华安证券股份有限公司姜肖伟近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《2024Q1盈利继续提升，销量结构改善明显》，本报告对比亚迪给出买入评级，当前股价为218.5元。
比亚迪(002594) 主要观点： 事件 比亚迪公布2024年第一季度报告。2024Q1公司实现营业收入1249.4亿元，同比+4%，环比-30.6%；实现归母净利润45.7亿元，同比+11%，环比-47.3%；实现扣非归母净利润37.5亿元，同比+5.2%，环比-58.8%。扣除比亚迪电子业务后，实现营业收入884.6亿元，同比-6%，环比-38%；扣非归母净利润33.5亿元，同比+3%，环比-61%。公司一季度以价换量，盈利能力环比下滑。 规模效应助力毛利率提升，销售研发费用大幅增加侵蚀部分净利2024Q1公司整体毛利率22%，同比+4PCT，环比+1PCT；扣除电子业务毛利率29%，同比+8PCT，环比+3PCT；受益于规模效应，扣除电子业务后公司在收入下降的同时，实现了毛利率提升。2024Q1公司期间费用209.9亿元，期间费用率16.8%，同比+4.9PCT，环比+4.1PCT。其中，受Q1价格促销影响，销售费用支出68亿元，同比+46%，销售费率5%；受研发人员规模扩张影响，研发费用支出106.1亿元，同比+70%，研发费率8%；管理费用37.7亿元，同比+12%，管理费率3%。由于销售与研发费用增加，2024Q1公司净利率3.8%，同比略微下降0.2PCT。 受荣耀版车型推出影响，2024Q1单车净利下降至0.53万 3月公司普遍推出荣耀版车型，各车型指导价格降幅处于10%-20%区间，平均价格下降13%，因此扣除比亚迪电子业务后，经测算2024Q1汽车ASP为14.1万元，同比下滑2.9万，环比下滑0.9万。同时，受益于规模效应影响，2024Q1单车成本为10万元，同比下降3.3万，环比下降1.2万。综上，2024Q1单车净利0.53万元，同比下降0.06万，环比下降0.38万。考虑到一季度成本摊销未能完全释放，同时后续高端车型放量，单车净利水平预计将提高。 一季度公司出口与高端品牌销量增幅显著，销量结构改善明显2024Q1公司新能源汽车销量62.6万辆，占新能源汽车市场的30%，占中国汽车市场的10%；其中，出口9.8万辆，同比+153%，终端销量55.4万，库存持续去化。分类型看，基本盘销量58.4万，同比+12%，高端品牌销量3.85万，同比+59%；分价格带看，(0-10]价格带销量9.5万辆，(10-20]价格带销量35.8万辆，(20-30]价格带销量8.1万辆，(30-50]价格带销量4万辆，(100+]价格带销量3502辆。 投资建议 受益于规模效应，2024Q1公司在降价冲量情形下仍旧保持了可观的单车净利水平。考虑到销量扩大带来的成本摊销，出口销量高增以及高端车型放量带来的销量结构改善，公司有望迎来盈利与估值双击，维持“买入”评级。 风险提示
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券王欢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.85%，其预测2024年度归属净利润为盈利410亿，根据现价换算的预测PE为15.5。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级31家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为268.92。
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