公司簡介
陽光紙業集團於2000年成立，2007年於香港上市，集團在造紙行業以差異化的戰略和獨特的產品定位確立了在中國紙業細分市場行業的領先地位，成為亞洲最大的白麪牛卡紙、塗布白麪牛卡紙及紙管原紙生產基地，是國家白麪牛卡紙系列產品行業標準的制定者，塗布白麪牛卡紙市場國內市場佔有率達60-70%，白麪牛卡紙國內市場佔有率30-40%。集團的產品創新和科技更新能力強於同行。
目前，集團在穩固主業的基礎上實施“產業鏈延伸”戰略，已新建瓦楞紙和特種紙生產基地，同時集團也在逐步完善自主創新的生物機械漿技術，希望通過以生物機械漿替代木漿和進口廢紙來降低生產成本，未來利潤增長點明顯。
西澤觀察
2021全年業績:
2021年業績符合預期，實現收入80億人民幣，同比增長20%，歸屬母公司的淨利潤達5.6億人民幣，同比增長12%。其中下半年收入41.7億人民幣，同比增長9%，主要依靠2020年中投產40萬噸瓦楞紙產能爬坡帶動其收入同比增長33%。受2021年下半年下游需求疲軟疊加成本壓力上行等因素，導致以服務下游消費品牌為主的白麪牛卡紙和塗布白麪牛卡紙分別只增長4%和1%。2021年全年集團毛利率19.2%，同比下降2.3百分點。淨利潤率7.0%，維持歷史較高水平且高於部分同業。
公司2022年計劃:
1.原有業務保證收入平穩，新產能投產帶動2022年收入增長。
預計2022年下游消費依然將受到疫情擾動，集團原有業務將憑藉產品的性價比優勢以及長期客户粘性保持收入平穩，增長將主要由2021年底新投產的二期40萬噸瓦楞紙貢獻，預計2022年收入88億人民幣，同比增長11%。
2.提價將抵消部分成本壓力，瓦楞紙產能爬坡毛利率改善，運營費率繼續下降。
進入2022年，隨着上游成本上漲，行業陸續對銷售價格進行了上調，集團對大部分產品也進行了低個位數提價，以部分抵消成本上漲壓力，後面也會考慮市場和成本情況實時調整。另一方面，2020年中投產的瓦楞紙一期40萬噸產能已經在2021年扭虧為盈，2021年底新投產的二期爬坡也將提升其部分毛利率。同時，在規模效應的帶動下，預計集團的銷售和行政費率將在2021年的基礎上繼續改善0.2百分點。
3.公司資產負債表將逐步改善，發放特別股息重視中小投資者利益。
鑑於集團暫時沒有新建大型產能的計劃，預計2022年資本支出降低至2-3億，有息負債率預計將逐步改善，利息成本將趨於穩定。特別值得一提的是，集團宣佈派發每股6.5港仙的期末股息和9.5港仙的特別股息，同時控股股東放棄特別股息，顯示出集團注重維護中小股東利益。2021年分紅約1.1億人民幣，分紅率20%，6.6%股息率。未來在沒有新建大型產能的情況下，預計後續有望維持約20%的分紅率。
風險:
1.下游需求不振，需求量受疫情擾動超預期；
2.原材料、製造成本、環保成本超預期；
3.生產安全事故。
