退出对中国平安的投资
2023年2月份，我以48.73~49.45元/股的价格，把剩下的一点中国平安清空了。所得资金，以6.73~6.79元/股的价格增持了13.54%的分众传媒，以22.03元/股的价格增持了14.29%的东方财富，也以1.014~1.028元/份的价格增持了23%的创新药ETF。
除上述调仓操作外，2月份无其它操作。
2023年1月份，中国平安寿险及健康险实现保费收入1076.8亿元，同比增加3.84%。从数据上，扭转了保费收入持续下滑的趋势。但在2022年12月份，平安的寿险及健康险保费收入同比下降高达17.92%。2022年其它月份，虽然其寿险及健康险保费收入也都是同比下降的，但下降幅度最多也就4.89%，因此不排除平安平滑数据的可能性。如果接下来的2个月，其寿险及健康险保费收入仍保持同比增长态势，基本上可以判断2023年，平安的寿险及健康险保费收入终于止跌回升了。
2022年，中国平安的寿险及健康险实现保费收入4711.02亿元，其中寿险保费收入4393亿元，占比高达93.2%，养老险保费收入184.83亿元，占比3.9%，健康险保费收入133.42亿元，占比2.8%。
寿险保费收入占比过高，也许是平安保险的一个隐忧。目前我国的寿险行业同质化严重，竞争越来越激烈，这势必造成平安寿险的新业务价值率出现下降。事实上平安的新业务价值率，已经从2019年的47.3%，持续下降至2022年上半年的25.7%，已连续下降3年。
泰康保险创始人陈东升先生指出，我国寿险市场的繁荣，可以追溯到1992年友邦保险重回上海，带来了个人营销制度和商业模式。国内早期的寿险企业抓住这个千载难逢的历史机遇，通过人海战术，迅速地占领市场。一直到2017年，市场风云突变，高歌猛进20多年的中国寿险业遭遇寒冬，至今还没有调整过来。
具体到中国平安这家公司，它用来计算新业务价值的首年保费，从2018年起就开始出现了下降，已连续下降了5年。只不过2018年和2019年，平安的新业务价值率还在提升，所以其一年新业务价值在2018年和2019年还继续小幅同比增长。但从2020年起，平安的寿险及健康险保费收入和新业务价值率双双下降，导致其一年新业务价值同比出现了严重下滑。
陈东升认为，最根本的原因就是两条。第一，传统人海战术的组织发展红利走到尽头，第二是传统产品创新乏力、产品同质化竞争加剧。行业不创新的结果最后一定是同质化、过度竞争，必然导致价格战、低价竞争，最终影响的是整个行业的健康发展。
特别是疫情爆发之后，代理人线下展业受到影响，同时疫情影响企业和商家的正常生产与营业，普通城镇居民收入缓增，对消费的预期下降，买保险的动力也不足了。普通代理人赚不到钱，进一步加快了流失的速度。全行业整体人力从高峰近1000万人的规模，萎缩到现在的300多万人。
传统个人营销的模式走向衰落已成定局，中国寿险业迫切需要找到转型的方向与路径。从国际经验来看，寿险业也面临着巨大的竞争压力。美国作为全球最大的寿险市场，寿险业自上世纪五六十年代达到发展高峰后市场占比持续萎缩，占总金融资产的比重从最高的15%下降到8%，传统寿险产品收入占寿险业保费也从76%下降到目前的26%左右。在美国个人退休金和商业意外及健康险市场，寿险公司所占份额也在一直下降。
但是美国健康险公司抓住了人口老龄化的医疗费用筹资需求，把健康险支付与医疗服务资源深度结合，打造保险支付和医疗服务的闭环，通过管理健康险公司的理赔支出来控制实体医疗机构的费用支出，成为管理式医疗模式的主导方，推动了健康保险市场和企业的高速增长。
中国平安的寿险改革也进行了一段时间，其绩优代理人改革目前取得一些成就，但仅靠这一个策略，很难从根本上扭转局面，更根本的出路也许在于产品创新。
目前看，泰康保险已成功实现了转型，其开创的全新商业模式，也许就是寿险行业转型的一个方向和路径。泰康一是布局养老社区，拥抱医养，走“保险+服务”的道路，二是走专业化、精细化和绩优代理人道路。2020年至2022年三年总体算下来，泰康保险的一年新业务价值，是头部企业上唯一实现复合正增长的。
中国平安也很早涉猎养老社区，不过起了个大早，赶了个晚集。2023年1月30日出版的财新周刊，有一篇文章《险企养老社区开启大洗牌》。据这篇文章报道，平安最开始在浙江桐乡整了1000多亩，后来又在云南西双版纳搞了2000多亩，都是三四线城市，结果没拉动多少保费，把马明哲搞伤心就不搞了。
但看到泰康搞得风生水起，又决定继续做，但目前只在深圳蛇口落地了一个1万多平方米的项目，对应的保费门槛是1000万起步。平安人寿康养事业部总经理王宇科在此前采访中表示，自平安推出高端康养产品以来，带动相关保费收入已超200亿元。继佛山项目后，“颐年城”“逸享城”项目逐步拓展到广州、上海、北京、杭州以及武汉、苏州等城市。
中国平安目前仅是尝试进入康养社区，对保费收入的贡献还是杯水车薪。
中国房地产行业的黄金时代已结束，进入了下半场。中国平安的银行业务、信托业务都和房地产关系密切，如果这两种业务前景暗淡，寿险及健康险业务又面临着转型，平安的综合金融优势又体现在哪儿呢。
2022年，我国利率持续下行，目前10年期国债收益率已低于3%。中国平安在计算内含价值、一年新业务价值时，其投资收益率一直按5%计算。2022年年报发布时，平安会下调投资收益率吗？这也是一个不确定因素。
总之，我对中国平安越来越看不懂了，因此在中国平安仍然低估的情况下，清空了中国平安，调仓为我认为也同样低估的其它股票。
股票低估未必一定会上涨，2016年以来我国银行股的总体走势已经说明了这点。估值要低，业绩要好，具备了这两个特点的股票，才有大幅上涨的潜力。
当然，对中国平安的悲观看法，仅是一家之言。平安收购整合北大方正医疗集团，发出了平安进军大健康行业的信号。也许我杞人忧天。在此祝投资中国平安的朋友们心想事成。
2022年末，我表达了自己对金融行业的粗线看法，具体内容见《逐步退出对金融股的投资暨2022年投资回顾》。2023年1月，我退出了对招商银行的投资，详见《退出对招商银行的投资暨2023年1月投资回顾》一文。如今，我又退出了对中国平安的投资。预计未来一段时间，我不会再看银行和保险这两个行业了。
自从2006年初入股市以来，银行业和保险业是我投资的两大重点行业，它们也给我带来了不错的回报，在此道声谢谢。如今说要再见了，总有些依依不舍。然而时代总是向前发展，投资也要与时俱进。
2023年2月末持仓情况
2023年2月28日，股票持有情况如下：
2023年2月份，除清空中国平安，买入分众传媒、东方财富和创新药ETF外，无其它操作。
强烈申明：本文仅为自己的个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满本人的偏见或错误。文中提及的任何个股，都有腰斩或翻倍的风险。请朋友们切记，万万不可依赖我的判断或行为作为买卖决策。