原文发送于昨日晚间。
引言
按《2023胡润财富报告》中的数据，中国内地（大陆）拥有可投资资产600万以上的富裕家庭有150万户，再加上富裕家庭之上的高净值家庭、超高净值家庭和国际超高净值家庭，共计有251.1万户，约占国内总49400多万户的0.51%。见下面财富金字塔图。
看到这张财富金字塔图，可能很多网友羡慕富裕及以上的家庭，很想成为他们中的一员。
正如《职业股民的尽头》一文所述，高净值家庭、超高净值家庭分别有8%、14%属于职业股民。职业股民是指从事股票、期货等金融投资的专业人士，除了证券、基金、期货从业人员以外，还包括全职从事投资的个人投资者。很多网友看到这里，立即兴奋起来，觉得炒股有盼头，是发财之路。
但炒股发财要过三道难关，第一是足够多的本金，第二是较好的长期正收益率，第三是较长的时间；如果本金不够多，那就需要收益率足够高，如果收益不高，那就需要时间足够长，所以这三关缺一不可，构成了投资致富三角形。
为便于理解，我在文中举了一个例子，本金100万，年化投资收益率10%，30年后，资产将高达1700多万，轻松进入拥有可投资资产1000万以上高净值家庭。对这个例子，网友议论纷纷，有网友认为100万本金很难，有网友认为10%很难，总的来看，认为年化10%收益率很难的网友更多一些。这不难理解，看看2018年至2024年一季度的上证指数K线图，2只小熊夹1只小牛就很容易明白了，这6年多来，指数累计下跌8.04%，普通股民不亏损已经是万幸了。
也许股民觉得是自己水平太差，所以很难达到10%的收益率，那么选择当基民，让号称专业投资的基金经理来投资，业绩会如何呢？
我们选取成立于2018年以前，规模大于1亿元，同名基金只保留A类，类型为普通股票基金和灵活配置型基金的，筛选后有861只基金。把这些作为样本，统计计算后，它们在6.25年内，年化收益率分布在-10%~25%之间，中位数为5.8%，呈现比较标准的中间大，两头小的正态分布，见下图。
也就是说，基金投资者在6.25年前，随便买一只基金，大概率能获得5.8%左右的年化收益率，亏损或者盈利10%的概率较小。虽然5.8%距离10%还远，但好于上证指数年化1.3%的亏损。从这点看，似乎基民相对股民要幸运一点，但事实未必，且看后文。
爆发
众所周知，2017年底，可转债启动了信用申购改革。信用申购意思是，投资者账户不需要资金，也不需要股票，就可以免费申购100万额度的可转债，申购中签后，再缴中签款。信用申购带来转债市场的制度红利，只需申购、中签缴款、上市卖出，简单三步就能实现可转债打新套利；二级市场交易日趋活跃，日内大涨50%，甚至翻倍的转债不在少数；诱人的新蛋糕，让投资者趋之若鹜，管理层趁机大量发行可转债。2017年至今目前的6年多时间，可转债数量从66只增加到545只，存世规模从1701亿元增长到8076亿元，可以说转债市场爆发式增长。
那么普通散户能在可转债市场赚多少钱呢？关于这一点，在《普通散户能在可转债上能赚多少？》一文中，我用宁远转债等权指数历史数据走势，说明了傻瓜式均等投资全市场可转债，可以取得累计收益82.5%，年化收益10.2%的收益率。
看起来投资可转债市场能满足10%收益要求，还能提高吗？答案是可以的。
我们来做一个假定。假如一位投资者名为阿甘，性格谨慎而执着，他只会一种超级简单的方法投资可转债：
不懂板块热点，不明白评级，也搞不清楚规模大小，只会均等买入低于或等于保本价的可转债；
不懂转债强赎、到期、退市等规则，只要是不高于保本价，就持有不动摇；
如果持有的转债价格一旦超过保本价，就以当日收盘价卖出；如果是最后交易日，也以收盘价卖出。
看起来阿甘是不是“很傻”？那么，这位傻乎乎的阿甘在6.25年间，投资可转债能取得多数收益呢？
阿甘这种投资方式，我们可以用宁远低风险转债等权指数模拟。稍微修改在《普通散户能在可转债上能赚多少？》一文中所用的宁远转债等权指数程序，只计算就可以统计不高于保本价的转债涨幅即可，代码见下。
