2024年初至今日仅仅两周，洋河已继续下挫-10.68%。
关于一代领导2002年公司改制和2006年低价增发扩股给一代高管蓝天、蓝海持股平台而导致的股权纷争在市场传言中愈演愈烈，网络上流传的关于蓝色同盟的小作文更是令投资者人心惶惶、真伪难辨。
无论股权纠纷事件如何最终解决，改制和扩股过程中是否存在违规而导致国有资产流失的情形，相信最终将有定论。如同九三哥在上篇《网页链接{股权争议下跌跌不休的洋河 - 投资者是进是退?}》中所聊到，在法治原则下，充分考虑当年改制的特殊历史时期，以及一代领导人在把洋河蛋糕做大到百亿规模的贡献，兼顾公平合理，妥善处理。若处理得当，洋河得以甩掉包袱，开启分红和回购，维护全体股东利益，那将是江苏省、宿迁zf，全体投资者，一代领导高管，当下领导集体和洋河员工的最好的消息。
洋河目前的跌跌不休仅仅是因为股权争议吗？看看头部茅五洋泸汾其他前四大友商们在2024年前两周的表现如何
五粮液下跌-8%
山西汾酒下跌-8%
泸州老窖下跌-11%
贵州茅台下跌近-5%
除了茅台下跌幅度相对较少，其他头部几只下跌幅度也不比洋河好多少。
海峡对岸的结果昨晚已出，果然宏观是只能承受的，个体只能着眼于微观。只是纵然不愿谈宏观，多读历史的我们也都铭记，时代风云回眸之间的一粒沙，落下凡间，也是普通人大半生的山。
着眼微观，朴素地希望国家和普通老百姓的日子未来会更好。
对于“不上杠杆，闲钱投资，不影响生活，长期资金，分散三五个行业，七八个公司”的投资者，临近年末，相信不少个人投资者都有年度奖金入账。当前是否可以怀揣希望继续投资？今日的洋河股份和贵州茅台，在当前的市场下，哪个有更有投资价值？
不相信“买股票就是买公司”的读者，大约到这里可以退出了。。。
一、买股票就是买公司，买公司就要十年回本
一项生意，小到开面馆，奶茶店，少儿钢琴培训，个人健身工作室，大到和朋友合资投资酒吧，高档餐馆，toB的软件解决方案提供商，大型医疗器械代理经销商。 我们经营这项生意是否可以十年回本，从第十一年起就是纯净赚，是很多生意人的首要考虑评估标准。
这里的“十年回本”的本，是前期一次性投入和十年间为了维持生意而必须持续进行的资本投入。
靠什么回，净利润，不是会计账面上的净利润，不是顾客的应收账款，而是净流入的现金流，除去了员工工资等一切支出和费用之后的留存收益。
作为老板，如果是自己运营的生意，你一年中花在生意上的时间和精力也是成本，在计算留存收益的时候别忘减掉自己的“应得工资”噢：-） 这样在计算十年回本的时候才准确。否则会夸大你的生意的每年的净回报。
我们把同样的标准用在股票投资上 - 前提是你相信“买股票就是买公司”。Immediate的好处是作为纳米级股东的你，你不用花日常精力在你投资公司的管理运营上，已经是睡后躺赚，当然更可能是睡后躺输 ：-（，这就要看你投资的公司（开的公司）的质地如何 - 即你买的股票（公司）是否符合十年回本。
“本” - 自然是你买的股票时付出的成本 - 如果要买下整个公司，按照单位股价 * 总股数 - “本”也就是当前公司的整个市值。
靠什么“回本”？净利润（again不是账面上的净利润，而是可以留存的净自由现金流）再保守一点，甚至可以用每年分红来衡量是否可以十年回本。
靠公司净利润，是否可以十年回本，前提是要先回答下面几个问题。
1）当前的公司净利润是否可以在未来维持10年及以上？否则十年回本想都别想，大约只能赔钱。。。
千万别小看这个问题，市场经济的繁荣之本就是激烈竞争 - 历史上有几个十年间净利润可以依然如旧的公司。。。你真的确定你投资的公司可以持续赚钱十年 - 诚实面对答案，大约这个问题就可以让你不敢下手购买市场上90%的公司股票。
2）如果每年的净利润可以维持，靠什么维持？持续的资本投入开矿建厂扩大生产线?
