一、前言
万华化学发布了2023年年报，整体上并无出彩地方。
二、财务数据分析
1、万华化学营业收入1753.61亿元，同比增长5.92% , 4季度单季度，同比增长14.77%; 净利168.16,同比增长3.59%,4季度单季度 , 同比增长40.97%。四季度单季度出现了营收与净利大幅增长，净利增速好于营收。
图1、毛利率、净利率
2、2023年毛利率和净利率进入一个稳定的平台期。
图2、管理、销售、研发与营收比
3、销售+管理之和与营收比，研发/营收比，都处于一个相对稳定的平台期。公司在费用管控上做的不错。
这些年公司的投资收益做的不错。2023年6个亿，2019年是1.59亿。
图3 长短借款
4、2023年，短期借款连续3个季度处于高位，Q4短期借款终于大幅下降。从2021-2023年来看，公司的短期借款一直处于高位。
短期借款都是一年期内，主要用于日常经营。
投资产生的活动现金流金额从2020年238.55亿到2023年的448.3亿。
在建工程从2020年232.57亿到2023年的504.55亿，同比增长了116.95%；同期的短期借款增长了13.81%，长期借款增长了236.75%。
固定资产从2020年的848.48亿，到2023年的876.64亿。
给人的感觉，万华化学一直在扩张中。
我在想如果产能利用度下降，每年固定资产的折旧费用是不低的。
另外，公司的货币资金是237.1亿，同比增长24.86%。这个货币资金是不足以覆盖长短期借款，我这边查了一年内到期的非流动负债有85.33亿，短期借款基本都是一年期内435.26亿。怎么说，资金面还是有些吃紧。
图4 存货与应收款对比
5、存货同比增长13.56%，应收账基本持平。对比存货分类，存货增加主要来自库存商品。
图5、净现比
6、从净现比的来看，持续三个季度在好转，公司的合同负债从2021年开始处于相对高位。我这边做了下对比，2023年合同负债相比2020年同期增长了97.08%。如果从合同负债的情况来看，万华这些年的在建工程增加，扩大产能似乎也可以理解。
从短期借款如此高，这个杠杆加起来也是比较激进。
三、总结
1、万华的分红是10股16.25元，比2022年增加了0.25元，比预期的略低点。
2、相比2022年，股东数有明显下降，但相比2023年初，股东数反而是有所增加。
3、前十股东变化不少，一个外资阿布达比投资局、高毅资产、上50指数ETF进入。
4、万华化学后期还是要关注长短期借款情况以及合同负债。如果合同负债一直保持这个水平，那倒是不太担心业绩的问题。
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