$腾讯控股(00700)$ 伟大的企业，每一分支出都在构建资产。支出是资本化还是费用化，这只是会计的表象，而正真伟大的企业每一分支出都在构建长期资产，腾讯早期烧钱烧了很多年才构建出10亿级别的互联网流量入口产品，看似早年年年亏损，实则每一分支出都在夯实流量池的护城河，只要10亿级别的流量池入口的基本盘不变，超级印钞机的逻辑就不会变，那些年看似亏损实则真正奠定了10亿流量池这一永续性高效产出的日不落资产。腾讯短短一个月不到股价冲击350了，从260到350，按照我对腾讯的理解，300就算很便宜，如果我建仓腾讯300，就已经半仓了，然后被套住，但是没关系，腾讯是关注很多年的企业，腾讯和茅台是中国二级市场上价值投资最最闪耀的双子星，二者都是复合业绩高增长了很多年。现在中国只有两个互联网全民级别的流量入口，一个是以通讯产品实用功能为主的腾讯，手握微信qq；一个是兴趣内容产品的字节跳动。二者在中国都手握10亿级别的流量，无论是使用功能还是兴趣推荐对用户都有极高的粘性。只要互联网流量底层入口的事实不变，日不落资产的护城河就不会变，在中国任何一家稍微有规模的企业都不得不要么在腾讯的平台上做生意，要么在字节系的平台上做生意，在实体物业里，我们常说坐地收租金是旱涝保收的生意，因为人一定是生活在土地之上的，但现在人也一定生活在互联网之上，所以字节和腾讯是坐拥流量而收租，本质是一样的（你去线下实体逛，你就是流量，你在互联网里逛，你也是流量，没什么不同）。段永平说“好企业大部分时间的价格都是合理的（仅仅是合理而不是低估，也就是说买好企业其实不会有超额收益），但是偶尔会出现的低估的价格一定是转瞬即逝的。