今天纳指跌的比较狠，主要和两方面有关，一个是Netflix的大跌，另一个则是芯片板块的担忧。我们就分别来看一下。
昨天盘后Netflix公布了财报，但神奇的是，股价先是大涨5%，然后就一路下挫，最终直接跌超9%，拖累了整个科技股的表现，那么为什么会出现这样巨大的波动呢？我们就来回顾一下昨天的财报来寻找答案。
财报显示，公司的营收为93.7亿美元，同比上涨了14.8%，高于预期的92.8亿美元，每股盈利为5.28美元，也高于预期的4.52美元。净利润来到23.3亿美元，同比大涨了79.2%，远高于去年同期的13亿美元。运营利润率暴涨7个百分点，为28.1%，显示出强大的赚钱能力。投资者最关注的订阅数量也同比上涨了16%，在过去一年稳步上升，高于去年的同期的4.9%和上个季度的12.8%，总订阅人数逼近2.7亿人，高于预期的2.64亿。
公司就表示，营收的增长主要是由于订阅和单价上涨驱动，平均单位订阅营收上涨了1%。广告套餐订阅人数环比上涨了65%，长期来说，除了继续提供更好的节目，还会在产品和营销上面进行持续创新，带动粉丝经济，同时开始扩大营收和利润来源，尤其是广告。这个季度就和品牌咨询公司和Lucid有新的合作，还有和 NC Solutions合作提升广告转化率。
指引方面，公司就预计二季度，营收会为94.9亿美元，同比上升16%，略低于预期的95.3亿，每股盈利为4.68美元，高于预期的4.54美元，运营利润为25.2亿美元，也高于预期，运营利润率为26.6%，净利润为20.6亿美元。全年公司预计运营利润为25%，高于之前的24%。
促使股价盘后大涨的主要原因是公司新增的订阅人数，一季度，公司总共多了933万人订阅，远高于预期的459万。但随后，财报中，公司表示会在明年一季度停止公布季度的订阅人数和单位订阅营收，导致股价下跌。公司给出的理由是，在发展初期，我们没什么营收和利润，订阅人数就成了我们公司潜力的关键指标，但现在我们有大量的盈利和自由现金流，营收来源已经从单纯的订阅费变成广告和各种会员付费功能，未来还会逐渐多样化，套餐的价格也变得多种多样，所以订阅人数只是公司增长的一部分。另一个下跌原因则是2024年的全年增长稍微低于预期。
财报会议上，公司就说，未来会注重营收、运营利润、自由现金流等财务指标。预计二季度因为季节性影响，新增订阅会低于一季度，全年的营收增长会为13-15%，主要由订阅人数上涨驱动。在可见的未来内，公司会保持双位数的营收增长，会开始取消基本套餐，已经从加拿大和英国方面入手了，未来会发展到美国。这简单来说就是要求用户要么接受广告，要么提高付费。对于未来的营收应该会有不小的促进。只是作为一个Netflix用户来说，公司这么做又会有抵触情绪。未来公司还会更注重现场直播活动，想要给全球用户共同的文化记忆。
华尔街分析师们整体对于这份财报还是比较积极的，有部分人比如JP摩根就说停止公布订阅人数和24年的全年增长偏低影响了股价。Piper Sandler的分析师则说财报前的预期太高，所以股价下跌。
阿吉认为，要想搞懂本次Netflix的下跌，我们必须清楚订阅人数对于分析这家公司的重要性。由于 Netflix这家公司的营收和成本中，有大量的非现金项目，所以他的财报多年来一直摆脱不了“人为操纵”的嫌疑。比如版权的折旧怎么算？而订阅数据一直是对于投资者来说最可靠的分析来源，现在公司把这个数据扣掉了，对于长期投资者来说，这就意味着这家公司变得更不透明，从而也增加了公司的投资风险。股价自然就会出现下跌。事实上，公司给出的理由我认为根本站不住脚，尽管公司有了更多收入来源，但订阅数字依然是最重要的数据，没有之一。多了收入来源，大可以多披露数据，而不是藏起来更多数据。管理层的这番操作，在我这里是不做好的。至少现在看来，投资这家公司的风险是增加了的，值得注意。
