$中国中免(SH601888)$中国中免我看了一下对应的中免的估值水平，roe 从 15 年的 15% 上升到 37%，pb 则是从 4 上升到 24 左右，明显的市场情绪溢价，赚钱能力提升一倍，估值反弹 6 倍，而且 roe 都达到了茅台的水平，上涨空间乏力，但 pe=60 左右表现出来的结果却是预期的高增长，这相对明显的背离这种老股民来说应该不难判断，那为什么当时要重仓买入中免呢？这宝贵的投资经验对我们后来者有很重要的借鉴意义，我猜可能是如下几个因素：1，政策的优势，在免税零售领域的垄断，让您觉得有极其强大的护城河，对未来充满信心2，比肩茅台的 roe 水平有印钞机的气质，一时被迷昏了头，上了贼船，没想到后来从小茅台的高富帅变成了周期股这种矮矬穷3，21 年的前后的白马蓝筹的牛市年，短期的大幅上涨让您也有点坐不住想过来揩油，没想到被仙人跳，还好及时买单离场，差点晚节不保4，最后可能也是最重要的，就是可能当时您也没有太想明白中免的商业模式和盈利方式，对于需求端的购买力，粘性会有大幅变化预估不足