做华人检测的企业——华测检测
原创 Coco Coco知研 2024-01-20 09:28 广东 5人听过
前言
有人说检测行业没有护城河，有人说检测行业护城河就是时间，还有人说检测行业不是没有护城河，而是自带天然护城河，大企业小企业都活得滋润，不用担心别人抢地盘。这样会不利于头部企业集中，也是头部企业发展瓶颈。你觉得呢？
这个问题，在行业和企业分析完之后，我们结尾再谈。
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报告的主要内容如下：
一、这就是检测行业：
1、检测行业介绍
2、检测行业发展历程
3、检测行业市场规模
4、检测行业结构
5、检测行业竞争格局
6、检测行业特点
二、做华人检测的华测检测：
1、华测检测业务布局
2、精细化管理
3、华测检测各类财务分析
三、总结
一、这就是检测行业
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Coco知研
检测行业介绍
检测这个行业归根结底属于服务行业，为各个行业服务，日常中我们吃的食品需要检测，喝的饮料需要检测，娱乐设施安全问题需要检测，住的房子需要检测，开的车子需要检测，医药领域、工业领域等等都需要检测，生活少不了检测，所以，从一定程度上来说，检测行业的研究报告并不好写，涉及各行各业，相对比较复杂，空间结构和成长性等都需要对各行业熟悉，巧了，在下对于各行业都有涉猎。图片
根据国家市场监督管理总局信息，认证认可检验检测是我国市场经济条件下加强质量管理、提高市场效率的基础性制度。其本质属性是“传递信任，服务发展”，具有市场化、国际化的突出特点，被称为质量管理的“体检证”、市场经济的“信用证”、国际贸易的“通行证”。
检验检测和认证的对象是产品、服务和企业组织（直接面向市场）；而认可的对象是从事检验检测和认证的机构（间接面向市场）。本文章（报告）中的检测检验行业和检测行业指检测检验认证（TIC）行业。
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02
Coco知研
检测行业发展历程
一个企业的成长，离不开政策支持，更离不开行业发展，成长空间离不开政策、行业与自身的潜力。
检测行业是政策导向较强的行业，政府对检测行业的发展政策影响着检测行业的发展速度。也是我们常常说的，有政策法规才能有检测行业！比如：食品中是否有超标有害物质？房间内甲醛含量多少？这些都有相关的检测标准。无人驾驶，没有相关的法规，如何出具检测报告呢？一旦相关法规颁布，这行业市场空间直线上升！
从发展历程来看，基本可以通过政策的发布来分辨检测行业的历程节点。
我国检测市场发展的关键历程如下：
1）新中国成立后，我国政府实行对外贸易的统一管制，对外贸易部下设商品检验总局，统一领导和管理全国的进出口检验机构开展检测工作；
2）1984 年，国务院发布《中华人民共和国进出口商品检验条例》，所有检测业务一律由国家检验检测机构实施，还特别规定在中国境内不得设立外国检测机构；
3）1989 年，《中华人民共和国进出口商品检验法》颁布，国内检测市场开始对民间资本开放；
4）2002 年，《中华人民共和国进出口商品检验法》的进一步修改加速了检测行业的市场化进程，民营机构取得快速发展；
5）2005 年，我国政府根据 WTO 承诺，允许外资机构进入中国市场，进一步促进了国内第三方检测市场的发展；
6）2014 年，以中央编办、国家质检总局颁布的《关于整合检验检测认证机构的实施意见》为标志性文件。
7）2018 年，国务院印发《关于加强质量认证体系建设促进全面质量管理的意见》。
8）2021年，国家发展改革委联合多部门印发《关于加快推进制造服务业高质量发展的意见》。明确要加快检验检测认证服务业市场化、国际化、专业化、集约化、规范化改革和发展。
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国内检测计量真正放开到发展大约20 年，还属于发展较为粗放的新兴行业。检测市场有市场庞大，集约度低，大部分企业技术水平不高，认可度低等特点。未来机遇显而易见，检测市场是大概率会踏入高门槛，重资质，集约化，专业化，规范化的市场进程。
03
Coco知研
检测行业市场规模
