关注长春高新的朋友一定知道长春高新并表子公司百克生物分拆上科创板的事情，这个事情对长春高新有什么影响？我们简单分析一下。在分析百克生物上市影响之前，我们需要先了解长春高新的基本情况，请参考第一篇文章《长春高新（000661）2020年报分析》
首先，我们先笼统的分析一下分拆上市对母公司的影响是什么。大体可以分为业绩影响和估值影响。
业绩影响：
短期看，分拆上市会摊薄母公司的利润，分拆子公司的如果需要额外发行新股，则需要摊薄母公司对子公司的控股比例。
长期看，如果分拆子公司可以高效的使用二次融资带来的资金和分拆后公司治理的改善，则可以增加母公司的利润，从而增加母公司 的业绩
估值影响：
分拆前，对拥有多元业务的母公司，通常采取部分加总估值或者行业平均水平估值，因为未分拆时子公司的股权流动性低，通常会使用较保守的估值。分拆后， 子公司股权流动性升高，这个通常会提升子公司的估值，从而推升母公司的估值。
总结一下， 把2拆成了1.5+0.5, 其和还是2，所以价值没有增加。 但是如果子公司业绩变好（当然也可能变差），则能提升/降低母公司估值。 由于0.5(拆分后的子公司)有更好的流动性，所以会提升母公司的估值。 总的说，对母公司是一个偏利好的消息。
百克生物分拆后的业绩变化和公司治理的改善是一个长期的过程，需要长期的观察。下面我们主要从估值的角度，也就是短期角度，分析百克分拆后对长春高新的影响。
1 股权变化分析
百克在分拆上市前的股权结构如下， 长春高新持有46.15%
百科分拆前后长春高新的持股对比如下。 百克上市后，长春高新持股减少大约4.61%-5.23。 百克生物净利润4.09亿，5%大概是0.2亿，对母公司利润影响很小，可以认为摊薄的利润对母公司业绩影响微乎其微。
2 从同行看百克生物估值
首先，我们看百克生物的主营业务，如下：
公司的水痘疫苗占营收和利润的几乎全部，鼻喷流感疫苗和带状疱疹疫苗发展前景看好。从主营业务，我们可以找参照的上市公司。
我们可以用已经退市的长生生物作为参考，因为长生生物以前也是长春高新的子公司，主营业务也是水痘疫苗。长生生物在出事以前，PE估值在30+到90倍之间。 对比百克生物， 百克本次公开发行股票的数量不超过 41,284,070 ， 本次公开发行新增募集资金为 16.81 亿元，20年净利润4.07亿，我们可以看到发行静态市盈率大概40倍左右。参考科创板其他生物制药股票的市盈率和长生生物的市盈率，不算贵。是正常的估值。
从招股说明书，我们看到拆分上市前，林殿海以30.55 元的价格接受转让股份，比发行价大概便宜25%。
3 结论
百克生物分拆上市后，仍为公司控股子公司，仍纳入公司合并报表范围。长春高新持股摊薄5%，对长春高新的业绩影响微乎其微。整体拆分方案比较折中，可以称得上照顾各个了方面的利益。
短期看，百克上市后，由于盘子小，所以可以享受流动性溢价，大概率可以推升长春高新的股价。
长期还要看业绩，也就是百克分拆以后的经营业绩如何。鉴于对鼻喷流感疫苗和带状疱疹疫苗前景的看好，如果百克生物可以利用上市后获得大量资金,迅速做大做强,加速释放利润，虽然长春高新摊薄了持股，但是会分得更多利润。业绩的不确定性最强，需要长久跟踪分析。