用修改后的程序运算，我们得到令人兴奋的结果，宁远低风险转债等权指数 6.25年上涨141.63%，年化收益率为15.17%，大超预期。
也就是说，很傻的阿甘取得了年化15%的高收益。这个结果是不是让很多自认为聪明的投资者目瞪口呆？
我们再从各阶段收益分析，阿甘经历了哪些风雨？业绩是如何超越市场的？
风雨
2018年，受实体经济去杠杆，中美毛衣战的影响下，上证指数大幅下跌24.5%，属于典型的小熊市。
这个熊市中，股票型基金收益率中位数亏损20.8%。宁远转债等权和宁远低风险等权指数也亏损，但分别只下跌了3.0%、1.6%。
熟悉转债市场的网友都知道，2018年也是转债市场的熊市。当年申购新发行转债很容易中签，中签数在10手以上的不在少数，投资者单次申购需要缴纳1万多元，甚至2万多元；新转债上市也不行，几乎50%的上市破发；在这样的市场中，宁远低风险等权指数仅下跌1.6%，超越了87%的股票型基金经理，实属难得。
2019年，受边际流动性放松，经济预期企稳并小幅上修，国产替代浪潮等影响，上证指数大幅上涨22.3%，属于典型的小牛市。
这个牛市中，股票型基金收益率中位数高达42.2%。宁远转债等权和宁远低风险等权指数也不弱，分别大涨27.9%、33.7%，超越了上证指数，总体弱于基金，只分别超越了26%、35%的股票型基金经理。
2020年，在新冠疫情冲击之下，全球流动性宽松，上证指数大幅上涨13.9%，可以看做2019年小牛市的延续。
牛市延续中，股票型基金收益率中位数高达56.8%。宁远转债等权和宁远低风险等权指数较弱，分别上涨23.2%、20.6%，超越了上证指数，大幅弱于股票型基金，只分别超越了15%、13%的股票型基金经理。
值得一提的是，当年还诞生了最牛股票英科医疗、最牛转债英科转债，年内分别暴涨14.3倍、17.9倍，著名长牛股贵州茅台几年才走出的行情，它们只需1年就走完了。
2021年，疫情制约之下，全球经济共振复苏，大宗涨价推升通胀，国内教育、互联网领域的反垄断，上证指数小涨4.8%，迎来年线3连阳，看起来是牛市的再次延续，但年内走势类似于震荡市。
震荡市中，股票型基金收益率中位数为10.1%。宁远转债等权和宁远低风险等权指数大幅走强，分别大涨35.4%、34.2%，大幅超越上证指数、股票型基金，分别超越了88%、87%的股票型基金经理。
多数基民对当年印象很深刻。2019至2021年一季度期间，股票型基金拥抱核心资产，股票型基金中位数收益率超过110%，中位数年化约超过41%，如此牛掰的收益，极大地激发了基民的投资兴趣。
基金公司趁机扩大基金规模，当季成立“百亿级”新基金达到18只。特别的是，某混合基金一天募集了近2400亿元，最终配售比例仅6.25%，让无数没买上或买少了的基民很失望。统计显示，2021年一季度成功募集了1.07万亿基金，成为史上最牛发行季。
回头看那只混合基金，最新累计净值不超过0.5，也就是说在2年时间暴跌50%，太难以想象了，当年失望的基民其实是很幸运的。基民在媒体的宣传攻势下，看到历史“业绩好”的基金，忘记了理性，不择时地选择了投资，充当了高位接盘侠，这就是“基金业绩好不等于基民赚钱”的真相。
2022年，受国内疫情持续，经济复苏受挫，海外流动性收紧，地产风险持续发酵，外部地缘冲突影响，上证指数大跌15.1%，市场进入小熊市。
小熊市中，股票型基金收益率中位数大亏19.1%。宁远转债等权和宁远低风险等权指数抗跌，分别小跌6.9%、小涨10.5%，大幅超越上证指数、股票型基金，分别超越了82%、99%的股票型基金经理。
2023年至2024年一季度，疫情后的经济复苏乐观预期被后来的数据证伪，海外流动性继续收紧，市场熊市继续，即使有印花税减半的大利好出台，又没有激起多大浪花，直到2024年春节长假前，上证指数逼近2600点整数关口，在国家队资金增持、证监会换帅等利好下，市场企稳反弹。在这段时间，上证指数小跌1.56%，属于筑底反弹行情。