2022 年，在复杂的宏观环境背景下，中国经济发展面临巨大的不确定性，检验检测行业整体仍保持稳定的发展态势。根据国家认监委数据统计，2021 年底，全国检验检测机构51,949家，出具检验检测报告6.84 亿份，年度营业收入达到4,090.22 亿元，同比增长14.06%。
简单计算一下，每份报告约599元，从检验检测价值来看，这价格确实相对较低（至少市场中各行业简报都可以达到几百至几千），但市场规模和检测报告份数还是十分庞大的，2022年检验检测行业创造的营业收入为4,275.84亿元，较2016年增长107.05%，年均复合增长率为12.90%。从增速来看，预计2025年行业规模将达到5000亿元，“十四五”期间检测行业增速约为10%。2021年全球检验检测行业市场规模约1.7万亿，中国市场规模不断提升，2021年市场规模约占24%，相较于2016年19%提升了5%。
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04
Coco知研
检测行业结构
①、领域结构
从检验检测专业领域来看，2021 年，机构数量排在前十位的检验检测领域为：机动车检验（13940 家）、环境监测（8575 家）、建筑工程（8146 家）、建筑材料（7573 家）、其他（5739 家）、水质（3650 家）、食品及食品接触材料（3495 家）、卫生疾控（2847 家）、农林渔牧业（2833 家）、公安刑事技术（1913家）。
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营收在 100 亿元以上的检验检测领域为：建筑工程（713.31 亿元）、环境监测（415.07 亿元）、建筑材料（366.73 亿元）、其他（363.53 亿元）、机动车检验（267.20 亿元）、电子电器（222.96 亿元）、食品及食品接触材料（186.29 亿元）、特种设备（182.61 亿元）、机械（包含汽车）（167.35 亿元）、卫生疾控（112.48 亿元）。
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通过检验检测机构数量和营收规模来看，机动车检验机构数量多，但营收规模较低，建筑工程机构数量较少，但营收规模庞大，表明机动车检验检测价格相对较低，而建筑工程检测相对较高，但建筑工程受限于规模大而影响收付账款时间，影响企业现金流。
②、区域结构
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2022年各省区检验检测机构数量级营收的比较
从检测机构地域分布和营收分布可以看出，检测业务的分布和经济发展水平有极高的相关性。检验检测市场超过服务半径这一范围检测效果将明显下降。受运送成本和检测失效影响，食品和环境检测的服务半径更短，因此，检测服务机构多采用就近设立实验室的方法进行行业业务拓展。我国80.3%的检验检测机构仅为本省区域内提供检验检测服务，形成扩区域业务布局的公司数量较少，跨国更少，本地化特征明显。
对于本地或就近实验室的建设过程可以概括为自建或者租赁场地、采购设备、配备技术人员、申请资质、对外商谈合作扩大收入规模，这个过程往往需要2.5-4年的时间来完成。对于单体实验室或者生产基地，前期投入高，且多为固定成本，随着实验室运营步入正轨，产能利用率得到提升，新增业务的边际成本极低，从而形成规模效益。这也是目前我国各检测公司市场占有率较低的重要原因。
③、检测行业产业链
根据钢研纳克招股说明书信息，检测机构按市场主体不同可分为：政府检测机构、企业内部检测机构、第三方检测机构。1）政府检测机构：隶属于国家及各地的质量监督检验及防疫部门，负责政府机构职责内的检测工作；2）企业内部检测机构：企业设立的控制企业内部生产质量的检测部门，一般不提供对外检测服务；3）第三方检测机构：独立于各方利益以及法定身份之外的，以公正、权威的非当事人身份，根据有关法律、标准或合同进行检测服务的非政府检测机构。
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整体而言，对于检测行业，不管是上游、中游还是下游，市场均比较分散，集中度低，检测企业的供应商提供设备仪器等分散，各类各区域检测机构分散，各行业客户需要分散。对于检测机构来说，中国检测行业发展时间较晚，没有统一、公信力、服务半径小等原因，且多数企业有自己的检测实验室提供检测，性价比高；政府检测机构，提供安全支持；第三方民营检测机构，各特色优势检测。
05
Coco知研
