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本文目录如下：
1、茅台酒的产地局限
2、茅台酒产能建设详情
3、茅台酒产能建设项目汇总
4、未来茅台酒产能上限
5、茅台酒产销量
6、库存量损耗率
茅台酒当前供不应求，处于卖方市场，产能多少直接决定了茅台未来业绩增长速度。而且，根据茅台酒的生产工艺可知，当年的实际产量对应着四年后的可销售量，以此可以估算茅台未来的营收情况。因此，投资茅台的关键就是盯住产能。最近读了多篇茅台2023年报分析文章时，发现不同文章里对茅台酒未来产能的预测值不一致，因此本周就动动手把茅台酒的的产能进行了系统地梳理，成文如下。
‖ 茅台酒的产地局限：15.03平方公里
酿酒大师季克良最早在1991年就提出了“离开茅台镇，产不出茅台酒”，这也是中国白酒第一次触及“原产地”的概念，当时没有引起过多关注。到了本世纪初，随着茅台的迅速崛起，这个观点开始成为热议。茅台给出的官方论据是1974年开始的异地茅台酒试验，历经十年最终宣告失败，试验酒厂后来被命名为贵州珍酒厂。浓香的局限是时间，酱香的局限是空间，茅台酒产地有限的论断打造出了茅台的稀缺性，物以稀为贵，这是茅台酒成为高端品牌的必备条件。
茅台酒于2001年3月29日获得地理标志产品保护（国家质量技术监督局公告2001年4号）。2001年4月19日，国家质量技术监督局发布了《茅台酒（贵州茅台酒）》（GB 18356-2001）标准，对茅台酒的原产地域进行了划定，约7.5km²。该标准于2001年12月1日实施，让茅台酒的原产地域从此有了官方依据。2007年9月19日，又发布《地理标志产品-贵州茅台酒》（GB/T 18356-2007）替代了原标准，主要是将强制性改为了推荐性。
2013年3月28日，国家质量技术监督局批准茅台酒地理标志产品的保护范围调整（国家质量技术监督局公告2013年第44号），延伸面积7.53平方公里，总面积共约15.03平方公里。2015年5月8日，发布了GB/T 18356-2007《地理标志产品 贵州茅台酒》国家标准第2号修改单，自2015年5月30日起实施。贵州茅台酒地理标志保护范围共计15.03km²，见下图。
‖ 茅台酒产能建设详情
本部分内容为各个产能建设项目的详细信息，为方便最后总结使用，除了颜色标记部分，读者可直接跳读至下一部分。
▷ 2001年上市前：
茅台的招股说明书中披露，“经过几十年的发展，已经具备年产4000多吨茅台酒的生产能力”(P39)，有的地方（P112）也提到“目前企业已具有5000吨生产能力”。老唐推测上市前有“高茅3800吨以内+低茅1200吨”的生产能力，比较可信。
根据《“十三五”中华片区茅台酒技改工程及其配套设施项目(二期工程)竣工环境保护验收监测报告》披露，“九五”前产能为4000吨，“九五”期间为2000吨，见下图。因此，上市前产能推测应为6000吨，可能当时实际投产约5000吨。
▷ “十五”期间（2001-2005）：
茅台使用上市募集资金建设的茅台酒产能相关项目有：
（1）1000吨茅台酒技改工程
2001年立项，设计产能1000吨，总投资27268万元。2001年实际投入19510.59万元、已完成固定资产投资的98.7%。2002年实际投入27664.29万元，项目进度101.45%，开始产酒，截止2002年末共生产茅台酒2776.47吨。
（2）老区茅台酒扩建工程
2001年立项，设计产能 800吨，总投资9986万元。2001年实际投入52.4万元、已完成固定资产投资的1.08%。2022年实际投入9184.75万元、项目进度91.98%。2003年已完成投资9668.01万元，占比96.82%，开始产酒，截止2003年末共生产茅台酒1208.50吨。
（3）700吨茅台酒扩建工程
2001年立项，设计产能700吨，总投资9430万元。2001年实际投入4853.28万元、已完成固定资产投资的98.44%。2002年实际投入9306.70万元、项目进度98.69%，开始产酒，截止2002年末累计生产新酒969.64吨。
中低度茅台酒扩建工程：2001年立项，设计产能2100吨，2003年完成。低度酒生产工艺是用高度酒加水降度，根据茅台招股说明书，低度酒项目中并无基酒生产设备的相关描述，因此该项目不计入茅台酒产能建设。
茅台2002-2013年报中会披露使用募集资金建设项目的累计茅台酒基酒产量，用当年累计产量减去上一年末的累计产量，可得出该项目当年的基酒产量，结果如下图。除了几个特别高产的年度，实际产能/设计产能比值约为1.5。
茅台使用自筹资金建设的茅台酒产能项目有：
（4）新增1000吨茅台酒生产及辅助配套设施
公司第一届董事会2004年度第一次会议立项，设计产能1000吨，总投资额42410万元。截止2004年末，共投入15045.34万元，项目进度35%。截止2005年末，共投入23430.15万元，项目进度55.25%。截止2006年末，共投入资金32157.92万元，完成75.83%。截止2007年末，共投入37171.6万元，完成87.65%，“在建工程”项下显示工程进度100%。截止到2008年末，共投入37639.08万元，完成88.75%。截止到2009年末，共投入38846.36万元，完成91.60%。
