系列文章将分享对不同公司定性定量分析，希望各位雪友积极交流。以下言论仅个人分享，不构成投资建议。
2023年5月18日，奈飞宣布其带广告套餐订阅数已达500万用户，奈飞广告业务初具规模。之前进行奈飞估值时并未考虑到广告业务对奈飞营收影响，本次文章尝试预估一下假如奈飞广告业务成功上线并受到较大用户的欢迎会给奈飞的营收带来多大的影响。
以下是奈飞几大关键假设和数据：
1：带广告的套餐定价会低于不带广告的套餐定价，故当原先订阅带广告套餐的用户转向不带广告套餐时，奈飞的订阅收入会下降；
2：奈飞用户日均观看奈飞时间为2小时；
3：奈飞广告插播频率为1小时4-5分钟，每个广告为15秒或30秒。综合下来每小时插广告的个数为8到20个，在进行估值时预计每小时插播10个广告；
4：奈飞北美CPM（每千次展示收费）为55美元（迪斯尼+大约在50美元左右，HBO为45美元左右，其他流媒体在20-30美元之间），但考虑到有些影视片无法卖到如此高的价格，在估值时预计奈飞北美CPM 为27.5美元（在55美元基础上打5折）；
5：奈飞国际市场CPM（每千次展示收费）是多少？
参考Youtube：
Youtube在北美的CPM为13美元左右，而Youtube整体的CPM为6.5左右。 Youtube来自北美的流量大约为15%，国际市场为85%。则国际市场的CPM大约为 【（6.5）-（13）×（15%）】/(85%)= 5.35美元。
Youtube 北美CPM /Youtube 国际CPM= 13/5.35=2.4299
奈飞国际CPM参考Youtube 情况则预计为 55/2.4299=22.63美元左右，在估值时预计奈飞国际CPM为11.32美元（在22.63美元基础上打5折）；
6：稳定状态大约有多少比例收入来自于订阅收入，有多少来自于广告？
参考迪士尼的传统电视市场：
在北美地区，有2/3来自于订阅收入，1/3来自于广告收入；
在国际地区，有60%来自于订阅收入，40%来自于广告收入。
北美市场
1：2022年北美市场的会员数为7400万人，假设有X 比例的用户数转向广告套餐，则有（1-X）比例的用户仍订阅无广告套餐。
2：2022年北美带广告套餐的订阅费为6.99美元/月，其他非广告套餐的月ARPU为15.86美元/月（2022年报中的真实数据）。
3：订阅收入为 （0.74） × （X）×（6.99×12）+ （0.74）×（1-X）× （15.86×12）
4：广告收入为 （365）×（2）×（10）×（27.5/1000) ×（0.74）×（X）
6：假如订阅收入 ：广告收入= 2：1，算出X为37%左右，意味着如果有37%的用户数从之前的非广告套餐转向广告套餐，则奈飞在北美市场的订阅收入：广告收入会达到2：1.
7：此时奈飞的订阅收入计算得出为111.69亿美元，广告收入为54.97亿美元，加总收入为166.6亿美元。；
8：2022年奈飞在北美的实际收入为140.85亿美元，预计转为广告后奈飞北美业务收入会有18.32%的增幅。
欧洲，中东和非洲市场
1：欧洲，中东和非洲市场会员数为7390万人，假设有XX 比例的用户数转向广告套餐，则有（1-X）比例的用户仍订阅无广告套餐。
2：在北美市场中，平均每个会员的月收入大约是15.86美元，而带广告的套餐为6.99美元/月，两者的比例大约为6.99/15.86=44%。 欧洲，中东和非洲市场平均会员收入为10.99美元/月，预计欧洲，中东和非洲市场带广告的基础套餐收费为10.99×44%=4.84美元/月；
4：订阅收入为 （0.739） × （X）×（4.84×12）+ （0.739）×（1-X）× （10.99×12）
5：广告收入为 （365）×（2）×（10）×（11.32/1000) ×（0.739）×（X）
6：假如订阅收入 ：广告收入= 6：4，算出X为67%左右，意味着如果有68%的用户数从之前的非广告套餐转向广告套餐，则奈飞在欧洲，非洲，中东市场的订阅收入：广告收入会达到6：4.