检测行业竞争格局
全球检测行业有四大天王，受制于检验检测覆盖各行各业，服务半径等因素影响，导致目前全球前四规模的检测机构市占率加在一起也就在10%左右。2021 年全球前四大检测机构 Eurofins、SGS、BV、Intertek，市占率分别为 2.9%、2.8%、2.1%和 1.4%，CR4 仅 9.2%。
图表：全球四大检测公司市场占有率
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四大天王分别为SGS、BV、Eurofins、Intertek，除Eurofins，其他三家检测公司均超过百年历史，四者均属于综合性检测公司，布局多领域行业，SGS为全球最大检验检测机构，Eurofins是发展最为迅速的龙头检测企业。
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SGS是历史最久、规模最大的大型检测机构之一，全球员工数量 96000人，分支机构及实验室超过2700家。服务网络遍及全球140个国家，服务对象包括国内外企业、政府和国际机构，可提供检验、测试、认证、鉴定四大服务类型，覆盖消费品、农产品食品及生命科学、矿产、石油化工、工业、贸易等多个行业领域。
增长模式、战略布局：以内生收入为主，外延收入为辅，也来源自身强大的检测实力和业务范围。资本开支主要用于内建，擅长对于一些中小型企业建设。
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BV是国际知名的测试、检验和认证服务机构，全球员工数超过78,000人，全球实验室超过 1400 多家，公司主要覆盖六大业务领域，包括船舶与海上设施、农产品与大宗商品、工业、建筑工程与基础设置、认证及消费品业务。
增长模式、战略布局：1940年以后就开始大量并购，如今已形成在食品、汽车、建筑、工业等多个领域为一体的检测企业。
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Intertek是全球领先的全面质量保障服务机构，在全球设立了约1000个实验室，遍布100多个国家，拥有员工约46000名，可提供保障、测试、检验和认证四大服务类型，覆盖纺织、玩具、电子、建筑、医药、石油、食品等行业。
增长模式、战略布局：Intertek通过收购SAI、JLA和CEA等不同领域的优秀公司来拓展服务组合，通过战略收购抓住新的ATIC增长机会。
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Eurofins在全球范围内在食品、制药、环境和消费品行业为客户及政府机构提供全方位的测试和技术支持服务。截止2022年8月，欧陆科技集团在全球59个国家和地区，拥有超过900家实验室，6.1万名员工，提供20万种不同的检测分析服务，年平均测试量达到4.5亿次。
增长模式、战略布局：善于并购，外延收入增长高于内生收入增长，并购后企业成为生命科学领域领头羊。（与华测检测优势领域一致，华测检测可重点参考Eurofins企业的发展和模式。）
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通过四大检验检测公司增长模式和战略布局来看，均比较善于收购并购，这实际上也是检测行业巨头公司的市场占有率相对低，比较分散导致的，但老牌检测公司SGS公司增长模式主要还是以内建为主，这是企业发展模式成熟之后的抉择，因此这两个方向并不冲突，可以共生。
下面重点看下巨头们和国内检测龙头市值、营收、净利润、人均创收等对比：
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资料数据来源：各公司年报、英为财情、公开信息整理；汇率按照2024年1月17日计算。
全球四大龙头特点：打造一站式、综合平台型公司为王道。检测行业细分领域众多，具有“碎片化”特点，综合性检测公司受细分行业波动影响小，抗风险能力强，业务板块之间可形成协同效应。国内企业华测检测和谱尼测试等与其类似，未来发展模式可参考Eurofins公司的兼并购扩张模式。
国内检验检测市场重点公司：
1）华测检测(300012)华测检测：中国第三方检测与认证服务开拓者和领先者；
2）谱尼测试(300887)：中国领先的检测行业领跑者；
3）信测标准：国内最早从事检测服务的第三方检测机构之一；