刚才讲了，做生意的“本”可不仅仅是你一次性的前期投入，也包含维持这个生意持续赚钱需要的不断的资本投入。例如你投巨资建设了一条电视超薄液晶屏幕的生产线。电视的突飞猛进，从显像管，到等离子，到液晶，到球面，十几年间电视屏幕的更新换代对公司的影响 - 大约你的新生产线刚建好出了第一批货，更流行的依托新一代技术的屏幕已经成为市场的新宠？你怎么办，继续募资去投资建设新的生产线？增发还是借债？
3) 在生意维持的基础上，净利润-净现金流有没有可能在未来十年的尺度上持续增长？
净利润的增长无非量价分析 - 量增 * 价增。
增量是继续需要资本投入，还是不用？
消费者用户是否可以接受公司提价，而不影响销量？想想你家里小房间里的壁挂空调十几年前就卖两、三千块，如今依然如旧。如果你是空调制造商，大约在通货膨胀和GDP高速增长的过往十年间已然掉了不少头发。
二、白酒行业是什么样的生意
言归正传，洋河股份和贵州茅台所在的白酒行业是什么样的生意？用前面的标准我们一条一条来看。
1）白酒的生意可以持续10年以上吗？哈哈，白酒是一个永续行业 - “对酒当歌，人生几何。。。何以解忧，唯有杜康”已传唱千年。
当前头部五家白酒公司 - 茅五洋泸汾依照当前的产能优势和持续的品牌建设投入所筑起的极高行业壁垒，使新进入者纵使以极高的成本也无法短期内建立新基酒生产、老基酒库存、品牌与销售的任何优势。
大概率茅五洋泸汾可以持续赚未来十年、甚至二十年、三十年的净利润。
2）维持白酒生意，是否需要大规模的资本投入？
过去十年，头部的白酒企业基本上都进行了大规模的产能建设。当前的产能已经能够满足未来十年人们对高品质白酒的需求。
尤其是浓香型白酒酿造基酒，只有少部分可以成为高端白酒的基酒，因而头部酒企过去十年的高端基酒产能增长，必然带来巨幅的大规模低端酒产能扩张。
暗暗为中低端白酒企业未来的十年生存捏把汗。。。好在对于茅五洋泸汾来说，护城河更深了。
3）维持生意的基础上，净利润有没有可能增长？
从量价分析入手：量不是问题，关于产能建设和扩张我们已经讨论了。价的问题，白酒行业天生就有随GDP增长和通货膨胀不断提价的能力。想想20年前茅台和五粮液多少钱一瓶，现在多少钱一瓶，再对比下10年前电脑、空调等电子用品至今的价格，或许能加深理解什么是好的生意。
既然白酒行业本身就是个耐折腾，有情怀，有文化，传承千年的行业。当下，年底发奖金了，洋河股份和贵州茅台，可以投吗？投资哪个？
2023年全年贵州茅台净利润预估740亿，当前市值2.06万亿，公司无有息负债，账上700亿现金。实际PE=（2.06万亿-700亿）/740亿=27，即静态来看27年回本。
洋河股份净利润预估110亿，当前市值1479亿，公司无有息负债，账上300亿类现金（货币资金+交易性金融资产）。实际PE = （1479亿-300亿）/110=11，即静态来看11年回本。
从静态市盈率上看，洋河似乎比茅台便宜一半还要多。但是，似乎洋河和茅台都不能十年回本?
