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本文目录如下：
1、2019年白酒行业发展情况
2、营业总收入拆解
3、茅台酒营收稳步增长
4、系列酒营收增速回落
5、基酒产能
6、直销营收增速显著提升
7、茅台大事记
8、其他事项
9、2020年业绩预估
贵州茅台2019年实现营业总收入888.54亿元、同比增长15.10%；营业收入854.3亿、同比增长16.01%，超额完成14%的营收增长目标；归母净利润412.06亿，同比增长17.05%。
2019年茅台酒基酒产量49922.71吨，同比增长0.51%；系列酒基酒产量25122.02吨，同比增长22.28%。
2019年白酒行业发展情况
根据国家统计局数据，2019年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量785.95万千升，同比下降0.76%；实现销售收入5617.82亿元，同比增长8.24%，见下图；实现利润总额1404.09亿元，同比增长14.54%。
2019年我国白酒行业的规模以上企业数量达到1176家，同比减少了269家。
白酒销量继续呈下降趋势，据统计，2019年规模以上白酒企业完成销量为755.5万千升，同比降低11.6%，见下图。
茅台管理层在年报中提到，白酒市场进入挤压式增长，在消费持续升级的背景下，白酒行业加速向大酒企、名优品牌集中。2019年中高端白酒价格普涨，以五粮液、泸州老窖、洋河股份等为代表的白酒企业，纷纷采取停货、提价等手段，推高其中高端产品的市场价格。
营业总收入拆解
一图胜千言，2019年茅台营业总收入情况可概括如下图。2019年末预收账款为137.4亿，比2018年末的135.77亿增加了1.63亿，所以本期实际营收与报表营收基本接近。
茅台酒营收稳步增长
2019年茅台酒营收758.02亿，同比+15.75%；毛利率93.78%，同比+0.04pct。
茅台酒销量34562.46吨，比2018年增加了2099吨，同比+6.46%。由于2015年茅台酒莫名的减产，2019年茅台酒销量占2015年基酒产量的107%，公司估计已是尽全力提高茅台酒的投放比例了。
茅台酒的增长一部分来源于销量增加，另一部分来源于均价的提升。2019年茅台酒吨价219.32万元，同比增长8.72%，瓶单价约为1033元。在普茅出厂价未调整的情况下，这主要是通过调整产品结构实现的吨价提高，如增加茅台非标产品的投放比例。
系列酒营收增速回落
系列酒实现营业收入95.42亿元, 同比增长18.14%，增速自2017年后开始回落。系列酒营收占比提升至11.18%。本期茅台王子酒完成销售收入37.80亿元，继续保持公司产品第二大单品地位，赖茅酒、汉酱酒为10亿元级单品。
2019年系列酒毛利率72.20%，同比+1.15pct；销量30082.84吨，同比+1.04%。系列酒吨单价31.72万元，同比16.9%。所以，系列酒的增长主要来自吨价的提升。本期应收票据14.63亿，同比增长159.5%，主要是茅台酱香酒营销有限公司银行承兑汇票办理销售业务增加，可见系列酒销售政策再次放宽。
基酒产能
2019年茅台酒设计产能38528吨，比2018年设计产能增加了1120吨，这部分产能待2020年释放。2019年茅台酒实际产能49922.71吨，实际产能/已释放的设计产能约为1.33倍。2019年继续推进“十三五”中华片区茅台酒技改工程及其配套设施项目。
2019年系列酒设计产能21245吨，与2018年相同，其中3520吨产能在2018年投产、2019年释放，因此2019年系列酒产能大大增加，为20545吨，同比+22.28%。由于系列酒的发展受限于产能瓶颈，2019年开始建设3万吨酱香系列酒技改及配套设施项目。
直销营收增速显著提升
2019年直销渠道销售收入72.49亿，同比增长65.5%；毛利率提升至95.01%，同比增加了1.02pct。
2019年直销的高速增长，一方面是2018年的低基数，另一方面是由于公司的销售渠道改革。本期公司进一步优化了营销网络布局，大规模清理经销商，梳理销售渠道，推动直销渠道的变革。2019年茅台酒经销商减少了137家，公司对部分酱香系列酒经销商进行了清理和淘汰，酱香系列酒经销商减少了503家。2019年5月，茅台集团营销公司宣布成立。12月中旬，茅台集团唯一官方电商运营商茅台电商停止运营。茅台还分别与物美、华润和大润发等商超以及天猫、苏宁两家综合电商进行直接合作。
茅台大事记
2018-2019年，茅台在李保芳的领导下进行了一系列改革措施，推动茅台销售渠道改革、大力反腐、大力发展茅台系列酒、大规模清理子品牌、扩建产能等等。
①放弃“国酒”商标申请
2018年8月，茅台主动放弃“国酒”商标申请。李保芳表示，茅台放弃国酒商标申请是另一种选择，在消费越发多元、理性、成熟的今天，茅台的品牌力量不应也不能靠“国酒”的加持，而要尊重并契合广大消费者和社会公众发自内心的认同与接受。
②营销渠道改革
李保芳在2018年年底即表述为，“重点是扩大直销渠道，减少中间环节，平衡利益分配，平抑终端价格。”其主要表现为茅台经销商的大幅减少、集团营销公司的成立以及直销渠道的全面开花。
③规范品牌管理
长期以来，茅台集团旗下大量子公司开发出大量子品牌，在一定程度上稀释了茅台品牌价值。从2019年2月18日起，公司旗下各品牌子公司要全面停止包括茅台酒在内的各子公司定制、贴牌和未经审批产品所涉业务，在未经集团允许的情况下，就地封存，不再生产和销售。整顿子公司和规范品牌管理，也被认为是能够提升茅台稀缺性，利于茅台转向大单品打造建设的必经途径。
④茅台集团营销公司
2019年5月，茅台集团营销公司成立，被市场认为存在利益输送，直到李保芳本人出面解释，才得以平息。与此同时，茅台形成了专卖店、商超、电商、团购并存的格局。
⑤大力反腐
2019年还是茅台的反腐之年。2019年5月，贵州茅台集团党委原副书记、原董事长、贵州茅台原董事长袁仁国因严重违纪违法问题被进行纪律审查和监察调查。据统计，因贪腐问题，2019年至今，贵州茅台集团已有11名管理人员落马。通过专项整治，共查处利用茅台酒谋取私利问题167起、处理180人，其中给予党纪政务处分116人。
⑥再次更换董事长
2020年3月3日，贵州茅台发布公告称，根据贵州省人民政府相关文件，推荐高卫东为公司董事、董事长人选，建议李保芳不再担任公司董事长、董事职务。
其他事项
▶ 会计政策变更
2019年开始执行新金融工具、新收入、新租赁准则。
①将原计入“货币资金”科目的“存放同业款项”调整至拆出资金项目列示，导致货币资金科目大幅下降。
②将“可供出售金融资产”调整至“其他非流动金融资产”列示，由历史成本计量更改为公允价值计量。
③采用预期信用损失模型，重新计量应收款项预期信用损失。
④其他应收款科目中的应收利息仅反映相关金融工具已到期可收取但于资产负债表日尚未收到的利息。其他应付款科目中的应付利息仅反映相关金融工具已到期应支付但于资产负债表日尚未支付的利息。基于实际利率法计提的金融工具的利息包含在相应金融工具的账面余额中。
▶ 增值税税率调整
根据《财政部税务总局海关总署关于深化增值税改革有关政策的公告》，自2019年4月1日起，纳税人发生增值税应税销售行为或者进口货物，原适用16%税率的，税率调整为13%。
2020年业绩预估
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