$上海机场(SH600009)$ $白云机场(SH600004)$ $深圳机场(SZ000089)$
这两天机场股大跌，本来上海机场的业务也属于相对稳定的业务，正好利用自己写的程序来从价值角度分析下上海机场的财报。
从趋势的角度，上海机场的股价自高点88元一路下跌到现在的41元，已经“腰斩”，但更长远地来看，相对于2013年的10元/股，还是翻了4倍。故现在的股价是便宜是贵还是应该从价值层面来定位。
首先我们通过利润表调整计算出公司的经营性利润（如下图所示），可以明显看出，近三年由于疫情的影响，公司的调整利润为负。我们对于公司的估值是基于公司未来的经营，那么是否扣除公司这三年的亏损、还是打个折扣、还是完全计入，完全属于分析师的个人偏好。
然后分析公司的一些业务指标（如下图所示）：公司的毛利率较高，但观察上海航空的收入与成本分析可知，其业务主要是类似于租赁的业务，其毛利本身相对较高。其真正亮眼的数据是ROIC在正常年度能有20%+，也就是动用每100元资本每年能赚20多块钱。
计算净金融资产、股权价值及每股价值（如下图所示）。
最后，需要核对下一些重要的资产负债表项目，从公司22年的财报中，我们确定如下相对重要的资产负债表项目，这些项目需要仔细核对财报附注是否存在一些不能合理解释的情况。
比如我们可以分析下应收账款的坏账计提是否合理（如下图所示），
22年因为疫情导致公司亏损，其应收账款计提的坏账准备大大高于平均值，那么可以认为这种异常情况是合乎逻辑的。
再比如，可以分析下资金利息率，确认下各期货币资金的存在。
上海机场的业务虽然是好业务，但从我个人采用的折现率来看，上海机场的合理股价是25元/股，其41元的现价仍是高估的。但不同投资者的风险偏好和风险承受度都不同，采用的折现率也不尽相同，因此不同投资者基于同样的报表完全有可能得出截然相反的结论。故本文仅用以交流财报分析方法，本文中任何数据不构成投资建议。
（以上仅为作者个人对会计准则、税法、估值的理解，不能替代任何对会计、税务、法律的官方解读，也不构成任何投资建议。）