7：此时奈飞的订阅收入计算得出为60.94亿美元，广告收入为40.93亿美元，加总收入为101.87亿美元。；
8：2022年奈飞在欧洲，非洲，中东的实际收入为97.45亿美元，预计转为广告后奈飞欧洲，中东和非洲业务收入会有4.54%的增幅。
拉丁美洲
1：拉丁美洲市场会员数为4000万人，假设有XX 比例的用户数转向广告套餐，则有（1-X）比例的用户仍订阅无广告套餐。
2：在北美市场中，平均每个会员的月收入大约是15.86美元，而带广告的套餐为6.99美元/月，两者的比例大约为6.99/15.86=44%。 拉丁美洲市场平均会员收入为8.48美元/月，预计拉丁美洲市场带广告的基础套餐收费为8.48×44%=3.74美元/月；
4：订阅收入为 （0.4） × （X）×（3.74×12）+ （0.4）×（1-X）× （8.48×12）
5：广告收入为 （365）×（2）×（10）×（11.32/1000) ×（0.4）×（X）
6：假如订阅收入 ：广告收入= 6：4，算出X为57%左右，意味着如果有57%的用户数从之前的非广告套餐转向广告套餐，则奈飞在拉丁美洲市场的订阅收入：广告收入会达到6：4.
7：此时奈飞的订阅收入计算得出为27.73亿美元，广告收入为18.85亿美元，加总收入为46.58亿美元。；
8：2022年奈飞在拉丁美洲的实际收入为40.7亿美元，预计转为广告后奈飞拉丁美洲业务收入会有14.44%的增幅。
亚太
1：亚太市场会员数为3502万人，假设有XX 比例的用户数转向广告套餐，则有（1-X）比例的用户仍订阅无广告套餐。
2：在北美市场中，平均每个会员的月收入大约是15.86美元，而带广告的套餐为6.99美元/月，两者的比例大约为6.99/15.86=44%。 亚太市场平均会员收入为8.5美元/月，预计拉丁美洲市场带广告的基础套餐收费为8.5×44%=3.75美元/月；
4：订阅收入为 （0.3502） × （X）×（3.75×12）+ （0.3502）×（1-X）× （8.5×12）
5：广告收入为 （365）×（2）×（10）×（11.32/1000) ×（0.3502）×（X）
6：假如订阅收入 ：广告收入= 6：4，算出X为57%左右，意味着如果有57%的用户数从之前的非广告套餐转向广告套餐，则奈飞在亚太市场的订阅收入：广告收入会达到6：4.
7：此时奈飞的订阅收入计算得出为24.33亿美元，广告收入为16.5亿美元，加总收入为40.83亿美元。；
8：2022年奈飞在拉丁美洲的实际收入为35.7亿美元，预计转为广告后奈飞亚太业务收入会有14.38%的增幅。
总结：
1：收入上北美市场增加18.32%，欧洲中东和非洲市场增加4.54%，拉丁美洲市场增加14.44%，亚太市场增加14.38%；
2：广告并不会导致成本结构上有很大的改变，并不对成本进行调整，则利润的增加的绝对值为收入增加绝对值*（1-税率）
3：考虑到奈飞无法短时间内完成如此大规模的广告转换，预计每年多转换10%进行估算。
预计将会给奈飞带来的利润增速从23到32年分别为：
预计到2032年会带来额外的58.03亿美元的利润增加量。
综合考虑奈飞的分红回购之后，相比起现在1622亿美元的估值，预计十年复合回报率为10.8%左右。
奈飞护城河的再补充
奈飞的护城河主要在于内容库，品牌和规模效应。现主要对内容库也就是供给侧优势进行补充说明。
供给侧优势
反定位优势：
奈飞是流媒体的创新者，在刚起步的事情，市场并不知道流媒体是否有利可图。传统的电视制造商享受着电视带来的丰厚利润，没有动力去进行大刀阔斧的改革，更多是把奈飞当成是自己内容的另一盈利来源，所以迪士尼等内容方会与奈飞签订长期合同让自己的内容放在奈飞上，给了奈飞很好的成长环境和足够的时间。
足够重视原创内容：
奈飞从2013年开始逐步提高自制比例，积累下了专属于自己的内容库，同时在这个过程中，与各个国家的编剧，导演等建立合作关系。
初期在投资电影电视剧时，奈飞只能选择其他人挑剩的剧本，但奈飞还是坚定选择了原创路线，给创作者足够的自由度，只投钱不干涉，这让很多苦于有创意但没有资金的导演很大的好感。
奈飞在全球建立了一个重要的联盟网络，从电影制片人到动画师都囊括其中。
拥有现在覆盖人数最多的全球宣传和渠道分发能力
北美的制片方式为小制作公司提供创意给发片方，供发片方进行投资挑选。Netflix 主要担任这些原创节目和内容的融资方和发行商。换句话说，他们为项目开绿灯并为其提供资金，作为交换，他们获得了独家分销权，以及其他可以谈判的事情。
现在的北美电影和电视剧的制作方有6177家，他们如果有好的剧本或想法更愿意选择分发能力更强的平台，而奈飞覆盖的范围和人群是最广的（当然也会考虑到每个平台的调性，例如合家欢电影可能会更青睐于迪士尼）。
关于奈飞的补充分析到此为止，欢迎大家进行讨论。