《芒格之道》中芒格对投资的观点汇编：
好生意
1，最理想的公司，每年创造的现金高于净利润，能为所有者提供大量可自由支配的现金。杂志公司的生意就是如此，一家赚钱的杂志，一年创造了100万美元的利润，但创造的现金可能是120万美元。
2，一家理想的公司，可以为所有者创造高于净利润的现金，供所有者进行再投资。这种公司凤毛麟角，描述起来很简单，但现实中很少见。
3，投资就要买现金流殷实的公司，钱多到喘口气能被钱淹死才好呢。
4，格雷厄姆把投资技艺传授给了巴菲特，但从来没教他如何区分好生意和烂生意。
5，世上不存在100%的确定性。很少有投资，能让我们称为高确定性。《华盛顿邮报》和可口可乐算是确定性最高的了，其他的投资都没法和它们比。
6，沃伦经常说，好生意，每个决定都简单，想都不用想；烂生意，每个决定都困难，总是进退维谷、步履维艰。
7，好生意就是好生意。遇到点困难，遭受点打击，做出几个错误的判断，好生意还是好生意。
8，我年轻的时候，曾经在一家矿业公司当律师。这家矿业公司的老板是个慈祥的老人。他告诉过我一句话：“查理，好矿不怕管理差。”
9，投资要选容错率高的好生意。有点管理问题，有点困难，有点错误，好生意照样还是好生意。
10，一个真正的好生意发行自己的股份，去和比较差的生意交换，就算在换股比例上得到了补偿，也还是不值。
11，如果你能慧眼识珠，找到一家现在资本收益率很低，但将来资本收益率很高的公司，在价格非常便宜的时候买入，你能赚更多的钱。例如，最早进入伯克希尔的一批股东，他们在沃伦·巴菲特入主伯克希尔之前，就买入了，他们可真赚翻了。
好生意也不值天价
12，有的公司，即使我们以很高的价格买入，但还是远远低于其内在价值。按我们这种方式投资，必须准确判断一家公司的前景。也就是说，你不但要能看出来，一家公司现在的生意是好生意，而且要能看出来，它在将来的很长时间里仍然是好生意。这种投资思路，关键是要把握好度。再好的生意，价格太高，也不值得投资了。这不是明摆着的吗？再好的公司也不值天价啊。
13，我们估值的时候，只是非常粗略地进行现金流折现分析。我从没看过沃伦用现金流折现法一步一步精确地计算公司的价值。不是那种脑子一转，就觉得特别合适，想都不用想的，我们就不投资。
14，分析一家公司，既要全面地思考，又要正确地思考，不是说套用个什么公式一算就完了。不管是无风险收益率，还是机会成本，都是判断一只股票是否值得投资的重要因素。
15，大家都不看好的机会，投资者亏损不至于特别严重。越是大家都看好的机会，投资者的亏损越惨烈。
优秀管理层不值得高溢价
16，沃伦对优秀的管理层青睐有加，但是在他的投资过程中，他从来没有因为管理层很优秀，而支付高于资产的价格。他买入资产的价格总是略低于资产的价值。优秀的管理层是资产中的一部分，沃伦并不因为管理层优秀，而支付高出价值的价格。
17，有哪个经理人是如此优秀，能让我们愿意以高于资产价值的价格买入一家公司吗？即使是在全美国范围内，也一个都没有。也许有人愿意为管理层支付溢价，而且还做得很成功，但那不是我们的风格。
18，巴菲特投资大都会通信公司，确实为管理层支付了更高的价格。这里我们要明白，对于巴菲特来说，“更高的价格”是怎样的概念。巴菲特原来是一块钱的东西，五角钱买。现在，他愿意出更高的价格，一块钱的东西，大概是八角五分钱买。
投资需要耐心
19，做投资，一定要非常耐心，一定要等到好机会出现。价格特别便宜，一眼就能看出来很值，才买入。整天呆在那儿，什么也不做，这是反人性的。我们能做到耐心等待，因为我们有很多别的事可以做。普通人能行吗？哪个普通人能一等就是五年，一动不动地什么都不做？普通人会觉得很闷，很无聊，所以他们经常做傻事。
