问界M9作为一款50以上的豪华型SUV，它的破圈对于赛力斯意义重大。按照孙少军的说法，截至目前，月均订单一直稳定在12000辆以上，宝马X5都快被干降价了！理想已经被干降价了。昨天，有一个朋友一起吃饭，他和我说，感谢赛力斯问界，他终于可以买上20多万的理想SUV了。
玩笑归玩笑，我们从财务角度来看看，问界M9对于赛力斯的意义所在。
一、如果没有问界M9
如果没有问界M9，赛力斯估计现在还在鼓捣它的问界M7和M5，那么，赛力斯的毛利率天花板就不高了。
在问界M9没有发布之前，根据2022年1季度至2023年3季度的财务数据，赛力斯的季度毛利率满足以下公式：季度毛利率=22.3%-9.36/季度营业收入。
也就是说，无论问界M7、M5销量如何逆天，赛力斯的毛利率的天花板就是22.3%，不能再高了。
这22.3%要扣除2.78%的“税金及附加”、不低于9%的销售费用、不低于1%的管理费用、逐年攀升的研发费用（2024年1季度已经达到3.6%，3年后大概率攀升至6%），这种情况下，哪怕赛力斯销量能够实现百万，净利率也就是3%至6%，这个净利率似乎和比亚迪差不多。
也就是没有问界M9的情况下，赛力斯的上限就是比亚迪了，更何况，赛力斯还不一定能在有比亚迪的情况下，能成为第二个“比亚迪”。
二、问界M9破圈
有了问界M9的情况下，天花板一下子就打开了。2024年1季度，问界M9仅仅交付了1万左右吧，占比不高，赛力斯的毛利率就已经实现了21.5%；经过我的测算，如果问界M9的季度交付实现“5万＋”，那么，赛力斯的毛利率妥妥上30%了，净利率也能够实现10%以上，这还不需要赛力斯马上年销百万辆。
赛力斯的估值逻辑一下子就变了。从估值系数看，逐月攀升。
和赛力斯形成反面的就是理想，理想MEGA破圈失败，冲击50万以上定价车型的战略失败，不得不向下突破，搞出来理想L6，虽然五一假期，7天可退的大定数达到了4.1万辆，但是据说锁单率只有1/3左右。
这种情况下，资本市场怎么可能买账呢？
三、小结
说实话，赛力斯手里的牌还有很多。理想降价促销，赛力斯没跟；理想不断推新车型，赛力斯没跟（目前还是老车型的小修小改）。也就是说，未来赛力斯完全可以在必要时，推出问界M9的五座版和非凡大师版、问界M8以及给问界M7和M5提升颜值和配置等等。
有时候，我都不理解唱空赛力斯的人到底是为啥唱空——有点“夏虫不可语冰”的感觉！
$赛力斯(SH601127)$ $理想汽车-W(02015)$ $比亚迪(SZ002594)$
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