Part1企业价值在动态变化
有股友最近提出一个问题，按照巴菲特的理论，企业内在价值是其未来现金流的折现。
那么比如说茅台，现在相比两年前，缺少了过去两年的现金流折现，是否内在价值变小了呢？
但是如果以最简单的两阶段估值法为例来计算，比如从计算时点开始，今后10年12%增长，而后3%永续增长。
同样的计算公式，以茅台如今的净利润和现金流为起点来计算的话，肯定比两年前算出来的内在价值要大。
都是基于未来现金流折现，为什么一个内在价值越来越大，一个越来越小呢？
这其实是因为，企业的价值不是一成不变的，随着时间的流逝，有些好企业的护城河会越来越深，内在价值会越来越大，而有些坏企业，则会迅速走向价值毁灭。
Part2林迪效应
在纽约有一家熟食店，店名叫林迪。
因为附近是百老汇，很多演员在演出结束后，就会到这里边吃东西边聊天，讨论最近演出的剧目和其他演员。
后来，他们就发现了一个规律：那些已经演了100多天的剧目，总能吸引足够多的观众，支持其再演出100多天，那些已经演出200多天的，也还能再演200多天。
这就是林迪效应。用著名数学家伯努瓦·曼德布罗特的解释来说就是：
对于自然消亡的事物，生命每增加一天，其预期寿命就会缩短一些；
而对于不会自然消亡的事物，生命每增加一天，则可能意味着更长的预期剩余寿命。
林迪效应指出，随着时间的推移，能够经受住时间考验的事物，通常会有更长的预期存续时间。
也就是说，经受得住时间考验的，大概率是更好的，甚至会变得更好。
比如，一个人越优秀靠谱，就可能变得更优秀更成功，拥有更大的价值和成就。
比如，孔子“三十而立，四十而不惑，五十而知天命，六十而耳顺，七十而从心所欲不逾矩”。
随着时间流逝，他的智慧和修为一直在进步，影响力也越来越大。
企业也是如此，一个过去长期持续优秀的企业，未来大概率会持续优秀下去。
当然，这里有一个前提，那就是不会自然消亡的企业，才能活得越久，就活得更久更滋润。
比如传续百年的可口可乐的口味，比如传续千年的白酒文化，比如那些经典的流传千百年的书籍、思想和宗教。
看懂了林迪效应，也就可以解释前面那个朋友，关于茅台估值的疑惑了。
茅台相比两年前，又延续了两年的稳健增长，那么它的预期寿命，也跟着又延长了两年甚至更多。
再加上现在作为乘数起点的净利润和现金流，高于两年前，因此茅台现在的内在价值，相比两年前是增加了，而不是减少了。
这也符合我们对茅台的朴素认知。没道理一个人、一个企业，越来越优秀，越来越赚钱，内在价值却不增反降嘛。
Part3林迪效应实战案例
我们从巴菲特的实战投资案例里，找几个林迪效应的相关案例，来复盘一下。
1盖可保险
1951年，巴菲特花费10282美元，买下了350股盖可保险股票；1952年，巴菲特以15259美元的价格卖出。
一年获利50%，很不错。
然而，20年后，巴菲特之前卖掉的盖可保险股份，已经增值到130万美元，不算分红，都已经是妥妥的20年100倍股了。巴菲特后悔不迭。
1976年~1980年，巴菲特累计投入4570万美元，买下盖可保险33.3%的股份。
此后15年间，巴菲特虽然没有再出手增持，但是由于盖可保险不断回购，伯克希尔对盖可保险的持股比例增加到50%。
1995年，巴菲特再次耗费23亿美元巨资，买下了盖可保险另一半的股份，并一直持有至今。
盖可保险的护城河是低成本，几十年下来没有竞争对手能在这上边胜过它，因此，大概率还能再延续几十年的辉煌，这就勉强算是符合林迪效应的企业。
巴菲特投资盖可保险，20世纪50年以“万”计，20世纪70年代以“千万”计，20世纪90年代以“十亿”计。
