1.基本情况
天能动力是一家港股上市民营企业，2022年的营业收入达到745亿，主要业务是贸易和电池制造销售。电池制造业务主要是生产铅酸电池、锂电池、氢能电池等，其中天能的锂电池和氢能电池都是亏钱的业务。铅酸电池才是为天能带来利润的业务，铅酸电池主要的使用场景是为电瓶车提供电力，铅酸电池的优点是便宜，不过铅酸电池也有一个缺陷就是续航和使用年限都没有锂电池高，未来铅酸电池可能被锂电池替换掉，可能也正是如此所以港股给天能电池的估值非常低，不过现在看京东淘宝等一些电商平台电瓶车还是以铅酸电池为主，看来锂电池的替代还需要一些时间。现在铅酸电池的只有两个大企业，分别是天能动力和超威动力，这两家的市占率一共达到了85%。
至于天能的贸易业务，贸易的营业收入很多但是毛利率只有0.14%，根本不赚钱甚至还要亏钱，而且贸易业务的收入也在越来越低。真正值得关注的是电池业务，所以先主要关注电池业务，贸易业务先不关注。
2.盈利能力
由于天能动力有贸易和电池两个业务，贸易业务的毛利率只有0.14%根本不赚钱，而且占比越来越少，可以只看电池业务的收入。
天能动力的电池业务的收入从2018年的358亿到2022年的418亿，其中最高的是2020年达到427亿。营业收入中占比最高的是铅酸电池有373亿，锂电池只有16亿，而且锂电池的收入还不稳定。处于增长趋势的只有可能被锂电池替代的铅酸电池，而天能动力的锂电池还处于投入阶段，如果未来铅酸被替代而锂电池收入不能快速提高，未来收入堪忧。
毛利率方面天能动力的电池业务的毛利率只有20%不到，属于较低就是一个普通制造业的水平。这么低的毛利率，所以成本控制是非常重要的，营业成本中占比最大的是原材料，占到了总成本的70%以上，主要是金属和铅和铅制品，由于原材料波动较大所以天能动力的毛利率不太稳定，19年只有14%到了20年就有20%。
利润方面从2018年的12亿到2022年的17亿，比营业收入的增长更快，主要利润也是铅酸电池提供的。ROE方面由于20年才增发了股份，现在天能持有的现金非常多，所以现在的净资产收益率达到14%，属于比较低的水平。值得注意的天能的非常经常性收益较多，港股的政府补助6.6个亿，还有由于天能持有非常多的现金，其利息收入都有3个亿，这些其他收入的达到11亿。如果去掉这些补助和利息收入的话天能动力收入会打折。
总的来说，天能动力的利润主要由铅酸电池提供，先不管未来铅酸电池会不会被锂电池替换掉。现在的天能动力的利润17亿其中其他收入就有11亿，如果去掉11亿的其他收入，天能动力的ROE只有3%，所以天能动力的盈利能力还是比较低的。
3.资本结构
天能动力的流动资产一共316亿，其中现金161亿、存货71亿、应收账款53亿，非流动资产155亿，主要是厂房设备有95亿。看资产应该没有什么注水的部分，只是看新闻发现天能新总部一共投资80亿，感觉还是有点浪费啊，毕竟这相当于6年的利润，并没有把钱投在创建利润的资产上。
负债部分天能动力一共负债有300亿，大部分都是流动负债达到272亿，应付账款122亿比应收账款35亿高出一大半，说明天能动力在产业链中的地位还是比较强势的。其中有息负债有99亿，只是没搞懂的是天能动力账上161亿的现金为什么还要去贷款，就算不贷款也有几十亿。
总的来说，天能动力的资产扎实，现金就有161亿，是占比最大的资产。流动资产比流动负债多40多亿，应该没有偿债风险。只是账上放着161亿现金不产生效益也是一种浪费。
4.现金结构
天能动力的经营现金流挺好的，总体比净利润要多一点，现金流主要由铅酸电池业务提供。投资现金流主要是投资支出不管是新建总部大楼还是锂电池的研发投产，但是最近通过天能动力的公告看暂停了锂电池的投入，现金流会转好。
5.投资逻辑
天能动力的利润来源于铅酸电池，感觉铅酸电池由于便宜和短途代步还是具有一定的应用场景，通过京东天猫看现在的电瓶车还是以铅酸电池为主，就算以后铅酸电池被其他电池替代电，相信应该还有一段时间，这段时间天能动力的利润还是由铅酸电池提供。
只是通过港股的公告看其政府补助、利息收入等其他收入达到11亿，可是2022年的利润一共才17亿，去掉其他收入后ROE才3%，这是一个比较差的盈利能力，所以先不投资天能动力了。
还有就是铅酸电池的两大巨头，电池业务的收入都差不多为什么天能动力66亿，超威动力就只有15，感觉不是天能动力高估就是超威电力低估。