20，伯克希尔虽然投资业绩骄人，但我们自己只做成了一家新公司，其他子公司都是我们收购的。换个角度说，成就用不着多，有几个大的，已经很难得了。
21，做成百上千笔交易，想成功很难。在很长时间里，只做几笔交易，把这几笔交易做好了，却能取得很大的成功。
22，股票史上的某位传奇人物有句名言：“钱是坐着等来的。”坐着等，不是等下一次大跌，靠猜涨跌是做不成投资等。这句话的意思是说，要取得良好的投资业绩，必须要有足够的耐心。有足够的耐心等待，等到机会来临时，果断出手，大量买入。
23，谁要是觉得投资容易，那肯定是在骗自己，肯定做不好投资。投资不容易，偶尔可能遇到一两个容易的机会，但在大多数情况下，投资很难。
24，钱多机会少，总比钱少机会多强。
25，在周期的交替更迭中，遇到顺境也好，逆境也罢，都是长期投资中的一部分。我们始终把眼前所有的投资机会进行比较，力求找到当下最合理的投资逻辑，这才是重中之重。找到了最合理的投资逻辑之后，无论周期波动如何剧烈，是顺境还是逆境，我们都泰然自若。这就是我们的投资之道。我们不去做各种短期预测，我们追求的是长期的良好结果。
点评各行业
26，当主业衰退时，绝大多数公司会走向破产。
27，做生意就是这样，谁先进去了，谁先把苦吃了，谁先做成了，谁就占据了先机，后来者不但要把所有苦头再吃一遍，而且还要面对占据了先机的先行者。
28，在经营无差别普通商品的行业中，竞争极其激烈。
29，就算是生产普通商品的公司，价格便宜到一定程度，也是值得买的。
30，各位可以看看跨国石油公司的财报，里面涉及不同的国家、复杂的法律、纷繁的部门，让人看得头晕眼花。还是简单的公司，我们更容易看懂。
31，我们不擅长投资自然资源类的公司。自然资源类公司生产的是普通商品。我们习惯买入后长期持有，用这种模式投资生产普通商品的公司，可能不太合适。
32，房地产开发商有野蛮扩张的本性，即使债台高筑，也要建造更大规模的项目。
33，在房地产低迷时期，降价没用，只能熬过去。
34，我觉得房地产这个生意也是很难做的。在过去40年里，投入了大量资金的大型房地产项目有很多，但真正实现良好复合收益率的没几个。
35，从投行的发展历史来看，一家投行想长久地活下去，非常不容易。
36，投行从事证券交易，赚取佣金和交易利润，它们活下去怎么就那么难呢？因为钱太好赚了，人们很容易迷失自己。投行里流传着很多一夜暴富的神话，很多人听了会心驰神往。有些销售人员为了钱，不惜触犯法律或道德的底线。投行里每天有大量资金流动，连后勤部门的工作人员都可能利用职务之便侵占公司财产。所以说，投行的生意很难做。
37，当年电视机发明之后席卷了全世界，那时候的电视机是一个具有成长性的行业。我们现在的银行数量很多，银行不可能具备像当年的电视一样那么高的成长性。人口的数量是有限的，对银行业务的需求是有限的，存款可能达到的规模也是有限的。所以，我不认为银行突然间变成了一个具有高成长性的行业。
38，所有的现代金融机构都比我们更好动一些，金融机构天生有这个毛病。我们投资的任何一家金融机构，都不可能指望它有像我们这样的定力。
39，如何避免被科技进步淘汰？我们解决不了这个问题，我们只能远离容易被科技淘汰的公司。
40，总的来说，卖家具不是什么好生意。然而，做得好的家具零售商，例如，在市场份额、经营理念等方面有独到之处的，生意还是不错的。
41，开赌场是只赚不赔的生意。赌场没有存货，没有应收账款，每天一开业，钱就哗哗地来了，简直和印钞机差不多。
