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行业近况
（11 月28 日-12 月2 日）恒生科技指数上涨10.8%，互联网指数（KWEB）上涨24.4%，纳斯达克指数上涨2.1%。
评论
本周拼多多、欢聚、哔哩哔哩、BOSS直聘、知乎、宝尊电商等互联网公司披露3Q22 业绩，拼多多表现优异，收入利润皆大幅超市场预期；哔哩哔哩一改前期过载投入风格，强化未来降本增效策略的贯彻；其他如欢聚、BOSS直聘、知乎等延续了利润超市场预期、4Q指引偏谨慎的趋势。
本周互联网板块大幅上涨，反映出前期板块受疫情、经济、加息等因素压制之深。展望未来，虽然疫情演化下，经济及消费的复苏或仍有波折，但对于拥有了2020 年国内以及海外近3 年疫情经验的市场而言，我们认为可能的波折是暂时的，复苏的预期才是长期的，未来几个季度哪怕业绩进一步探底，市场也或为之后的确定性付出更高溢价。
回顾板块，最先获得确定性的是携程和同程旅行。OTA受疫情影响的逻辑简单明了，反过来恢复的逻辑也一样。甚至节奏上的拖延都可以被容忍，若2022 年无法恢复，市场可以期待2023 年，若2023 年无法完全恢复，市场可以期待2024 年。
其次是靠基本面获得确定性的公司，主要代表是拼多多和腾讯。拼多多靠着领先行业的策略和高效的执行力，逆势取得高增长，而腾讯则依靠稳健的壁垒，在此基础上不断调优效率、开发新业务。略微不同的是，拼多多的确定性体现在收入和利润两方面，而腾讯的确定性更多体现在利润端。
再次是市场仍有争议，但我们认为有确定性的公司，主要是阿里和美团。
虽然阿里的业务不可避免的要受到宏观大势影响，但公司估值处于低位、竞争格局改善、优化亏损业务的策略带来利润逐步企稳；美团相对而言市场担忧更多一些，主要是抖音在本地生活领域从0 到1 的进展带来了不确定性，但我们认为，相比竞争压力，疫情或为主导因素，长期复苏的预期有望从业绩和估值两方面形成催化，换言之，如果复苏后美团到店的收入增长还达不到25%，届时再担忧竞争格局也不迟。
最后是类似如哔哩哔哩这样的个体公司，近期公司的表态和股价的大幅反弹和我们此前判断几乎一致——管理层仍会依据真实的艰难环境做出相应反应，而不是任由事态按市场悲观的预期进一步演绎下去。
估值与建议
维持个股盈利预测、估值和评级。主要推荐拼多多、腾讯、阿里、美团。
风险
宏观环境及疫情不确定性。
来源：[中国国际金融股份有限公司 白洋/肖俨衍/吴维佳/陈佳婧] 日期：2022-12-05