$兴业银行(SH601166)$ 年初至今债券发行量低于预期，加之机构不断追多债券，这导致4月以来债券收益率不断下行。Wind数据显示，2024年1月、2月和3月的地方政府债券发行规模分别为2947亿元、6011亿元和4626亿元。去年同期分别为4140亿元、8138亿元和6015亿元。回顾这波行情，去年以来债牛一路狂奔，10年期国债收益率从2.9%附近一路跌至2.3%以下；5年期以上LPR（贷款市场报价利率）在2月20日下调幅度超出预期，成了进一步推升债市行情的催化剂；2月28日，30年期国债活跃券230023收益率跌破2.5%，最低报2.49%，创下近年来新低，同时跌破1年期MLF的利率水平，成为债市的里程碑事件。国海固收团队测算，4~6月，常规国债净融资将分别为-1354亿元、7479亿元、2821亿元。考虑到5月国债净融资量较高，预计6月或是特别国债开始发行较为合适的时间点，假设特别国债发行周期为2个月，其中6月份发行一半（5000亿元），则二季度国债净融资量将达到13946亿元。23日，央行相关负责人在答《金融时报》记者问的文章中指出，央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。看起来人民币的无风险利率之锚开始逐渐以长期国债为主，配合特别国债的发行，央行对利率市场的管控会更具象。