如何评估资本开支
42，你要看资本投入是否有效。开新店是有效的新增投资。旧店搬迁，销售额不变，不是有效的新增投资。不能只看资本开支的总额，还要看其中哪些投入确实可以扩大业务规模，哪些投入只是用于维持现有业务。
43，关键要分清资本投入的性质，搞清楚资本开支是不是为了维持现有业务而不得不投入的。资产收益率高的公司，投入大量资本，有助于将来的成长，这样的资本投入是好的。
44，伯克希尔旗下的子公司可能会进行精确的现金流折现计算，分析购买新设备等投资是否合适。我个人认为，即使是公司分析固定资产投资等合理性，也最好做那种想都不用想的投资。
45，股票期权激励和退休医疗福利没计算为成本，很多公司还有另外一项隐形负债，就是裁员时要支付的大笔遣散费。
过去的成功无法复制
46，我要是真知道如何复制过去的成功，那可好了。其实，大多数时候，我们什么都不做。我们出手的时候很少，即使是出手的时候，我们也是如履薄冰，对可能承担的风险感到不安。
47，我们根本没有预知未来的能力。真有这个能力，还何必这么辛苦地投资？
48，基数越大，增长越难。公司的经营业绩也如此，增长到一定程度就会碰到天花板。一家大公司，不可能始终保持较高的复利，一直增长下去。
49，沃伦的合伙基金解散后，他分得了属于自己的伯克希尔股票。他没卖自己手里的伯克希尔股票，也没卖蓝筹印花公司的股票。当时，是因为投资环境过于恶劣，沃伦才解散了合伙基金。
不为清单
50，一笔投资，利率超出了正常水平，我们绝对不碰。
51，为了防范风险，我们制定的规矩，恰恰是不赚最后一个铜板。
52，一家公司，日子过得好好的，很舒服、很安稳，上杠杆纯属瞎折腾。多赚那点钱，不值得。我有个朋友，他说过这样的话，“一夜回到起跑线的滋味，不好受，我再也不想尝那种滋味了。”
53，在投资中犯了愚蠢的错误，好不容易积累起来的财富打水漂了，这和小孩子摸火炉没什么两样，得到了教训，以后再也不敢了。
54，对于复杂的对冲操作，我始终持有怀疑态度。
55，人人都说自己对冲了。现在的金融界，不说自己对冲了，都不好意思，特别是那些持有MBA学位的。在金融领域，对冲很流行，交易越来越多，操作越来越复杂。我从来没听说沃伦·巴菲特说过他对冲了。
56，别琢磨如何躲过大跌。该来的，总会来。没来的话，只能说明你不够拼。
57，我们从没忽悠傻子从我们手里接货赚钱。我们赚钱，靠的是在买的时候赚。如果我们卖的是狗屎，我们不会把狗屎说成包治关节炎。
论收购
58，有些人钱多得烫手，四处收购，一笔接一笔的。这种收购方法，我不认同，很难有好结果。真正做收购是好事多磨，要熬过辛苦的等待，经历反复的波折。
59，现在人们热衷于收购。刷厕所、搬砖头，这些脏活累活没人干。收购多潇洒，大家都抢着干。管理层喜欢四处收购。再说花的又不是自己的钱，为了把收购做成，管理层总能编出很多理由。
60，我们人类天生好折腾。拿自己的钱，都已经很能折腾了。拿别人的钱，更是不知道怎么折腾好了。
投资之道不易学
61，分散投资不至于陷入严重亏损，但绝对不是成功的秘诀。只会教人如何避免严重亏损却不知道如何才能取得成功。这样的老师，水平让人不敢恭维。
62，真正的投资之道不好教，但分散投资和贝塔系数背后有一系列的公式，教起来很容易。
63，通用汽车为什么兴起？为什么衰落？铁路公司为什么最初很成功？为什么后来失败了？为什么铁路公司过去让投资者亏损累累？现在却比过去值得投资了？如果把这些问题想明白了，能学到很多东西。这些问题不是一般人能讲明白的，比用公式计算贝塔系数难多了。