好公司随着时间流逝，价值越来越大。
一旦下车，再想上车，需要付出的票价，也越来越贵。
再多说一句，巴菲特的老师格雷厄姆，晚年也投资了盖可保险。
格雷厄姆一生都在捡烟蒂，然而，他在不符合烟蒂股标准的盖可保险上，得到的收益，超过了他一辈子捡烟蒂的收益。
很多时候，诸如茅台、泸州老窖、美的、腾讯等好企业，我们都很熟，产品经常用，也可能买过他们的股票。
然而，反复上车下车之后，顶多小赚一笔。
而后，就只能眼巴巴看着，别人在这支股上，赚到了10倍、百倍的收益，悔不当初。
不过想想以巴菲特的投资实力和眼光，仍然在盖可保险上进进出出，花了40多年，才真正将盖可保险这只大牛股收归囊中。
我们错过耳熟能详的大牛股，也只算正常。
投资是认知的变现，功力不到，大牛股你知道、用到、买到，也拿不住。
2迪士尼
1966年，迪士尼的总市值不到9000万美元，当时，巴菲特合伙公司以31美分/股的价格，投了迪士尼公司400万美元，占迪士尼5%的股份。
1967年，迪士尼股价大幅上涨，巴菲特以48美分/股的单价、620万美元的总价，全部抛出。
一年多赚了50%，看起来很不错。
但到了1995年，当巴菲特打算再次买入迪士尼时，它的股价已经上涨到了66美元/股，涨幅约138倍。这还不算历年分红。
如果当年巴菲特不抛出的话，30年下来，年化收益20%以上不成问题。
迪士尼为什么符合林迪效应呢？因为迪士尼手中最大的资产是它的动画片和IP库。
猫和老鼠等经典动画片，可以跨越国别种族，一代代地吸引圈粉新一代的儿童，而且动画片的主角不会要求涨薪。
当然，如果版权过期之后，迪士尼的护城河肯定还是会被削弱的。
虽然迪士尼的法务部门很强悍，把动画片的版权一延再延，但终究不可能无限期续期，因此，迪士尼只能勉强算是拥有林迪效应。
即便如此，我们当年如果买入这样的企业，也可以安稳坐享百倍收益。
3可口可乐
巴菲特从小就在做可口可乐的生意，到处贩卖可口可乐赚点美分，自己也喜欢喝可口可乐，非常了解可口可乐的护城河和竞争优势。
但直到50年后的1988年，他才首次重仓入局可口可乐，并在之后赚到了10年10倍的收益。
1996年，巴菲特谈对可口可乐的理解时说，早在100年前，可口可乐就已经是市面上主要的软饮料品牌，当年的销售额是14.8万美元。
时任可口可乐总裁阿萨·坎德勒不无自豪地说：“没有哪一种类似的商品，在满足公众的偏好方面，可以这样稳固地确立自己的地位。”
截至1996年，可口可乐的销售额已经达到32亿美元，是100年前的2.16万倍。
无论是1896年还是1996年，可口可乐显著的竞争优势和绝佳的经济状况都始终保持恒定，可口可乐没有味觉记忆，不会喝腻，再加上美国强势文化加持、全球渠道深耕，可口可乐算是符合林迪效应的企业。
1938年的《财富》杂志，对可口可乐是这样评价的：“很难找到能与可口可乐在规模和销售上相匹敌，并且保持十年产品没有变化的公司。”
从1996年、1938年到现在，可口可乐的产品依然没有大的变化，也一直维持着原有的竞争优势。
巴菲特如果穿越回1938年，算出当时可口可乐的内在价值，肯定比50年后的1988年，算出当时的可口可乐内在价值，要低两个数量级。
可口可乐这样产品不变的公司，已经存活了100多年，那么它继续存活100多年的可能性会更大，企业价值也会一路水涨船高。
巴菲特承认，有很多高科技领域的创新企业，论发展速度要比可口可乐快得多。比如说，亚马逊有可能在一年内实现销售收入翻番，但可口可乐肯定做不到。
不过，巴菲特宁要确定的优秀结果，也不指望得到不在能力圈的，不确定的伟大结果。