4）苏试试验：国内环境与可靠性试验领域的领导者；
5）广电计量（002967）：业务规模处于国内领先水平，推动中国标准和中国制造走向世界；
6）安车检测：致力于为机动车检测行业提供整体解决方案；
7）国检集团（603060）：致力于为客户提供检验检测技术服务及综合性解决方案；
8）开普检测：专业的电工电子产品第三方检测机构；
9）优利德：致力于测试测量仪器仪表的研发、生产和销售；
10）中国汽研：在我国汽车技术服务领域拥有较高的行业地位；
11）南华仪器：公司产品广泛应用于环境监测、机动车尾气排放检测等领域；
12）多伦科技：国家新能源汽车运行安全检测技术标准的定标单位之一；
13）苏交科：基础设施领域综合解决方案提供商；
14）钢研纳克：专业从事金属材料检测技术的研究、开发和应用；
15）中国电研：致力于电器产品质量提升；
16）东方中科：行业专业测试服务头部企业之一。
国内检测行业多个细分行业已步入相对成熟期，区域竞争格局正在逐步固化，整合空间巨大。即便像华测检测、谱尼测试、广电计量等上市公司，也很难在每个区域位居细分行业第一梯队。全国营业收入在5000 万元以上机构有1411家，区域第一梯队的检测机构被并购意愿不强，更希望整合发展，谋求更多的可能性，整合空间巨大。这就是检测行业！
06
Coco知研
检测行业特点
检测行业是一个典型的To B的行业，行业的繁荣程度跟经济增速有着明显关系，很简单理解，经济好了才需要更多的检测，简单点说，如果连食物都没得吃，谁还在乎食物干不干净。
近年来，中国检验检测行业年复合增长速度始终保持在 10%-15%，约为GDP增速的2倍，长期韧性突显。与此同时，在国内国际双循环相互促进的背景下，高质量发展时代开启，检验检测行业利好政策频出，深化改革步伐加快，新一轮科技革命和产业转型升级给检验检测行业带来新的发展机遇。但经济快速增长的21世纪初给检测行业发展带来的时代红利也逐渐消失。
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资料数据来源：国家统计局、国信证券
总结一下第三方检测机构的特点：
1.检测行业与经济增速高度相关。
2.主要面向B端客户，业务方面，客户多、金额小、频次高、粘性强。
3.经营性现金流状况好，净现比高，应收账款周转率高。
4.重资产经营模式，主要资产为实验室仪器设备等。
5.检测检测行业是技术密集型、知识密集型产业，人力资本是最重要的生产工具，也是企业营业成本中占比最高的科目。因此人均创收、创利可以充分展现检测企业的管理效率。
6.细分子行业众多，规模小，门槛相对较低，但具有独特性，行业服务半径有限。
7.行业集中度低。
8.兼并购企业扩张（横向纵向）和资产增值是非常重要的手段。
二、做华人检测的华测检测
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Coco知研
华测检测业务布局
做华人检测的公司，也就是要做全球的生意，这是华测检测名字的由来。
华测检测（简称“CTI”）成立于2003年，于2009年成功上市，是国内检测认证行业首家上市公司，具备一站式测试、检验、认证、计量、审核、培训及技术服务能力。经过多年的积累和发展，已成为国内民营检测机构的龙头企业。
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自中国加入WTO以来，向外资开放技术检测行业，国际大型检测机构均在中国设立分支机构，主要从事综合性的检测服务，为公司的主要竞争对手。
公司2022年营收51.3亿，仅有生命科学超过20亿，董事长万峰计划未来几年五大领域均要超过20亿营收，也就是百亿营收企业。国内市场占有率目前约1.2%，全球市场占比0.3%。
图表：营业收入整体情况
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图表：华测集团全球业务布局图
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2022 年，在市场竞争加剧、供应链重塑、政策变化、地缘政治等多重因素叠加影响下，TIC行业面临着巨大的压力和挑战。另一方面，在国内国际双循环相互促进的新格局下，新一轮高质量发展的开启带动中国TIC 行业快速增长的动力依然强劲。公司始终坚守战略定力，顺应市场变化、数字化转型升级、高质量发展的大势，持续深化精益管理、优化自动化数字化能力、稳步推进战略布局、全面提升ESG 水平，立足竞争优势探索新的利润增长点，精进不辍，行稳致远。
