上周全球市场避险情绪浓厚，全球主要大类资产价格均下跌，再度出现股、债、汇三杀，仅美元指数上涨。受到中国经济数据不佳、市场对政策逐渐失去耐性、叠加美国10年期债息快速冲高等三重夹击，港股恒生指数全周下跌5.9%，收报17,950点，创出今年收市新低，恒生科指全周下跌6.2%，收报4,007点。
中泰国际认为，尽管互联网巨企如腾讯(00700.HK)、京东(09618.HK)及阿里(09988.HK)相继公布优于预期的业绩，仍然无法提振港股。中国证监会在港股收盘后提出多个活跃资本市场的方案，但离岸人民币不升反跌，反映当前投资人气相对薄弱。港股大市日均成交金额有997多亿港元，按周增加11.8%，属于价跌量增的利淡信号。资金流方面，港股通上周累计净流入184.4亿港元，个股为主要流入对象，显示内资信心在改善。不过，北向资金上周累计净流出291亿元人民币，连续10天的净流出已把7月25日至8月1日的净流入全数逆转，反映外资退出中国资产的速度加快了。
板块方面，12个恒生综合行业分类指数全数下跌，按周跌幅介乎3.3%至6.0%，其中材料及可选消费跌幅最多。具体细分行业方面，前期涨幅巨大的汽车股继续下跌，如蔚来(09866.HK)单周下跌14.9%。保险则受累疲弱的资本市场及房地产风险而下跌。
恒指公司于上周五公布新一轮季检结果，国药(01099.HK)取代碧桂园(02007.HK)成为恒指成份股，而携程(09961.HK)则取代碧桂园服务(06098.HK)成为国指成份股。截至7月底，追踪恒指的交易所买卖产品（ETF）所管理资产总值达209亿美元(约1,630亿港元)。以此推算，约有4.2亿元资金将追入国药。
影响全球资金流的美元指数及美国10年期债息继续冲高，月初以来2年期债息上升3个BP，10年期债息上至27个BP，其中通胀预期及实际利率分别贡献负10BP及正37个BP，10年2年利差收窄了24个BP。明显地反映出10年期债息冲高与加息预期关系不大，更多与1) 美国经济增速上升；2) 债券供给增加；3) 美联储缩表；4) 日本央行调整YCC等因素影响。我们认为10年期债息上行速度过快，且停留在高位的时间愈久，对港股的挤压会愈大。由于企业盈利重新出现下修压力，这导致港股需要更多风险补偿去抵御更高的无风险利率。
恒生指数在18,000点有短暂支持，主要是技术面有反弹的需求，以及对政策接续出台的预期。港股估值偏低，但指数升破20,000点需要积极催化剂。由于中国经济短期复苏动能出现预期差，盈利预测修复动能不大，叠加美国的基本面相对较强，造成美元无风险利率上升，港股短期难以吸引海外增量资金。
港股需要等待中国经济内生增长动力转强，以及积极的财政政策落地实行才能扭转当前闷局。策略上，指数层面再做淡仓的胜率及倍率下降，慎防逼空风险。板块上，可把握市场恐慌时刻配置1) 高息高现金流的电讯及石油、2) 景气度较高或业绩有反转的休闲出游(博彩、餐饮、旅游)、电力、互联网；3) 预期可受惠加快专项债发行的工程机械；4) 收入来自美国较多的出口或消费企业。
央行发布2023年二季度货币政策执行报告。对比一季度的货币政策执行报告，在短期稳增长方面，货币政策延续7月政治局会议的定调，保持战略定力，政策重在风险防范化解。对于地产的表述，根据形势和已有政策的变化，在房地产领域新增了部署，核心是在防风险的框架下，促进房地产市场平稳健康发展。至于汇率方面，央行认为当前人民币汇率没有偏离基本面，但会对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险。虽然8月以来美元指数走强，人民币对美元汇率又有贬值，但衡量人民币对一篮子货币汇率的中国外汇交易中心人民币汇率指数仍有上涨。
最近公布的经济数据指向美国经济仍稳健，美元指数短期内仍有较强支撑，叠加中国央行降息，中美利差短期难以收窄，短期内仍会压制人民币汇率，使得人民币兑美元汇率维持在偏弱区间，但若人民币汇率出现大幅度单边贬值，央行会及时对投机行为进行纠偏。
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来源：财联社
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