股东人数从6万人增长到了8.4万人
白云机场——带你看清机场公司的定价逻辑
2023年三季报更新
数据分析
营收46亿元，同比增长13亿， 疫情过去了，人口流动性修复了，景气度回升；
成本 43亿 毫无变化，
说明不管生意好坏， 成本相对是固定的；
即使收入增长 50亿 60亿，
也许 成本还是 43亿或者多一点，
那个时候， 公司就可以赚钱了。
三费开支都正常，
财务费用也正常，
目前 一切稳中向好的状态。
利润扭亏为盈，从亏损6.5亿到盈利2.5亿
近五年三季度的数据， 看看白云机场有多少的利润修复空间
这里面的猫腻是什么？
公司的营业成本 长期保持 37亿—46亿左右，
肺炎期间无收入，
现在营收慢慢地修复到了 46亿，
成本还是保持在 37亿；
如果未来修复到 60亿收入，
成本还是 46亿的话， 那么 利润空间会出现14亿毛利，扣非利润 就是 10亿左右规模了，这也就是咱们常说的利润修复。
这是未来潜在的一个空间举例。
24亿现金 13亿应收 7500万存货
7.5亿股权 投资 177亿固定资产 9亿在建工程
白云机场三期扩建工程
6.6亿应付 工资 税 4.5亿
长期应付3.3亿
家底计算
24亿现金， 13亿应收， 7000万存货，
7.5亿股权 投资， 177亿固定资产， 9亿在建工程，
现金只有25亿，
6.6亿应付供应商欠款， 4.5亿工资 税，
3.3亿长期应付， 总共需要付出去14.4亿，
有25亿现金，不怕，公司有10亿的纯现金流，
合计204亿净资产，公司目前现金流非常好。
204亿净资产中，固定资产占比非常高，有177亿。
177亿固定资产，每年10亿-15亿利润
只要有这些资产在，就能每年源源不断的赚这些钱，因为机场是有稀缺属性的。
最终我们可以计算出公司的利润能力为5.6%-8.4%，也就是ROE。
同样6个点可以支持1倍PB，公司值0.93-1.4倍PB。
市净率长期走势图
10元附近净资产支撑明显
看看疫情前白云机场的营收和成本
80亿营收 60亿成本 20亿毛利润 以前
20亿毛利，
纯利 10亿-15亿空间，
这是白云机场，
长期以来的利润能力空间。
那公司值多少钱呢？
公司有稀缺属性，可给予20倍估值；
价值区间200亿-300亿合理，
200亿低估， 300亿正常 温和溢价，合理；
除以 23.7亿股本数量，
得出 每股的价格 是 9元-13元之间。
9元-13元精准价值规律
如何看待这些价格？
9元 是200亿， 是那种 低估 傻瓜式买入的机会，识别度很高的机会；
13元 属于 只要不是熊市， 没有大坏消息；
市场温和的情况下， 应该围绕波动的价值。
13元以上， 都是牛市 流动性溢价，
属于 无法留住的价值， 最终都会跌回来。
现在怎么看？
现在是 10.8元，256亿市值，
属于 温和溢价的状态，
鸡肋，可上下了，无操作价值。
不低估，所以没法买入；
不高估，合理， 所以也没法做空。
属于那种 很规矩的价格，
不高 也不低， 正常吧。
核心问题是什么？
净资产，这才是机场股的核心。
A股就五家机场股，索性我们都看一遍，
为什么1倍PB能支撑？就是因为这个净资产。
其实重置成本和净资产一样，给你这么多钱你也能复刻出一个一模一样的机场来，所以1倍PB支撑非常明显。
所以1倍净资产就是机场公司的定价逻辑。
深圳机场0.8倍净资产精准见底
白云机场0.92倍净资产见底
厦门空港1.09倍净资产
海南机场失灵了？不管用了？
每股净资产从6元直接下滑到2元，所以PB你看着是2倍
深圳机场0.78倍见底
上海机场1.37倍见底
最终结论
真传一句话，假传万卷经；
市净率，就这一个指标， 破净持有、拉升抛售；
管他黑猫白猫，能抓到耗子的就是好猫；
就这一个指标就可以让你游走在航空股，简单、有效；
机场公司的利润最重要吗？不！
最重要的其实是你的净资产。
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风险提示
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