一、行业数据
房屋竣工面积2023年1-9月同比+19.14%，其中7-9月同比+20.89%。
2023年1-9月份家具类社零总额 1081 亿元同比增长+3.1%，而1-6月份家具类社零总额 685 亿元同比增长+3.8%。
2023年1-9月份家具制造业营业收入4537.9亿元，同比-7.8%，利润总额213.5亿元，同比-14%，而1-6月份家具制造业营业收入2898.2亿元，同比-9.9%，利润总额132亿元，同比-1.9%。
二、经营数据
2023年前三季度营业收入39.29亿元，同比+11.71%；核心利润3.36亿元，同比+1.57%，归母净利润3.49亿元，同比+10.79%；扣非归母净利润3.25亿元，同比+9.43%。
2023Q3营业收入16.28亿元，同比+9.85%；核心利润1.74亿元，同比+0.75%，归母净利润1.7亿元，同比+8.28%；扣非归母净利润1.6亿元，同比+9.83%。
2023Q2营业收入14.95亿元，同比+17.07%；核心利润1.095亿元，同比+-3.95%，归母净利润1.28亿元，同比+20.75%；扣非归母净利润1.21亿元，同比+19.80%。
在毛利率增加的情况下，收入与利润增速分化的原因主要是资产减值与信用减值的大幅增加，二季度也是如此。
三家收入利润增速对比：
【1】毛利率
志邦毛利率2023年前三季度为38.41%，2022年前三季度为36.76%，2021年前三季度为36.33%，同比提升1.65pct。
而2023Q3为40.66%，2022Q3为37.45%，2021Q3为35.50%，同比提升3.21pct。
欧派毛利率2023年前三季度为33.99%，2022年前三季度为32.04%，2021年前三季度为32.72%，同比增长1.95pct。
而2023Q3为37.61%，2022Q3为33.13%，2021Q3为33.28%，同比增长4.48pct。
索菲亚2023年前三季度的毛利率为35.62%，2022年前三季度毛利率为32.85%，2021年前三季度毛利率为35.16%，同比提升2.77pct。
而23Q3毛利率为36.77%，22Q3为34.19%，21Q3为35.77%，同比提升2.58pct。
毛利提升原因三家公司都是差不多：原材料价格的下降及自身降本增效的各种措施，比如提升板材利用率，供应链优化，提升制造的自动化率降低制造费用，提升人效比。
三家公司对比：
【2】费用率
志邦的费用率2023年前三季度为25.74%，2022年前三季度为25.92%，2021年前三季度为25.59%，同比降低0.18pct。
而2023Q3为25.32%，2022Q3为23.25%，2021Q3为22.77%，同比提升2.07pct。其中销售费用提升0.44pct，管理费用提升0.05pct，研发费用提升1.05pct，财务费用上升0.53pct。
欧派的费用率2023年前三季度为17.54%，2022年前三季度为17.52%，2021年前三季度为 15.75%，同比提升0.02pct。
而2023Q3为16.83%，22Q3为15.73%，21Q3为12.93%，同比提升1.1pct。 从第三季度单季度而言，销售费用提升0.59pct，研发费用提升0.63pct，财务费用提升0.34pct，而管理费用减少0.46pct。
索菲亚的费用率2023年前三季度为20.54%，2022年前三季度为20.17%，2021年前三季度为20.27%，同比提升0.37pct。
而23Q3费用率为18.95%，22Q3为18.11%，21Q3为18.04%，同比提升0.84pct。主要还是销售费用的提升0.9pct，其次管理费用提升0.27pct，研发费用提升0.04pct，而财务费用降低0.37pct。
从2023年前三季度来看，志邦费用率表现最好，同比降低0.18pct，而从第三季度单季来看，索菲亚表现最好，提升了0.84pct，从共性来看，销售费用率和研发费用率都有提升。
【3】利润率
志邦的净利润率2023年前三季度为8.88%，2022年前三季度为8.96%，2021年前三季度为9.03%，同比减少0.08pct。
而2023Q3为10.44%，2022Q3为10.59%，2021Q3为10.47%，同比减少0.15pct。
欧派的净利润率2023年前三季度为13.95%，2022年前三季度为12.23%，2021年前三季度为14.67%，同比提升1.72pct。
而单季度23Q3为17.51%，22Q3为14.78%，21Q3为17.75%，同比提升2.73pct。
索菲亚的净利润率2023年前三季度的为11.61%，2022年前三季度为10.12%，2021年前三季度为11.72%，同比提升1.49pct。