2. “十年回本”的表格和原理
如果从“十年回本”、做公司做实业的角度思考，也许答案就未必了。这里面的核心思考是未来净利润是否可以持续增长，是否支持十年回本。
下表是九三哥简单制作的在初始年度净利润为1的情况下，在不同年化增长率下（不同竖列），每一年的净利润，以及十年加总的一共获得的净利润总值。
也就是说如果一个年赚1亿的生意，净利润零增长，维持现状，那十年一共赚10亿，按照10年回本，当前你所付出的价格不能超过10亿，也就是对应10倍PE，这就是个可以投资的好生意。
如果是一个当前年赚1亿，但是净利润可以在未来10年保持年化15%的增长，在第十年当年净利润可以达到4个亿，十年合计一共可以赚23.3亿。十年回本，当前投资所付出的成本则不能超过23.3亿，否则就不可能十年回本。因而对应的PE不能超过23.3倍。
同理如果年化净利润增长可以维持在20%保持10年 - 当前你可以支付更高的价格买下该公司 31.2亿，即当下31倍PE，也可以实现十年回本。问题是以十年的尺度大约又有几个公司可以保持20%的年化增长。就是有，谁又能预测得了未来十年可以继续以20%增长十年，来达到10年回本？只怕比登天还难，这也是为什么在估值时，保守的投资者从来不可能使用超过20%的长期年化增长率来进行估值。
洋河股份，在市场股权争议持续发酵的今天，市值跌到1479亿，减去账上净现金和金融资产的300亿，投资者只需付出1179亿，既可以获得一个当下年赚110亿的企业。
即使未来十年洋河净利润毫无增长，维持在110亿每年净利润，也已然可以10~11年回本。
贵州茅台，市值2.06万亿，减去700亿账上现金，投资者只需付出大约2万亿，获得一个当下2023年赚740亿的企业公司，成本大约27PE。
假若未来贵州茅台可以维持17%~18%的年化增长10年，以当下27倍的市盈率，投资贵州茅台也基本可以实现十年回本的目标。
九三哥依然相信洋河的股权争议会被ZF妥善而智慧的解决，这仅仅是来自对未来中国经济和法治建设会更好的朴素初心。在这个前提下，微观层面，我们看看洋河的家底是否支持净利润的增长。
洋河目前有
7万多个名优酒窖池，对应年产20万吨基酒产能
陶罐高端储酒基酒23万吨（2022年业绩说明会），不同年份基酒存货共63万吨
按照总裁钟雨在2019年答投资者会议上透露的1：1.49基酒成品酒推算，23万吨高端陶罐储酒对应至少34.27万吨。中高端每吨40万的价格，34.27X40=1370亿。也就是当前存货基酒的价值加上账面现金就已经超越了当前的市价。
另外洋河的产能建设大约集中于2009~2012年的四年间。按照高端酒需要储存10年的时间- 相信2023~2024年开始，将是洋河高端酒放量的时点。因此九三哥对洋河在未来十年依然能保持跑赢GDP，至少5%~7%的年化增长保持信心。这样的年化增长，加上当前的购买价格-市值，在7.2%的年化增长下，基本上七年就可以回本。
再看茅台。以当前的价位，若要十年回本，茅台需要净利润年化增长17%。按照表格，也就是在十年后 - 2034年，净利润可否达到当前的4.8倍，740*4.8=3500亿左右
茅台在2022年发布了产能扩张计划，茅台酒基酒产能将在现在5.6万吨的基础上再提高1.98万吨，到7.6万吨。茅台当前大约有28万吨的基酒存储。按照一吨茅台酒等于2124瓶500ml飞天茅台，我们可以估算十年后的茅台净利润。
拍脑袋，假设十年以后茅台的出厂价就是现在的市价3000元（当前的飞天茅台在2023年11月提价后的出厂价仅有1169元，与市场价相差悬殊），按照55%的净利润率，销售公司的净利润的96% 为归母净利润
7.6万吨 * 2124 * 3000 * 55% * 96% = 2500亿净利润。
如果10年之后茅台的净利润只有2500亿，相比于当前740亿的净利润只增长了3.4倍左右，相当于年化13%，要想十年回本，当前的出价成本27倍PE稍稍有些高，大约以20倍市盈率的价格才能满足十年回本。
若10年后茅台的出厂价是可以张至4000元，则十年后茅台的净利润可以达到3600亿，以当下27倍的市盈率，即可十年回本。
7.6万吨 * 2124 * 4000 * 58% * 96% = 3600亿净利润
好生意永远是不便宜的。所以王子落难时2013年的茅台在10倍市盈率之下的市值或许将成为我们投资者永远的美好回忆。
又有谁能从十年之后穿越回来告诉今日的我们，洋河是否也如当年的落难王子，黎明前的黑暗 - 洋河股权争议的妥善解决、净利润重启增长就在眼前？
是进是退，是否可以十年回本，是提后腿羊还是提飞天，考验的无非是投资人对未来生意的把握，请君自行决策。
别忘了 “不上杠杆，长期资金，不影响当下生活，分散三五各行业，七八个公司” 是我们投资者永恒的大前提。
文末声明：本文章内容仅供记录作者的研究与思考，均可能出现错误与偏见，决不构成任何投资建议。请读者坚持独立思考，深入研究