好企业好产品往往就在我们身边，我们日用而熟知。
当然好，好企业也要等一个好价格，起码是合理的价格。
比如，巴菲特在1998年，可口可乐已经到达50倍pe的时候还不卖，之后也经历了十几年股价回落的时光。
不过巴菲特可以守着大笔分红过日子，但我们要是在1998年的时候买入可口可乐，就好比是2021年年初2000多元买了茅台，想要股价再回前高，恐怕要四五年时间。
我们很可能等不起，熬不住，中间会被迫卖出，从而与茅台今后的股价上涨无缘。
即使不卖，因为这四五年股价不涨的时间成本，持有10年的收益，可能也不会很出色。
Part4林迪效应对投资的启示
寻找不被世界改变的公司
好的投资，要么寻找改变世界的公司，要么寻找不被世界改变的公司，巴菲特倾向于后者。
改变世界的公司，往往是科技类公司，比如腾讯、阿里巴巴、特斯拉、谷歌、比亚迪等。
但这样的企业，一是需要投资者有相应的前沿专业知识，和一定的运气，来找到那个，一将功成万骨枯中的，一将。
另一方面，也需要很深的投资功力，来度过企业成长壮大前的蛰伏期，和股价的剧烈颠簸期，不致于割肉在黎明前夜。
比如亚马逊，当年股价曾经跌幅高达95%。
比如特斯拉，在股价一飞冲天前，遭遇做空，股价一泻千里，多少投资者割肉斩仓，而后看着拔地而起的大阳线，捶胸顿足，大腿拍断。
比如比亚迪，在股神买入，经历了一年10倍的股价大起大落后，是十年的股价不涨，扪心自问，你拿得住一支，10年股价不涨的股票吗？
对于普通投资者来说，想要看准拿住科技大牛股，无论是对专业知识、眼光的考校，还是股价大起大落对心理的考校，难度都比较大。
而不被世界改变的公司，对于普通投资者来说，相对比较容易找到。
而且股价涨跌，往往相对温和一点，顶多腰斩膝盖斩，不会像科技企业那样脚踝斩甚至破产完蛋。
怎么算不被世界改变呢？大概就是商业模式、产品不被世界改变和淘汰。
比如可口可乐，再过100年，还会有很多人喝可口可乐；
比如茅台等白酒，再过100年，还会有很多中国人喝白酒；
比如农夫山泉、娃哈哈等水饮料，再过100年，人们也还是要喝纯净水；
比如腾讯的微信，只要手机这个移动通讯平台不没落，再过10年，人们也还是要使用微信。
这些产品不变，能够不被世界改变的企业，自然有可能长生久视，不会自然消亡，这恰恰就是符合林迪效应的企业。
活得越久，就能活得更久，活得越好，就会活得更好。
股神的经典投资案例启示我们：
要买好股
正如国窖1573的广告，每过一年，你能品味的历史就多了一年。
时间的累积，会让后来者望而生畏。
时间是林迪效应企业的朋友，会不断增强他们的品牌和护城河。
我们跟他们站在一起，时间就站在了我们这边。
只要在合理价格以下买入，就只是赚多赚少的问题。
好股不怕晚
可口可乐诞生100年后，股神照样能在上面斩获10年10倍的收益。
伟大公司的一生中，有很多次以合理乃至便宜价格买入的机会。
比如茅台，这些年也多次股价腰斩，给后来投资者轻松上车的机会。
哪怕买晚了，照样赚大钱，因为时间是好企业的朋友，好企业的内在价值，随着时间水涨船高。
种一棵树，最好的时间是10年前，其次是现在。
买入符合林迪效应的企业，最好的时间是10年前，其次是现在。
即使现在股价，已经比10年前涨了10倍，仍然不晚、不贵。
好股要拿住
迪士尼、盖可保险，巴菲特都曾赚到50%就下车，几十年后，又以更高的价格买了回来。
买到了符合林迪效应的企业，要拿住，不要涨个30%、50%就卖掉，否则，以后你可能要用5倍、10倍的价格，才能再次上车。
看准，拿住，投资就是这么简单，又不简单。$贵州茅台(SH600519)$@今日话题