图表：华测检测业务生态图
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图片资料来源：Tic Notes（检测机构）
华测检测的服务分为生命科学、贸易保障、消费品、工业测试、医药及医学服务五大业务板块，涵盖食品、环境、医学、消费品、工业品、建筑工程等诸多细分领域，可提供检测、检验、鉴定、认证、计量校准等技术服务，为企业提供一站式的解决方案。
图表：华测检测业务领域布局及优势
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资料数据来源：西南证券整理
图表：华测检测业务营收构成
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生命科学检测是公司第一大业务板块，2023年H1营收10.35亿，净利润4.97亿，毛利率48%。公司深耕食品检测领域，保持行业竞争优势；环境检测业务克服疫情影响，稳步发展；积极探索化妆品测试等细分领域，受益于国内外高端品牌合作拓展实现了快速发展。未来，将持续深入布局宠物等快检与饲料检测业务，助力该板块营收与持续提升。
工业测试受益于计量业务发展增速较快，计量业务能力大幅扩充，新增4地实验室+886项认可能力，包括建工建材、船舶、双碳、半导体、电子和ESG等，这个领域是公司近几年重点布局方向，但由于工程等账款周期长，也是给公司带来了一些坏账和现金利用率。
贸易保障测试毛利率最高，70%左右，传统优势业务，保持稳健增长。随着 RoHS2.0 正式落地，检测需求增加，同时加大对大客户开发，市场份额将有所增加。
消费品测试，比较复杂的领域，新能源汽车等的发展，未来还有很大的增量市场空间，目前在无人驾驶方面正在布局中，车联网、新能源汽车的三电系统电池、电机、电控检测市场未来蓝海一片。新能源汽车相关是未来企业营收增长重要关注点。
医药行业检测，公司收购广州维奥康药业科技有限公司100%股权进入药学CMC 研究领域。2023年业务受限，主要是阶段性外部环境变化、一次性业务需求下降等因素导致医药医学板块收入利润较22年同期下降明显。此外，23年土壤三普推进慢于预期、蔚思博并表等因素也有一定影响。行业波动阶段会出现更多并购机会。
02
Coco知研
精细化管理
华测检测主要经历三个阶段，
第一个阶段和第二阶段属于：“跑马圈地”阶段；
第三阶段属于“精细化管理”阶段。
在申屠没有在华测任职总裁之前，公司营收增速一直高于净利润增速，典型的一种增收不增利的企业情况，对公司持续扩张非常不利，容易造成未来增收反而亏损现象，那么申屠是如何进行改善以及对企业做出的各种措施呢？
自 2009 年上市以来，公司利润变化分三个阶段：
第一阶段 2009 年-2012 年，公司利润稳步提升，靠内生增长获得发展，此阶段公司已经逐步摸索、积累了部分并购的经验教训，2013 年明确提出未来三年公司将并购作为重点工作，通过并购国内外的优质标的，拓宽公司的产品线并产生协同效应，寻求外延扩张增速。
第二阶段 2013 年-2017 年，公司扩大资本开支，加大国内实验室网络布局，外延并购节奏加快，但实验室产能释放和收入增长尚需时日，导致阶段性利润下滑、增幅有限。
第三阶段 2018 年至今，公司进入精耕细作期，以提升运营效率为重点。在完成全国范围更多区域和检测范围更广领域的持续布局基础上，注重降本增效、提质增效，重点关注收入、利润、利润率、人均产出等关键指标，推进精细化管理，利润持续释放。
在公司判断全国布局基本完成后，自2018年起，职业经理人申屠献忠担任公司总裁、总经理，对公司进行大刀阔斧的改革，公司发展进入“精细化管理”阶段。
根据年报显示，申屠献忠曾任职世界检测龙头SGS集团全球执行副总裁，SGS中国区总裁、SGS全球消费品检测和工业服务等多个副总裁职务，是第三方检测行业的标杆人物。
（董事长多次在采访中提及申屠对自己的帮助表示感谢，华测检测分工明确，企业大小事宜基本都有申屠负责，只有跟资本市场相关和并购事宜万峰才负责。管理是门艺术，是科学，申屠就是为管理而生，万峰对申屠的夸赞真的是毫不吝啬。）
申屠献忠的改革主要聚焦三点：实施利润考核，提升效率指标，加强现金流管控。
下面我们就从企业的财务数据情况看下申屠为企业做出的成绩到底如何。