而23Q3净利润率为13.1%，22Q3为12.43%，21Q3为13.69%，同比提升0.67pct。
三家中只有志邦净利润率下降，欧派和索菲亚的净利润率都有提升，主要原因还是志邦的资产减值和信用减值损失大幅增加。
三家公司对比：
【4】应收款项
志邦的三季度末应收票据及账款与合同资产合计为11.54亿，同比+29.52%，高于收入的增速11.71%，2023年半年报为10.41亿，同比+10.51%。
欧派的三季度末应收票据及账款合计为16.5亿，同比+13.48%，高于收入增速1.82%，而23年半年报为14.9亿，同比+16.13%。
索菲亚的三季度末应收票据及账款与合同资产合计为12.71亿，同比-11.61%，低于收入增速3.35%，表现很不错。而23年半年报为12.63亿，同比-3.88%。
三家表现来看，志邦的应收项目表现最差。
【5】应付款项与合同负债
志邦的三季度末应付票据及账款合计为11.04亿，同比+2.7%，23年半年报为9.78亿，同比+28.18%。
欧派的三季度末应付票据及账款黑为18.49亿，同比+18.6%，23年半年报为16.49亿，同比+3.06%。
索菲亚的三季度末应付票据及账款合计为15.9亿，同比+0.76%，而23年半年报为14.94亿，同比+7.71%。
志邦的三季度末合同负债4.17亿，同比-5.01%，而2023年半年报为4.37亿，同比+1.63%
欧派的三季度末预收及合同负债为19.57亿，同比-10.56%，表现一般。而23年半年报预收账款与合同负债为20.77亿，同比-5.59%。
索菲亚的三季度末合同负债12.02亿，同比+14.91%，而23年半年报为13亿，同比+29.10%
索菲亚的合同负债的表现最好。
【6】现金流
2023年前三季度净现比为1.83，表现不错，三家公司的经营现金流的表现都很不错。
三、分产品分渠道情况
【1】分产品情况
橱柜2023年前三季度收入17.52亿，同比+0.04%，毛利率43.59%，同比+2.83pct，2023Q3收入7.49亿，同比+1.87%，毛利率49.43%，同比+9.28pct。
衣柜2023年前三季度收入16.75亿，同比+16.22%，毛利率38.77%，同比+1.75pct，2023Q3收入6.89亿，同比+13.5%，毛利率38.38%，同比-0.89pct。
木门2023年前三季度收入2.39亿，同比+93.13%，毛利率17.95%，同比+4.66pct，2023Q3收入1.09亿，同比+118.61%，毛利率18.05%，同比+0.95pct。
橱柜维持稳定，不容易啊，衣柜双位数增长，很不错，整装渠道与大宗渠道贡献了不错的增长，木门高速增长，不过收入占比较低，毛利率也低，三家公司都一样，目前没有什么大的影响。
【2】分渠道情况
直营2023年前三季度收入3.02亿，同比+3.44%，毛利率69.85%，同比+3.54pct，2023Q3收入1.11亿，同比-9.48%，毛利率71.07%，同比+4.61pct。
经销2023前三季度收入21.73亿，同比+3.49%，毛利率37.21%，同比+1.8pct，2023Q3收入8.64亿，同比+0.61%，毛利率38.58%，同比+0.92pct。
大宗2023前三季度收入10.95亿，同比+27.95%，毛利率38.43%，同比+1.21pct，2023Q3收入5.35亿，同比+40.09%，毛利率43.81%，同比+8.55pct。
经销渠道保持稳定，还不错，大宗渠道本季度高速增长，而且毛利率也是大幅飙升，预计是三季度有部分高毛利项目的交付，应该不是惯常的现象。
【3】门店数
志邦家居门店数2022年末为4231家，2023年半年报末4577家，2023年三季报末4638家，增长中，表现很不错。
2023Q1-3橱柜门店净开店68家至1790家，其中Q3净关店17家。
2023Q1-3衣柜门店净开店137家至1863家，其中Q3净开店26家。
2023Q1-3木门墙板门店净开店202家至950家，其中Q3净开店52家。
四、总结
【1】三季度毛利率提升较多，费用率也有较多提升，由于减值费用大幅的增加，最终三季度的净利润率有小幅下降。
【2】应收款与合同资产在三季度末同比增速大幅提升，应该主要与三季度的大宗业务大幅增长有关。
【3】应付款表现合格，合同负债表现略差
【4】橱柜业务收入增长稳定，没有下滑，衣柜业务两位数增长，表现还可以。
【5】经销渠道收入增长稳定，没有下滑，大宗渠道大幅度增长。
【6】门店数依旧扩张中，不过橱柜店相比半年报有减少，橱柜业务确实目前比较难。
【7】预计2023年归母净利润6±0.2亿