筑底反弹中，股票型基金收益率中位数为亏损10.1%。宁远转债等权和宁远低风险等权指数继续抗跌，分别小跌2.9%、小涨2.1%，小幅超越上证指数，大幅超越股票型基金，分别超越了72%、86%的股票型基金经理。
总结起来，在2018年至2024年一季度的6.25年期间，2熊夹1牛，上证指数累计下跌8.04%，年化下跌1.3%。
股票型基金中位数年化收益率为5.8%。宁远转债等权和宁远低风险等权指数，分别年化大涨10.4%、15.2%，大幅超越上证指数、股票型基金，分别超越了84%、98%的股票型基金经理。
回撤
投资策略不能只看收益率，还要看取得收益途中的最大回撤。收益率高，最大回撤小的才是理想的投资策略。我们来分别统计股票型基金、宁远转债等权指数、宁远低风险转债等权指数基金回撤数据。
因为所有股票型基金长期日净值数据不容易获得，这里采用东财普通股票型基金指数来代替。根据统计，2021年7月22日，东财普通股票型基金指数达到最高15084点，其后，2024年2月5日，东财普通股票型基金指数达到回撤最低8501点，最大回撤43.6%。
宁远转债等权指数，从高点2170.7（2022年8月17日）到低点1728.22（2024年2月5日）, 最大回撤20.4%。
宁远低风险转债等权指数，从高1671.95（2020年10月27日） 到低点1438.66（2021年2月8日）, 最大回撤14.0%。
回头看，2021年2月，基金拥抱核心资产创新高，转债市场因为违约担忧暴跌，163只4.8成转债跌破面值，左侧看起来很吓人，宁远低风险转债等权回撤14%，但其实正是黄金坑。
网友看到这里，可能会奇怪地反问，简单方法的低风险转债等权投资方法，可以实现年化10%，回撤还这样小，为什么没有获得大多数投资者的认可，并广泛使用呢？
我的回答就2个字：人性。
人性
正如上文提到的本金、收益、时间投资致富三角形，大多数散户投资者，本金少，又想快速致富，只能抬高收益、时间这2只角，毕竟，短期暴富谁不想呢？所以，他们是瞧不上这种“10%小收益”的。正如贝佐斯问：“巴菲特，你的投资理念非常简单，为什么大家不直接复制你的做法呢？”巴菲特：“因为没有人愿意慢慢地变富”。
羊群效应，也称为从众心理，看到别人买什么，就跟风买什么，极容易影响普通散户的投资抉择。比如，基金抱团搞核心资产，早期基民赚得盆满钵满，基金再宣传短期的历史高收益，但从来不提估值这些难懂的话语，新基民自然就学老基民投资基金，最终却成为接盘侠。又如，市场高唱新能源、赛道等口号，相关股票也翻倍大涨，有多数股民能沉住气，不去跟风炒作？他们多少被高位套牢？近期市场流行高股息、人工智能、稀缺资源等题材，追逐它们的股民会不会再一次上当呢？
普通散户要避免羊群效应，必须学会独立思考；学会独立思考，必须结合市场学习投资知识，并建立适合自身的投资体系，这一切都不是简单地给股票代码就能完成的。
阿甘的投资，在熊市中小跌，牛市中跟涨，在震荡市中稳定甚至大涨，最终实现年化15%的好收益，超越98%股票型基金经理，怎么做到的？因为大多数散户瞧不上的“小收益”，他视为尊宝；同时，他深刻理解了可转债核心逻辑，坚信“可转债不会大面积违约”这个道理；坚信之外，还能坚定贯彻执行，不惧市场的风雨，做到“泰山崩于前而色不变，麋鹿兴于左而目不瞬”，安心持有等待获利机会。
试问，阿甘的这份放低预期、独立思考、坚信加坚持投资心境，多少散户所具有？投资能否成功，最终取决于投资者对自身人性的把握。
今年以来，超过50只转债跌破面值，市场又熊了。此时此刻，回顾阿甘的投资策略，给予我们太多的启迪。
尾声
宁远低风险转债等权指数全套源码、数据和计算结果都免费分享在百度网盘中。
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本文观点和原理参见《价值可转债投资策略》（作者：宁远君，唐斌）。
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