今天中午交易时段。超微电脑SMCI发布了声明，只是来说一下自己公布财报的时间。公司表示自己会在4月30号公布业绩并举行财报会议，但问题就出在了它打破惯例，没给指引，这就加剧了这段时间市场对于芯片板块的担忧。今年一月份，SMCI就在财报前的11天公布了营收和盈利指引。与此同时，SMCI是英伟达重要的供应商，之前它的股价大涨就很大程度上受益于英伟达的超凡表现，双方的业绩被市场认为紧密挂钩，所以SMCI这次一反常态不给指引，就让人猜测是不是业绩不够好？那这样的话，英伟达的财报能好吗？起码增加了芯片板块的不确定性，所以引起了进一步的抛售。
而芯片版块的下跌是多重利空叠加的结果。周三，ASML的财报就让芯片板块蒙上了一层阴影，不仅营收和利润双双下跌，投资者最在乎的新订单更是大跌60%。新订单减少就代表台积电、三星等公司并没有打算大举投资扩张，为芯片需求埋下了担忧的种子。周四台积电的财报则要好上许多。公司的营收、盈利和指引都超过了华尔街的预期，利润率也都符合预期。管理层还对AI芯片需求给出了非常乐观的预期。但昨天阿吉遗漏一个部分，那就是市场对于台积电的行业指引比较失望，之前公司认为全球非存储芯片的半导体营收会上涨10%以上，结果财报会议上改为了10%左右。芯片制造行业的营收展望也从原来的20%左右，下调到了高双位数增长，也就是15-17%左右。而本来智能手机市场的展望就比较疲软，加上这个指引就给整个芯片行业带来了一阵寒风。然后今天SMCI再整这么一出不给指引的操作，就让本来敏感的市场闻风而逃。
虽说芯片板块是今天下午大跌的主要原因，但市场整体的叙事偏负面才是恐慌抛售的基础。利率通胀担忧，地缘政治风险，还有美股整体的财报表现，每一个都在拖累大盘。根据今天FactSet公布的最新财报数据，分析师对于标普500公司的盈利增长预期进一步下调，从上周的0.9%，下调至0.5%，而一季度结束的时候高达3.4%。调整幅度不小。虽然截止到现在，只有14%的公司公布了财报，但从这个下调的动作就已经证明，目前公布财报的公司并不强，并不足以支撑之前的涨势。FactSet就表示，通常来说一季度公司的盈利增长都超过7%，这反映市场真实期待的盈利增长绝不会只是分析师预期的水平。那么下调增长的负面影响就变得更强了。
下周，Meta，微软和谷歌就要公布财报了，而他们加上英伟达和亚马逊，预计整体会公布64.3%的盈利增长。如果除去他们这五家，标普剩下的495家公司整体的盈利增长会是下跌6%，足以说明市场对于他们这五家公司的高期待。年底这五家的超额影响才会减弱。其中，英伟达依然是最关键的，预计盈利要同比增长412%，Meta次之，为96%，亚马逊为71%。这三家到底增长如何会是影响美股后市的关键。
阿吉认为，在一个健康的市场里，回调是必然会发生的，所以我们投资者要保持冷静。就像在上涨的时候，我会不断给大家提示风险一样。现在市场下跌，我也有必要让大家不必恐慌。如果你经常跟进阿吉的视频会发现，当前的风险并没有超出我们之前以来的分析，这样的回调幅度也在预期之内。当前标普500也只不过跌了6%。从历史经验上看，一年内出现2-3次5%以上的回调都算正常。而从市场的底层逻辑来看，我也认为现在市场也不存在结构性的改变。整体趋势还是向好的。
首先，对于利率和通胀担忧，如果接下来出现一份好于预期的通胀报告，那么这些声音将会烟消云散。其次，芯片板块的业绩担忧里面包含了很多猜测，包括SMCI为什么不给指引？是不是代表英伟达业绩会不好等。如果最终证明SMCI和英伟达的业绩没问题，那么这些说法也就不攻自破。整体芯片板块也只是被台积电下调了增长预期，但依旧保持较高的增速。这会挤压一定的乐观情绪，但并不是持续走弱的基础。而对于地缘政治风险的担忧，则最主要是油价担忧。IMF就预计7月份石油集团OPEC可能就会开始增产。美国也会加大产量，所以也许油价波动会很大，但想要维持在100美元以上的高位可能性不高。过高的油价还有可能导致衰退，降低需求，这也不是OPEC乐见的。所以，综合来看，我依旧看好全年美股的表现，如今的回调，有助于挤掉一些之前积累的泡沫，特别是AI方面，让整体估值更加合理，收益风险比更好。