很高。
同样，某些普通股的风险比其他股票高。每个投资者都必须分析永久性损失的风险，并决定自己愿意承担多大的风险。
而让你被动的，往往是只看到了收益，忽略了要承受的风险。
13.虽然投资者应该努力避免永久性损失，但他也必须谨防过于规避风险，因为害怕犯错而拒绝太多有前途的机会。
即使是最好的投资者也会偶尔犯错。犯错是人之常情，我们不应该让犯错削弱我们的信心和精神。
14.如果你最初的决定有缺陷，或者情况发生了变化，你要准备好并乐于改变想法。欣然承认你犯了一个错误。
如黑白所说，让你犯下大错的，是认为不敢犯错，犯下小错的时候不愿意面对，最后变成大错。
15.投资要长期化，不要过分强调短期结果的重要性。
大多数对冲基金、共同基金和许多其他投资者都面临着实现短期业绩的压力。
因此，对于在未来一个季度左右会大幅升值的股票，竞争非常激烈。
相比之下，对于那些短期前景不太确定但中长期前景优秀的股票，竞争要少得多，而这正是我们通常希望投资的地方。
如果我们在其他人较少垂钓的地方钓鱼，我们就会捕捉到更多更大的“鱼”。
16.不要试图“择时”。
股市的短期走向由非常多的因素决定，以至于任何人都难以确定所有相关因素，更不用说理解和权衡它们，然后确定它们在市场价格中的体现程度。
此外，这些因素是动态的，择时者会受制于未来的发展，而这些未来的发展很难被预测。由于这些原因，大多数择时者似乎没有达到可接受的成功率。
17.只要你能找到足够多的有吸引力的证券，尽量保持满仓投资。然而，当你找不到足够数量的有吸引力的证券来保持充分投资时，就要愿意持有现金。不要强制保持满仓投资。要结合情况为自己决策。
18.试着积极乐观地思考和行动。
19.建立一个集中但同时也多样化的投资组合。
从概念上讲，我们为投资组合选择的第一只股票具有最有利的风险回报比，而随后选择的每只股票的风险回报比都会略差一些。
但是我们无法保证自己的评估每次都正确。
因此，人们应该寻求足够的多样性，使一些永久性损失不会永久性地损害投资组合的价值或投资组合经理的信心。
对于投资组合经理来说，晚上睡个好觉是很重要的。
本书的作者，建议一个投资组合可以由15到25个投资持仓组成，没有任何一只证券占投资组合价值的比例超过12%，没有任何一个行业占投资组合价值的比例超过25%。
当然这一点每个人风险承受能力不同，资金状况不同，因此也不需要完全教条的去执行。
20.放松，带着热情去投资。
赚钱的目的是为了快乐的生活，不要为了赚钱，失去生活。
21，如果你看完了本篇并未带来一些思考，在未来的交易中也没有任何改变，那么你和不学习的人并无差别，还浪费了很多时间。
所以看过不是截止，真的去改变才是开始，建议收藏本文，未来每次交易前都看一遍再做出决策。
今天就聊到这里，如果觉得本文不错，那就点个赞或者“在看”吧，多谢阅读。我们下期见。
终身黑白
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终身黑白
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麦田里的守望者
广东3天前回复
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终身黑白
(作者)3天前回复
赞3今年中概算够坚挺的了，今年下跌超过30%的企业，有1500家，下跌超过20%的企业2760家
无问西東