【关于招商银行长期投资收益的讨论】

个人认为长期投资的收益来自于两个方面：企业的成长和市盈率的变化。下面讨论仅限于标的招商银行：

业绩成长：

大家都知道，招商银行是银行中最优秀的标的（资产质量过硬，净息差较高，内生增长，零售银行护城河），这个少有争议，那么未来招行的业绩成长大概有多少？主要受制于哪些因素？笔者提供一个分析的角度：总资产收益率（ROAA）和总资产增速。对于招行近10年的数据如下（来自于混元模型，与实际数据略有差异，不影响分析）：

总资产总资产收益率（ROAA）主要受宏观环境的影响，具有周期性。优秀的银行有以下特征：一轮周期下来，总资产总资产收益率（ROAA）排在同行前列且不会随着总资产的增长而下降。

总资产增速，这一块主要是跟随M2增速，随着我国经济体量的增大，M2增速未来不可能重复过去那样高速增长了，长期来说能维持10%就已经很不错了。

对于招商银行，长期来说假设平均的总资产收益率（ROAA）是稳定（这一点对于招行来说大概率应该成立），那么招商银行未来业绩的增长主要取决于总资产的增速（这个增速10%，应该有的 吧？）。

对于一个未来业绩增速10%的标的，目前0.88倍的市盈率，怎么来说都感觉赢面比较大。欢迎讨论，也可以拍砖，但请轻轻拍。$招商银行(SH600036)$