Z Reseach Factory观点
纳米盒成立十年以来深耕K9教育赛道（九年义务教育），抢先获取出版商授权，不断扩大用户基础，目前已成为中国最大的数字教科书平台，具备先发优势，形成了强有力的竞争壁垒。2022年以来，纳米盒营收和净利实现同步高速增长，于2022年扭亏为盈，2023年净利润超8,000万元。在此基础上，纳米盒应持续关注用户需求和市场空白，积极借助先进的技术，做好产品的更新迭代，为用户带来更好的使用体验，率先抢占更多市场份额，从而巩固自己的行业龙头地位，实现长远可持续发展。
公司简介
进馨科技控股公司（简称 “纳米盒”）成立于2014年，是中国最大的数字教科书平台和领先的K-9学生数字教育内容提供商，借助AI/AR/VR/数字人技术，为K9学生为主的用户群体提供数字教育内容。通过与中国领先的教科书出版商合作，纳米盒可提供中小学主流课本的数字版本，主要涵盖中国K9学校使用的中文和英语科目，目前已对21家出版社出版的383本课本进行了数字化。此外，纳米盒还在内部创建和开发数字化自学内容和休闲读物。
投资亮点
1、按2022年收入计，纳米盒的旗舰学习应用Namibox以2.5%的市场份额在教育内容服务市场排名第二。
2、按2022年收入计，纳米盒是最大的数字教科书平台，数字教科书服务市场份额为12.7%。
3、纳米盒已经获得了21家领先的出版商授权，Namibox应用程序已累计下载超过7,900万次，具备主动优势和先发优势。
4、营收利润高速增长，2023年营收和净利润分别增长60.6%和51.6%，盈利能力不断增强。
业务模式
纳米盒主要通过三条渠道进行数字教育内容的分发：
1、B2C（企业对客户）：纳米盒旗舰学习应用程序Namibox面向学生或家长提供数字课本、自学教材和休闲读物的一体化教育内容，并收取订阅费；
2、B2B2C（企业对企业对客户）：与电信和广播运营商合作，通过电视或移动设备分发内容，向用户广播纳米盒的各种节目，将教育内容分发给感兴趣的用户，收入按比例分成；
3、B2B（企业对企业）：嵌入第三方设备，与知名硬件制造商合作，例如数字平板和智能电视制造商，并直接在此类设备中预装纳米盒的程序，从而为政府、学校、第三方设备商等客户提供内容服务。
截至2023年12月31日，纳米盒的Namibox应用程序已累计下载超过7,900万次，注册用户从2021年的2,990万增长至2023年的3,950万，付费用户从2021年的139万增加到2023年的146万。
力争版权打造竞争壁垒
根据招股说明书，目前纳米盒已经获得了21家领先的出版商授权对其教科书进行提炼并将其转变为数字格式，其中涵盖了中国K-9学校使用的所有主流英文和中文科目教科书，在版权方面具备主动优势，使其业务合法合规，能够实现良性增长。纳米盒已经取得授权的运营商和学校如果更换教育内容服务提供商，教师和学生需要适应新系统，将面临较高的转换成本，并且目前纳米盒的Namibox应用程序下载量超过7,900万，具备先发优势，后来者很难达到目前最大的数字教科书平台的用户规模，进而形成了纳米盒强有力的竞争壁垒。
财务情况
2022年以来，纳米盒的营业收入和净利润均实现高速增长。
招股说明书显示，2022年、2023年,纳米盒的营收分别为2.36亿元和3.80亿元，2023年同比增长60.6%。2022年、2023年,纳米盒的毛利分别为9,725.5万元和1.6亿元，同比增长64.3%，毛利率稳中有升，分别为41.1%和42.1%。
纳米盒的营收来源分为四个部分：用户订阅收入、内容聚合商和分销商的许可收入、出售给硬件制造商的内容收入以及数字教育硬件设备销售收入。其中，内容聚合商和分销商的许可收入是纳米盒输入的主要来源，占总收入的一半。而中国电信集团是纳米盒的最大客户，2022及2023年，归属于中国电信集团的收入占总收入的比重分别达到45.6%和33.9%。此外，归属于中国一家硬件分销商的收入占2023年总收入比重达到11.3%。除上述两家企业以外，2022和2023年没有其他客户占纳米盒收入的10%以上。
资料来源：招股说明书
2022年纳米盒实现扭亏为盈，净利润由2021年的-7,769.3万元转为2022年的5,507.9万元，并进一步增至2023年的8,349.2万元，2023年净利润同比增长51.6%。
资料来源：招股说明书
纳米盒作为一家创新的数字内容服务提供商，主要借助先进的AI/AR/VR/数字人技术驱动的强大数字内容生成引擎，致力于通过自有平台和强大合作伙伴的内容分发渠道为用户提供高质量的数字内容服务。2022年及2023年，纳米盒的研发费用分别为2,635.5万元和3,533.3万元，分别占总费用的49.3%和44.3%，重视技术的研发和应用，使其能够借助AI技术持续有效地升级产品、改进内容以及优化成本结构。
资料来源：招股说明书
创始人
创始人兼CEO徐进硕士毕业于南京大学，在华为研发部门工作超过14年，在互联网行业有着丰富的经验，具备软件、视频和音频产品方面的专业知识。和多数投身教育行业的创业者们一致，因为家庭角色的变化，成为家长的徐进开始关注自己孩子的教育问题，并于2014年创办了纳米盒。
股权结构
成立至今，纳米盒已获得岩桥投资、顺为资本、宽带资本、双湖资本、乾明资本等多家知名机构的投资。截至IPO前，创始人徐进通过其全资拥有的纳米盒科技有限公司持股29.10%，顺为资本和宽带资本分别持有纳米盒14.25%的股份，双湖资本持有14.21%的股份，乾明资本和岩桥投资则分别持股9.60%和6.49%。
资料来源：招股说明书
行业概览
中国K-9数字教育内容服务市场可大致分为三个部分：K-9数字教科书服务市场， K-9数字自学材料服务市场以及K-9数字阅读服务市场。近年来，该市场稳步增长，增长趋势有望持续。根据弗若斯特沙利文的数据，中国K-9数字教育内容服务市场按收入计由2018年的35亿元增长至2022年的96亿元，CAGR为29.1%。预计2027年市场规模将达到人民币237亿元，较2022年CAGR为19.8%。
资料来源：招股说明书
政策支持驱动中国K-9数字教科书服务市场快速增长。2017年、2022年分别出台了在线教育平台、数字教科书的相关政策，大力推广在线教育平台建设，制定数字教科书国家标准，2024年3月政府工作报告中亦提及大力发展数字教育内容。根据弗若斯特沙利文的数据，中国K-9数字教科书服务市场按收入计由2018年的人民币6.94亿元增加至2022年的人民币17.79亿元，复合年增长率为26.5%，预计2027年将进一步增加至人民币50.04亿元，较2022年复合年增长率为23.0%。
资料来源：招股说明书
纳米盒近日在美国证监会（SEC）更新招股说明书，拟于美国纳斯达克上市。如果IPO成功，纳米盒将成为国内“数字教科书第一股”。目前数字教育市场上主流的网盘、网课等形式更多地聚焦于研考、公考、证考等成人考试，面向K9和K12年龄段的细分市场仍然方兴未艾。在政策支持下，中国K-9数字教育内容服务这一蓝海市场有望迎来快速发展。在此行业背景下，纳米盒提前布局，具备先发优势，此次通过美股上市或将开启业务的新一轮增长。