核心知识点回顾（2023.5.7日前）
长江电力招股书笔记分析2003.11.18
长江电力净利润率长年持续在45%左右，媲美茅台，原料是取之不尽免费的长江水，大坝、发电设备的折旧现金（30~50年折完，100年内基本不用再投入建坝买发电设备）基本上用不上，也算罕见的好商业模式。长江电力水电发电成本是火电的1/5且环保可持续，竞争优势明显，只是电力属于基础设施公共事业公司，终端售价乃至上网价受政府管控。
股票市场是一个分散复杂系列，短期是上蹿下跳的投票器，没有规律，人性贪婪恐惧起作用。看图画线，犹如抛硬币猜正反，毫无意义的赌博而已。长期零和、负和博弈蛋糕越玩越小的游戏，赌徒终将被消灭归零。然人性不变，再过万年，90%的人仍在玩猜测游戏，找不同的冠冕堂皇的理由罢了。
当然也有人赚钱，赌场是要抽佣的，私募公募等机构是要收管理费致富的，中介叠码仔也是要收费喝茅台坐头等舱的。
股票市场中长期（3~5年）背后是鲜活的企业，是企业能否赚自由现金流折现、一目了然的称重机。投资股票的灵魂和真谛，是找到真赚现金、未来3到5年乃至10年持续赚更多现金、赚了现金又不需要额外大的投入且投入仍赚现金的、千里挑一的好企业。在价格不贵时买入并持有，该企业赚的自由现金流折现增量蛋糕，自然会把你带向复利的诗和远方。即使你天天在游玩、吟诗、弄酒！
2002~2022 年平均复合收益率（单位亿RMB）
项目 2002 2022 年平均复合收益率
股东权益 85.04 2560.18 7.04%
主营业务收入 13.71 520.6 19.94%
净利润 4.43 216.49 21.46%
股价2003~2022年 4.3 45 后复权13.15%
同样是卖商品，投行卖证券就这么赚钱。
这是都招股书财报以来，第一家没有销售人员的公司😀
水电长江电力600900，火电华能国际600011港股00902，核电中国核工业集团中国核电601985，中国广核集团中广核电力01816。中国发电三龙头。
全球电力增长速度80年代4.28%，九十年代2.78%，并不算快。中国2001年发电量14839亿kWh，占全球总发电量157,037亿KWh的14839/157037=9.4%。
中国在发电领域，组建了中国华能集团公司、中国大唐集团公司、中国华电集团公司、中国国电集团公司、中国电力投资集团公司五大独立发电企业。
目前国内水电公司运行成本一般为0.04—0.09元/kWh；火电企业运行成本为0.198元/kWh左右（资料来源：《中国行业景气分析报告》）。公司近三年的单位发电成本为0.032元/kWh左右，具有较明显的成本优势。大约1/5。
长江电力净利润率%
2001 2002 2003年1-6月 2021 2022
5/14=36 4.4/13.7=32 3/7=43 47.6 41.58
长江电力发电量2003年205亿kWh，约占全国2002年发电量16400亿kWh的205/16400=1.25%。
长江电力2022年报笔记分析
三峡能源 大唐新能源是目前所指风能太阳能新能源发电，两个标杆企业。水电企业除了长江电力、华能水电、黔源电力之外，雅砻江和黄河中上游的国投电力也可以关注一下。
2020~2022年，营业收入、净利润、经营活动产生的现金流净额逐渐减少，why? 且营业收入季度波动比较大。
项目 长江电力 华能水电 黔源电力
毛利率%
2020年 63.4 53.17 52.14
2021年 62.06 54.63 53.73
2022年 57.29 56.43 55.93
2023年3季累计 57.89 60.59 56.84
净利率%
2020年 45.87 27.44 26.57
2021年 47.6 31.09 20.90
2022年 41.59 34.42 29.28
2023年3季累计 37.85 39.94 29.95
华能水电毛利率、净利率稳步提升，并在2003年前三季度超过长江电力。
前五名客户占销售额的100%且无风险（2022年报）
这是读招股书财报以来，第一家没有销售人员的公司。
---摘自2003年长江电力招股书。
截止2023年1月，长江电力可控水电装机容量7179.5万千瓦，占2022年底全国全口径发电装机容量25.6亿千瓦的0.71795/25.6=2.8%。
上市公司炒股，好公司如片仔癀、云南白药、长江电力，结果都不如回购自家股票。差公司如雅戈尔等，炒出笑话。股票投资，跟学历消息真没多大关系，找到真赚现金、未来3到5年乃至10年持续赚更多现金、赚了现金又不需要额外大的投入且投入仍赚现金的、千里挑一的好企业。在价格不贵时买入并持有，该企业赚的自由现金流折现增量蛋糕，自然会把你带向复利的诗和远方。兴趣爱好时间努力+克服人性，才是关键。
项目 华能 长江 黔源
研发投入占总营业收入比例% 4.24 1.29 无体现
研发人员占公司总员工比例% 4.4 7.9 无体现
长江电力2003年招股说明书员工总人数1635，2022年7750人。
华能水电2017年招股说明书员工人数2504人，2022年3757人。
黔源电力截止2004年8月31日，lPO前职工总人数688人。2022.12.31月，员工人数775人。18年时间员工人数基本上没有增加多少。
2002~2022 年平均复合收益率（单位亿RMB）
项目 2002 2022 年平均复合收益率