（5）新增2000吨茅台酒生产及辅助配套设施
公司2004年股东大会决议（2005年6月29日召开）立项，总投资78506.47万元，设计产能2000吨。截止2005年末，共投入资金13021.77万元，项目进度16.48%。截止2006年末，共投入资金25704.43万元，项目进度32.74%。截止2007年末，共投入33772.94万元，完成43.02%。截止2008年末，共投入41496.46万元，完成52.86%。截止到2009年末，共投入44500万元，完成56.68%，“在建工程”项下显示工程进度100%。截止到2010年末，共投入47198.00万元，完成60.12%。截止到2011年末，共投入47565.55万元，完成60.59%。
▷ “十一五”期间（2006-2010）：
公司启动“十一五”万吨茅台酒工程，分五年实施，每年建设2000吨产能，设计产能共计10000吨/年，详情如下：
（6）“十一五”一期2000吨茅台酒技改工程
公司2006年第一次临时股东大会立项，总投资额87000万元，其中募集资金10294万元、自有资金76706万元。截止2006年底，共投入资金22331.22万元，已完成25.67%。截止2007年末，共投入资金40254.59万元，已完成46.27%。截止到2008年末，共投入66174.35万元，完成76.55%。截止2009年末，共投入69020.78万元，完成79.84%，“在建工程”项下显示工程进度完工98%。截止2010年末，共投入71796.37万元，完成83.06%，“在建工程”项下显示工程进度完工100%，此项目工程建设已完工。截止2011年末，共投入72468.39万元，完成83.83%。
（7）“十一五”二期2000吨茅台酒技改工程
公司2006年度第三次临时股东大会（2006年12月26日召开）立项，总投资额84456万元，2007年启动建设，截止2007年末，共投入资金17907.85万元，已完成21.20%。截止2008年末，共投入48851.52万元，完成57.84%。截止2009年末，共投入53595.52万元，完成63.46%，“在建工程”项下显示工程进度完工95%。截止2010年末共投入58372.08万元，完成69.12%，“在建工程”项下显示工程进度完工90%。截止2011年末共投入66084.79万元，完成78.25%，“在建工程”项下显示工程进度完工100%。
（8）“十一五”三期2000吨茅台酒技改工程
公司2007年度第一次临时股东大会（2007年12月10日）立项，总投资额70000万元，2008年开工建设，截止2008年末共投入22995.72万元，完成32.85%。截止2009年末共投入51516.82万元，完成73.6%，“在建工程”项下显示工程进度完工80%。截止2010年末共投入63023.46万元，完成90.03%，“在建工程”项下显示工程进度完工92%。截止2011年末共投入70680.22万元，完成100.97%，“在建工程”项下显示工程进度完工100%。
（9）“十一五”四期2000吨茅台酒技改工程
公司第一届董事会2008年度第六次会议（2008年11月20日召开）立项，总投资146090万元，2009年开工建设，截止2009年末共投入58289万元，完成39.90%。截止2010年末共投入91492.27万元，完成62.23%，“在建工程”项下显示工程进度完工85%。截止2011年末共投入108100.11万元，完成74%，“在建工程”项下显示工程进度完工95%。截止2012年末，在建工程”项下显示工程进度100%。
（10）“十一五”五期2000吨茅台酒技改工程
公司第一届董事会2009年第四次会议（2009年10月22日）立项，总投资56700万元，2010年开始建设。截止到2010年末共投入42375.39万元，完成74.74%，“在建工程”项下显示工程进度完工90%。截止2011年末共投入55589.32万元，完成98.04%，“在建工程”项下显示工程进度100%。
▷ “十二五”期间（2011-2015）：
（11）“十二五”万吨茅台酒工程第一期（2011年）新增2600吨茅台酒技术改造项目
公司第二届董事会2010年第三次会议（2010年10月27日）立项，2011开始建设，截止2011年末共投入46717.15万元，完成68.01%，“在建工程”项下显示工程进度95%。截止2012年末，在建工程”项下显示工程进度100%。
（12）“十二五”万吨茅台酒工程第二期（2012年）新增2500吨茅台酒技术改造项目
公司第二届董事会2011年第五次会议（2011年8月29日召开）立项，总投资70126万元。截止2011年末共投入1430万元，完成2.04%，“在建工程”项下显示工程进度完工5%。截止2012年末，在建工程”项下显示工程进度95%。截止2013年末，在建工程”项下显示工程进度100%。
到此，茅台老厂区产能基本满配，暂无新区域可扩建新产能，老厂区现有设计产能合计为26600吨/年。
（13）中华片区第一期茅台酒技改工程及配套设施项目
