2021年以来，在国内宏观经济承压+海外高利率背景下，成长板块持续回调，市场风险偏好下降，被视为具有“类债属性”和“防御能力”的高股息资产受资金热捧，跑出显著超额收益。今年开年，银行、煤炭等核心红利赛道逆市上涨，中国神华反超宁德时代一度成为市场热议话题，高股息作为市场主流策略备受推崇。
但春节后，随着1-2月经济数据超预期+市场风险偏好回暖+科技板块多重催化下超跌反弹+煤价下跌，叠加板块本身拥挤度处于历史极值存在过度交易风险，红利开始调整，在普涨期明显缺乏进攻性，红利与成长孰优再度成为讨论焦点。
我们站在上帝视角，在每个调仓时点买入下期因子表现最佳个股。
2005年以来，高成长策略天花板显著优于静态盈利能力类策略，尤其是2019年至2021年北向&公募抱团期，市场对高成长个股定价明显乐观，净资产收益率环比、总资产净利率环比等成长能力类因子多头在此区间积累了显著的超额收益，但抱团瓦解后高质量组合出现持续回调。
2024年春节后，风险偏好+政策引导+红利出圈等多重因素下，市场开始重新关注ROE及现金流稳健类个股，ROE在内的盈利能力因子强势领涨，质量类因子集体走出超跌反弹行情。
风险提示
数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
$国企指数(HKHSCEI)$ $恒生指数(HKHSI)$ $恒生高股息ETF(SH513690)$
文章来源：华鑫证券
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