股东权益 85.04 2560.18 7.04%
主营业务收入 13.71 520.6 19.94%
净利润 4.43 216.49 21.46%
股价2003~2022年 4.3 45 后复权13.15%
员工2003~2022年 1635 7750 8.53%
水电企业也属重资产行业，妙在折旧无需再投入。借款利息1.95%~3.44%，比华能水电1.58%~4.58%稍微低点，国有企业借款条件就是好，这也算是国有企业优势吧。
微博关于长江电力的记录
长江电力核心数据
公司名称 时间 毛利率% 扣非净利率%
长江电力 2021 345/556=62.06 241/556=43.3
2022 298/520=57.29 214/520=41
2023 452/781=57.9 275/781=35
公司名称 营销人员/总员工% 销售费用/总营收%
长江电力 2021 1.5/556=0.27
2022 254/7750=3.3 1.65/520=0.3
2023 276/7693=3.6 1.9/781=0.24
公司名称 时间 研发人员/总员工% 研发/总营收%
长江电力 2021
2022 336/7750=7.9？ 6.7/520=1.29
2023 139+1865=2004/7693=26 20.68/781=2.6
公司名称 分红率（分红/当年净利润）
长江电力 2021 /263=
2022 201/213=94.3%
2023 200.6/272=73.66%
公司名称 IPO时间 融资史（亿RMB）
长江电力 2003.11.18
2003.11.18日lPO融资 23.26*4.3=100.018亿RMB。
2007.5月认股权证行权 12.25347857*5.35=65.55611035亿RMB。
2016.3月向平安资管等7名投资者非公开发行服份20*12.08=241.6亿RMB。
2020.10月发行全球存托凭证（GDR）74185923股，募资19.63亿美元。19.63*6.7（2020.10月汇率）=131.521亿RMB。
2023.1.10日，发行股份购买资产三峡金沙江云川水电开发有限公司，9.21922425*17.46=160.97亿（不计入现金融资）
2023.4.4日，特定对象发行股份募资8.04436061*20.01=160.97亿RMB
共计100.018+65.556+241.6+131.521+160.97=699.665亿RMB。占2024.5.7日公司市值6202.69亿RMB的699.665/6202.69=11.28%
长江电力2023年报分析点评
长江电力都是中上游的大型水库，有充足的水量调节能力，按理说，第三季度收入269亿，第一季度154亿，269-154=115亿，季度收入不应该波动这么大。
全年发电2762.63亿度，在2023年中国总发电量9.2888亿度的2762.63/92888=2.94%。
截至2023年12月31日，全国发电量92,888亿千瓦时，即9.2888亿度。
---摘自中国核电2023年报
长江电力发电量2003年205亿kWh，约占全国2002年发电量16400亿kWh的205/16400=1.25%。
---长江电力招股书2003.11.18
截止2023年1月，长江电力可控水电装机容量7179.5万千瓦，占2022年底全国全口径发电装机容量25.6亿千瓦的0.71795/25.6=2.8%。
---长江电力2022年报
截至2023年12月31日，全国全口径发电装机容量29.2亿千瓦。非化石能源装机容量15.7亿千瓦，2023首过半占比53.9%。
---摘自中国核电2023年报 ---摘自长江电力2023年报
水、风、光、核、地热、生物、氢多元清洁能源供应体系，并全部所发电量核发绿证。
2023年火电发电量占全国发电量的62318/92888=67%？
2023年水电发电量占全国发电量的11409/92888=12.28%？
---水电火电数据来自雪球，待考证？
2023年风电发电量占全国发电量的8858/92888=9.54%；
2023年太阳能发电量占全国发电量的5833/92888=6.28%；
2023年核电发电量占全国发电量的4341/92888=4.67%；
---数据摘自中国核电2023年报
公司名称 营销人员/总员工% 销售费用/总营收%
长江电力 2021 1.5/556=0.27
2022 254/7750=3.3 1.65/520=0.3
2023 276/7693=3.6 1.9/781=0.24
前五名客户占销售额的100%且无风险（2022年报）
这是读招股书财报以来，第一家没有销售人员的公司。
---摘自2003年长江电力招股书。
长江电力有2003年招股书没有销售人员，到2023年销售人员276人，占总员工的3.6%，销售费用1.9亿，占营业收入的0.24%。体现了电力市场化改革，水电的低成本优势，在电力体制市场化改革中占进优势。
2023年市场化交易的总电量占比1037.6/2747.8亿度=37.76%。成立三峡电能开发电力零售客户。年度累计代理绿证交易6万张。
拿40亿投资股票，其中28亿投香港建设银行，看不懂。并且上市公司炒股，无论是大手笔的宁德时代，还是乐此不疲的片仔癀、云南白药，包括长江电力，基本上水平都一般，效果不如分红或回购股票。