成绩挺炸裂的，看卖方预期大家对798的降价给利润带来的潜在影响有点过度悲观了，实际上毛利率还在增长，达到历史最高。
一季度集团收入1249.4亿，同比增长3.97%，低于预期的1317.2亿；归属净利润约45.7亿，增长10.62%。集团毛利273.4亿，毛利率21.9%，远超预期的16.7%，去年同期是17.9%、上季度是21.2%，环比还提升了0.2%；
扣除比亚迪电子的收入364.8亿和毛利25.1亿后的毛利率是28.1%（含电池业务，参考宁德时代Q1的毛利26.4%，比亚迪的电池业务应该不会对车辆毛利产生正向贡献），达到历史新高，过去两个季度分别是25.7%和25.1%。如果考虑到经销商模式的影响，真实的销售毛利率应该去到30%以上了，公司貌似也没有做什么财技把降价对毛利的影响挪到费用里，销售费用和研发费用（比亚迪电子单独数据未披露）分别是同比分别增长46.4%和70.1%，分别由于广告费和折摊增加、研发员工薪资和物料消耗增加。
销量62.6万辆，同比+13.4%，对应单车ASP是14.1万，同比下降17%，环比也下降了接近1万元。把车卖到这么便宜，但是在高销量之下的采购议价+电池自然降本加成+高端化的贡献，而且不是靠对经销商端折扣的回收而是厂家承担降价成本，这个毛利率属实逆天，尤其是考虑到Q1同时在清库存、降渠道水分（经销商反馈年底压货基本消化到正常的库存系数、周转天数已经低于1个月），后续大概率不会官方再降价，而是经销商这端去做优惠、销量+50%YoY的情况下（GS今天刚发的一线调研），后面的ASP和毛利率层面的momentum可能会更好。
净利润剔除比亚迪电子是47.7-6.1=41.6亿，对应单车净利润6645元，比去年同期降了300元，只降了4%，证明公司在高端化的自营渠道拓张带来的销售费用提升+智能化补短板带来的研发费用提升（这季度销售费用同比增22亿、研发费用同比增44亿）一定程度上有效地被销量和毛利率的增长leverage。
近几个月终端销量>批发销量，社会库存风险在逐步消化，后面会带着巨大的毛利率优势、马上上车新的第五代DM超级混动系统、综合续航超2000km的优势去防守混动的市场竞争，同时在10~20万的价格带去倒逼传统燃油车市场加速出清，我认为优势在比亚迪。至于出海的影响，今年45万左右的销量，几年内不会在费用和capex方面成为集团的拖累，处于试探摸索阶段。
目前6450亿市值，24年340亿左右净利润（YoY+12%，大概对应360~370万销量*8000~8500的单车净利润+50亿比亚迪电子利润），对应24年PE大约19倍上下。我觉得这季度的成绩可以体现出：在比亚迪超强的成本控制能力下，高端化和智能化的下半场竞赛开局可以说比较顺利，市场不用担心价格战对行业老大产生业绩进一步变烂的风险了，股价有可能会反转。