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申屠献忠担任公司总裁、总经理
03
Coco知研
华测检测财务数据
①、经营情况
图表：2019年-2023年Q3净利润每季度分布情况
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公司2023年第三季度公布净利润7.41亿，2022年全年净利润为9.03亿，从公司近三年业绩增速计算（按照线性计算公式），得出2023年第四季度的净利润约在2.5亿附近，全年约9.9亿净利润，略低于证券公司预测的平均业绩：天风、国信、浙商等券商给出2023年净利润约在9.8-10.8之间。不过2024年1月份瑞银大中华给出业绩预测2023年净利润为9.04亿，如此计算第四季度净利润为1.63亿，同比大幅下滑，这数据直接下降到2020年之前水平了（简直晴天霹雳），通过最近检测行业股价整体大幅下跌，华测检测、谱尼测试、广电计量等2024年半个月时间下跌接近20%的情况来看，2023年第四季度的业绩可能真的不尽如人意，四季度净利润大概率不超过2个亿，全年净利润约9-9.4亿。检测行业本身跟经济发展呈正相关，也是2022年疫情放开之后的第二个四季度，短期受压制也比较正常，国家统计局也刚刚公布2023年全国GDP5.2%的增速，表明经济虽受影响，但未来整体向好。同时股价下跌一定程度上受市场大环境影响，加上机构抱团瓦解，公募私募面临赎回，华测外资持仓上限限制等。
图表：2023年公司年报预期
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1月17日晚间公布2023年业绩预报净利润9-9.2亿，与我上述预测相差无几，可以充分说明市场对业绩早有预知，18日股价的暴跌，也说明公司业绩在第四季度出现了问题，公告中说医疗服务板块的利润下降，简单理解就是疫情后时代因素导致，侧面也反应出华测及检测行业目前面临的问题跟经济消费等密切相关，从好的方面理解，在当前相对困难的时期，净利润至少是增长的，没有出现经营性问题。
图表：2018-2025年营业总收入
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公司近五年的营业收入增长基本保持稳定偏下行，2022年受疫情影响增速放缓，2023年受制于医药服务板块的业务同期下降，导致全年经营业绩增速有所放缓。整体表现较为优异，20%左右的年复合增长远高于GDP增速，说明目前企业发展仍处于快速发展阶段，虽然已经度过爆发期，但平稳增长期还会持续，2024年所需要重点关注医药服务领域业绩是否能够恢复增速，其他板块领域是否能够继续保持良好增速。
②、现金流情况
图表：2019-2023年三大现金流
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三大现金流中（这里主要说的都是现金流净额），近五年经营现金流均值为9.44亿，投资现金流均值为-5.97亿，筹资现金流均值为-2.33亿，其中经营性现金流净额逐年提高，2023年第三季度有所下滑，在1月17日晚间公布的业绩预期公告来看，2023年经营性现金流净额大概率是在11-11.5亿之间，现金流比较充沛。在一定程度上，也能说明净利润的增速放缓，并没有大幅影响现金流。
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公司公告2023年年报预期
③、净现比情况
图表：华测检测净现比与行业对比
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近五年的净现比均值约133%，检测服务净现比均值为127%，华测检测略高于行业，从近几年的净现比来看，华测检测持续下降，但行业并未出现连续下降，而是保持平稳，华测为什么出现这种情况呢？我们从对现金流影响较大的应收账款和存货寻找原因。
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公司2022年年报
对于检测行业，一般账款时间比较短，多数在一月至数月内，所以一年期以内的坏账占比超三成也属正常，不过超过一年以上的应收账款占比大幅上升，董事长万峰在央视财经访谈中表明目前公司在工程类的方面的检测服务逐步增大，影响了现金流（工程检测服务一般先给部分钱，开始检测，结