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报告发布信息
报告标题：《FY2Q24大中华地区营收超预期，启动1100亿美元史上最大回购——苹果FY2Q24业绩跟踪》
报告发布日期：2024年5月4日
分析师：付天姿，CFA，FRM（执业证书编号：S0930517040002）
联系人：黄铮
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要点
事件：苹果于北京时间5月3日公布 FY2Q24 (CY1Q24)业绩。营收方面，当季营收907.5亿美元(yoy-4.3%)，高于彭博一致预期903.3亿美元（yoy-4.8%）, 主要受益于Mac、服务业务营收表现超预期，同时大中华地区营收表现优于市场预期。业绩方面，FY2Q24毛利润422.7亿美元(yoy+0.7%)，毛利率 46.6%(yoy+2.3pct，qoq+0.7pct)，为主要受益于收入结构改善和成本节约；实现净利润236.4亿美元(yoy-2.2%)，高于232.9亿美元的彭博一致预期1.5%；摊薄EPS达1.53美元，创下3月份当季的历史最高。
继续加大资本回报，指引下一财季总营收同比增长：FY2Q24业绩会上苹果宣布了公司史上最大的股票回购计划1100亿美元，并将季度股息提高4%至25美分/股，实现连续十二年上调股息分红。展望FY3Q24，苹果预计下一财季总收入将同比低个位数增长(预计汇率负面影响2.5%)，其中iPad、服务业务收入将实现同比双位数增长；预计毛利率45.5%-46.5%之间，运营费用位于143-145亿美元之间。
iPhone营收略超预期，大中华区收入显著优于市场预期。FY2Q24 iPhone收入459.6亿美元(yoy-10.5%),略高于市场预期的457.6亿美元(yoy-10.9%)，根据IDC，1Q24 iPhone全球出货5010万台，yoy-9.6%，为营收下滑的主要因素。不过管理层表示，若不考虑去年同期因需求释放带来的50亿美元高基数影响，本季度iPhone收入基本持平。此外，对于市场此前担忧的因为市场竞争加剧而影响iPhone出货表现的中国地区，本季度呈现出超预期的表现，FY2Q24苹果在大中华地区实现收入163.7亿美元，仅同比下滑8.1%，优于彭博一致预期的下滑10.9%的降幅，我们判断主要系：1) iPhone在高端市场仍具备客户粘性，公司表示iPhone 15/15 Pro为中国城市最畅销的两款智能手机；2）苹果采取多样化促销策略降低消费门槛，如分期付款、以旧换新等。根据业绩电话会，库克表示上海新开零售店目前销售反馈良好，公司依旧对中国市场长期看好。
新品带动Mac表现超预期，指引FY3Q24 iPad营收将重回增长。FY2Q24 Mac收入74.5亿美元(yoy+3.9%)，超出市场预期的67.9亿美元(yoy-5.3%)，主要受益于3M24发布了搭载M3系列高性能芯片的MacBook Air新品，苹果将其描述为“全球最佳消费级AI PC”，并表示本季度有一半的MacBook Air消费者是Mac系列的新用户，新品发布带动Mac设备用户数量达到历史新高。FY2Q24 iPad收入55.6亿美元(yoy-16.7%)，低于市场预期59.1亿美元(yoy-11.4%)，主要系未推出新品影响出货表现。展望FY3Q24，苹果将于北京时间5月7日举办特别活动，根据海报中Apple Pencil元素，我们预计此次活动将重点发布新款iPad及配件，iPad Pro和Air系列或将迎来大更新，公司iPad业务有望伴随新品发售迎来复苏，对应公司指引下一财季iPad收入将实现同比双位数增长。
半数《财富》百强企业已购买Vision Pro，关注6月WWDC AI进展。FY2Q24可穿戴等其他硬件收入79.1亿美元(yoy-9.6%), 略低于彭博一致预期82.9亿美元，主要系AirPods和Apple Watch未更新、同时Vision Pro尚未在美国以外地区发售。本次业绩会苹果暂未披露Vision Pro的销售数字，但表示该设备正在引起B端客户的兴趣，超过一半的《财富》100强公司已购买Vision Pro并开启了空间计算体验。对于AI，苹果表示非常看好AI前景并正在针对该领域进行重大投资；苹果无缝连接的硬件基础、软件与服务的巧妙结合、自研的高性能芯片、以及将对于用户隐私和安全的高度重视，将成为公司AI竞争中的核心优势，我们建议关注苹果6月WWDC大会上对于AI布局的进展披露。
服务收入实现连续6个季度环比增长，毛利率继续环比提升。FY2Q24服务收入238.7亿美元(yoy+14.9%)，超出市场预期232.8亿美元(yoy+11.4%)，实现了连续第六个季度创新高，我们认为主要得益于多元的服务类别+持续增长的活跃设备基数。根据公司业绩会披露，本季度苹果所有产品和所有地区的活跃设备数量均实现历史新高，强大的硬件基础和不断升级的服务品类为苹果生态系统的参与度持续增长奠定坚实基础。FY2Q24服务业务毛利率达到74.6%，环比增长1.8pcts，主要系更有利的服务品类组合。公司指引FY3Q24服务收入将保持近似FY1H24水平的同比双位数增长（FY1H24服务营收yoy+12.7%）。
投资建议：我们此前FY1Q24点评中曾提到，市场或放大了iPhone在中国出货承压的影响程度，如今公布的业绩一定程度证实了我们曾经的观点。展望未来，我们认为：
1）苹果核心竞争力为其持续的创新能力、强大的品牌力和用户粘性、以及Apple OS高度协同的生态闭环，凭借苹果生态内部持续增长的硬件基数，具备更高利润率的服务业务有望实现进一步渗透，为公司提供稳健的盈利能力；
2）公司已于本季度宣布停止造车、将更多资源集中于AI投资，因此公司对于生成式AI的布局进展将成为短期内市场关注的核心重点，我们认为苹果或将聚焦“端侧AI”，有望将AI能力逐步融合至新款Mac/iPad、以及下半年发布的iPhone 16等多项硬件产品中，并有望刺激换机需求、驱动硬件产品收入增长。建议关注6月的苹果全球开发者大会WWDC，届时或将公布全新操作系统和生成式AI功能。
3）苹果多年持续坚持大额回购和分红，本季度宣布1100亿美元回购计划，进一步增加股东的资本回报，从资产投资配置角度仍具备吸引力。
投资方面，我们持续推荐果链标的高伟电子，建议关注立讯精密、舜宇光学科技、比亚迪电子、瑞声科技、工业富联、鸿腾精密等。
风险提示：硬件产品销售不及预期、服务订阅业务增速放缓、MR业务发展不及预期、技术升级不及预期等
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