时间：2023-7-17
来源：国信证券
各航司6月运营数据平稳复苏，暑运航班量持续上行。各航司披露2023年6月运营情况，整体运投及运量相比2019年降幅进一步收窄，客座率进一步修复，其中大航运投恢复至2019年同期的90%以上，客座率恢复至70%以上，民营航司运量持续超越19年同期水平，客座率相较2019年同期降幅收窄至3%以内。时至暑运，民航运营量价齐升，当前国内客运航班量达到单日14000班以上，相对2019年同期提高13%左右，国际地区线客运航班量为1300班左右，恢复至2019年同期的50%左右。
各航空机场公司披露中报预告：航空公司方面，上半年因一季度处于复苏初期，存在一定业绩压力及二季度人民币对美元汇率有所贬值带来汇兑损失，大航业绩仍然亏损，民营干线航司恢复盈利，二季度环比一季度稍有改善。如加回汇兑损益，国航、南航、春秋、吉祥均已实现经营盈利，东航、华夏航的亏损幅度也大幅收窄。我们认为按照业绩预告中值计算，国航、南航业绩小幅超市场预期，东航略低于预期，春秋航空、吉祥航空、华夏航空业绩基本符合预期。旺季来临，部分航司有望创历史最佳盈利表现，继续看好民航供需反转大趋势及航司业绩表现。
机场方面：二季度机场客流量继续回升，但考虑到当前国际航线客流尤其是欧美长航线旅客量相比2019年同期仍有明显差距，免税销售仍然难以显著恢复，枢纽机场单季度虽均已恢复盈利，但环比改善幅度并不显著，业绩全面修复仍需等待国际客流进一步回暖，免税销售全面提升。
海外主要航司运营表现更新，运价表现继续强势：近期我们更新了2023年一季度各家航司运营数据及业绩表现，当前海外航司的运价上行趋势及业绩表现整体依然向好。考虑到一季度为海外航司运营淡季，各航司单位运价相比2019年同期的升幅较3Q22-4Q22稍有收窄，但从已经公布二季度业绩的达美航空的运价表现来看，2Q23达美航空的单位运价升幅进一步扩大。各国主要航司的运价及业绩持续回暖说明全球民航业需求复苏趋势不改，而这或意味着我国民航业运价上行仍有提升空间，且具备持续性。
投资建议：继续看好民航业供需反转的大方向，坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，未来一段时间民营航司整体业绩或仍将强于大航，但国航、南航二季度业绩表现小幅超市场预期，三季度业绩弹性同样有望得以释放，考虑到其股价自4月起出现明显调整，市场前期悲观预期或已经逐步消化，胜率或已经逐步提升。
风险提醒：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动，免税销售不及预期，安全事故。
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