公司2012年第一次临时股东大会（2012年11月26日）立项，设计产能5800吨，总投资413900万元。截止2012年末，共投入77190万元，完成18.65%。截止2013年末，共投入212489万元，完成51.34%，在建工程”项下显示工程进度60%。截止2014年末，共投入309600万元，完成74.80%，在建工程”项下显示工程进度90%。截止2015年末，共投入333068.27万元，完成80.47%，在建工程”项下显示工程进度92%。截止2016年末，共投入352706.73万元，完成85.22%，在建工程”项下显示工程进度95%。截止2017年末，共投入363472.66万元，完成87.82%，在建工程”项下显示工程进度97%。截止2018年末，共投入413123.68万元，完成99.81%，在建工程”项下显示工程进度98%。截止2019年末，工程项目已完成，共投入428131.93，在建工程”项下显示工程进度99%。截止2020年末，共投入428150.7万元，在建工程”项下显示工程进度99%。截止2021年末，共投入428150.7万元，在建工程”项下显示工程进度100%。公司2021年年度股东大会（2022年6月16日召开）决议，该项目总投资由413,900.00万元调整至484,600.00万元。截止2022年末，共投入资金483,214.69万元，该项目已交付使用，在建工程”项下显示工程进度100%。
（14）中华片区第二期茅台酒技改工程及配套设施项目
公司2013年度股东大会（2014年5月18日召开）立项，设计产能3000吨，总投资约29亿，2014年开始建设。截止2014年末，在建工程”项下显示工程进度50%。截止2015年末，在建工程”项下显示工程进度65%。截止2016年末，在建工程”项下显示工程进度88%。截止2017年末，在建工程”项下显示工程进度93%。截止2018年末，在建工程”项下显示工程进度95%。截止2019年末，在建工程”项下显示工程进度99%。截止2020年末，在建工程”项下显示工程进度99%。截止2021年末，在建工程”项下显示工程进度100%。公司2021年年度股东大会（2022年6月16日召开）决议，该项目总投资由29.15亿调整至37.32亿。截止2022年末，在建工程”项下显示工程进度100%。
▷ “十三五”期间（2016-2020）：
（15）“十三五”中华片区茅台酒技改工程及其配套设施项目（一期、二期工程）
公司第二届董事会2017年度第七次会议（2017年12月5日）立项，设计产能5152吨，总投资约35.59亿，2018年开始建设。截止2018年末，在建工程”项下显示工程进度10%。截止2019年末，在建工程”项下显示工程进度22%。截止2020年末，在建工程”项下显示工程进度80%。截止2021年末，在建工程”项下显示工程进度95%。截止2022年末，在建工程”项下显示工程进度100%。
▷ “十四五”期间（2021-2025）：
（16）茅台酒“十四五”技改建设项目
2022年12月14日，公司第三届董事会2022年度第十三次会议立项，总投资额约155.16亿元，项目建设周期为48个月，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年。截止2022年末，在建工程”项下显示工程进度1%。截止2023年末，在建工程”项下显示工程进度19%。
‖ 茅台酒产能建设项目汇总
综上，目前茅台酒建设项目共16项，总结如下图。老厂区现有设计产能合计为26600吨/年，中华片区设计产能合计33752吨/年，待全部项目建设完成后合计54352吨/年。
在2022年末之前，前15个项目已建设完毕，这15个项目设计产能合计40552吨。2022年报披露的茅台酒设计产能为42742.50吨，两个数值相差2190.50吨（约5%），原因可能是制酒技术更新、项目内少量改扩建等，整体上的统计总结数据是可靠的。
最新的项目—茅台酒“十四五”技改建设项目于2023年开始建设，预计2026年建设完成，2027年将释放全部实际产能约1.98万吨。2022年末茅台酒实际产能为56810.44万吨，则到2027年茅台酒实际产能将达到7.66万吨/年，对应2031年可销售商品酒约6.5万吨。
‖ 未来茅台酒产能上限
根据《茅台酒十二五扩建技改项目中华片区第二期茅台酒制酒技改工程及配套设施项目环境影响报告书》，中华片区规划产能为52000吨/年。
根据《贵州茅台酒股份有限公司修建性详细规划（老厂区整治）》中贵州茅台酒中长期发展规划显示，茅台酒15平方公里原产区的产量为10万吨。因此，可推断茅台基酒的未来极限产能基本在10万吨左右。
‖ 茅台酒产销量
公司2015年之前年报仅披露茅台酒及系列酒的基酒产能之和，茅台酒数据须自己从年报、经销商大会等途径收集，这部分值得单独写一篇深挖茅台酒产销量的文章了。公司自2016年报开始直接披露茅台酒设计产能、基酒产量等信息，可整理如下表。
茅台酒的实际产量与已释放的设计产能之比约为1.3倍。
根据茅台的生产工艺，茅台基酒生产出来后，要存储4年才勾兑成商品酒对外销售。当年茅台酒的可销售量大约为4年前基酒产量的85%。据此可推断未来四年的茅台酒可销售量，2024年约4.27万吨，2025-2027年约4.8万吨，从而对业绩进行估值。
‖ 库存量损耗率
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