前任美联储主席，现任美国财政部长耶伦，前几天不是来访问了嘛，还到广州的陶陶居吃了饭。耶伦访问期间，多次就我们一些行业的“产能过剩”等问题表达关切。
我们的产能过剩，不应该是能帮助美国压低通 Z 的么？为什么美国反而担心我们产能过剩呢？大家有没有想过这个问题？
我今天看一篇报道，想到了一些东西，简单跟大家分享一下。
首先，拉动GDP增长有三驾马车，消费、投资和出口。投资里面有很大一部分是靠基建和地产，所以拉动GDP增长基本上就是消费、基建、地产和出口。
如今国内困局是，居民消费力不足，购房意愿低迷，地方 CZ 紧张基建缓慢，指望这仨拉动经济增长非常困难，不拖后腿就算不错了。
刺激居民消费买房不是不行，模仿西方国家对居民派钱就是一个办法。但我们想着派钱想了一年多了，也没看到任何征兆，所以此路暂时不通。
各地方目前还处于化 Z 期，今年以来各地的基建开工率低于往年，此路暂时也不通。
做了一顿排除法之后，那就只剩它了，出口。
为了创造更强的出口优势，我们会继续加大力度支持制造业的发展，尤其是新能源汽车、绿色能源、 X 片等行业。一方面继续扩大生产规模，可以压缩生产成本，扩大产品价格优势。一方面又可以容纳更多的就业人口，缓解 S 业问题。而且出口还可以创造外汇收入，稳定RMB的汇率。
由于制造业规模不断扩大，供给大幅增加甚至超过了需求，我们制造的新能源汽车以及各种电子产品的价格就会不断下跌。这对于忍受了多年高通 Z 的海外消费者来说，应该是好事。
但实则不然，海外消费者本身也可能是汽车工人。各国会担心，我们大力支持制造业，压低各类工业品价格，会让我们的竞争对手也就是海外企业的竞争优势大幅下降，从而威胁到海外国家本土的就业问题。
说白了，就是担心我们工人抢了海外工人的岗位。
所以，海外国家更希望看到我们通过减税派钱等方式，刺激国内居民的消费意愿，拉动消费提振经济。而不是继续投资扩大制造业的规模，压低工业品价格抢夺其他国家的市场份额。
耶伦过来可能就是表达类似的意见和建议。但具体怎么做，耶伦说了可不算。反正从目前来看，我们没有选择“派钱”这条路，而是选择了支持制造业出口。
如果沿着这个思路展开，那么未来国内低通 Z 可能还会持续更长时间。
居民的消费得不到刺激，需求是萎靡不振的。但是制造业在不断扩大生产规模，各类产品的供给是不断增加的。那通 Z 水平自然会在一个比较低的水平徘徊，不跌成负的就不错了。
行业配置的思路也要因此做出调整，消费、基建、地产等相关链条都要低配甚至不配，出口（出海）相关的则要进一步增大配置。这应该也会是我们持有的组合下一次调仓的重点，目前还在调研中，暂时先跟大家分享这么多。
以上都只是我的一些猜测，并没有很多数据证明，不一定对，仅供参考。如果在未来一段时间，我们看到通 Z 是持续低迷的，但出口数据持续地超市场预期，那今天这篇文章的价值就体现出来了。
今晚就说这些吧。
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