看沪深300不太准,因为银行占比40%(大约这个范围),实际上是由极其便宜的银行外加不便宜的其他行业组成。
美股:标普500
1,从估值上看,标普一般在16.5x-18.0x就见底了。2008年金融危机及余震比较极端,其最低则跌倒了11.5x、13.5x。
2,从时长上看,标普500上涨周期一般也在1.5-2年,但中间经历了一个超长牛市,就是2012-2018年。全球基本和平发展,美债利率处于低位,美国税率也持续降低。宏观稳定,企业利润稳步增长。2018年后特朗普开始和中国贸易战,标普500也只是短暂跌了4个月,小幅回调14%。随后一直涨到疫情发生。
3,从幅度上看,美国整体涨幅明显高于沪深300。几乎每轮上涨涨幅都在80%-100%。而每次跌幅则明显较小,在15-25%这个区间。
4,2024.4是不是顶部?不知道。最近三轮顶点,标普500的估值分别是23.5x、24x、26x。目前标普500估值26x,和2022.1开始下跌时刻的那个估值相同。从时间上看,本轮上涨已经1.5年,美国消费略显疲态,NIKE、LULU、星巴克增速均明显放缓。通胀高位维持,巴菲特暗示财政问题使得美国可能加税等等,似乎都对标普500不是太有利。
日本:日经225
* 日本一方面缺少准确数据,一方面查了一些数据,似乎日经225整体的利润率波动比较大,在4-6%之间。此处暂且用P/S数据代替。
1,从估值上看,日经225底部是逐级抬升,从最早的0.5x P/S提升至2018年最低点0.8x,再至最近一次的1.2x。背后应该一部分反应了利润率的提升。
2,从市场上看,日经225上涨周期时间在1-3年不等。下跌周期则在1-2年。
3,从幅度上看,日经225每轮涨幅和A股类似,也是超过50%。下跌幅度则在20%上下。
再横向总结一下中美日股市:
1,上涨周期一般1.5-2年。下跌周期如果有突然冲击,大部分在1年时间跌完。如果是金融危机、地产危机这种,则会拉的时间比较长。
2,上涨幅度从最底部看一般都在50%以上,沪深300顶部估值在15-17x区间。标普500则在24-26x区间。
沪深300利润常年复合增速在7%-10%,标普500利润复合增速在7%-10%,相差不多,但周期有差别。
沪深300 ROE在11%,而标普500 ROE在17-18%。人家估值高也是有道理的,毕竟回购太大方,一些公司book equity都成负的。
3,如果从P/B角度看A股的底部,大概在1.2-1.3x,对应11%的ROE的话,意味着市场恐慌的时候required return在9%左右。
如果看标普500,其底部P/B在疫情前大概是2.6-2.8x区间,最近最低的一次则是3.6x。2.6-2.8x对应17-18%的ROE,意味着市场恐慌的时候对应required return为6.5%上下,也即16-18x P/E。
4,补——恒生指数:曾经5次跌破8x P/E,分别是2008年10月、2011年10月、2016年2月、2022年10月、2024年2月,回头看均为大周期底部。而恒生指数的高点估值,数字都在11x上下,时间点分别为2013年1月、2015年5月、2016年10月至2018年1月、2023年1月。
注:以上每轮周期也是事后角度人为总结,请谨慎参考。
最后再放一张全球股市P/E比较,供参考。
可以看到除了美国和印度,其实全球股市估值都不高:
加拿大,在13-15x。
英国,10-11x。
法国,13-15x。
德国,13-15x。
俄罗斯我不知道数据准不准,3x。
日本,16-18x。
中国,12-13x。
澳大利亚,14-16x。
美股如果看大周期的话,就几波上涨:
1949-1965:上涨16年;
1965-1982:横盘17年;
1982-2000:上涨18年;
2000-2011:横盘11年;
2011-2024:上涨13年;
看沪深300不太准,因为银行占比40%(大约这个范围),实际上是由极其便宜的银行外加不便宜的其他行业组成。
美股如果看大周期的话,就几波上涨:
1949-1965:上涨16年;
1965-1982:横盘17年;
1982-2000:上涨18年;
2000-2011:横盘11年;
2011-2024:上涨13年;
加上港股吧 全球股息率8%的不多吧
谢谢分享
多谢整理与分享,按照极值思维,了解不同市场的顶部与底部是非常关键的
好文
A股最近三轮顶点,沪深300顶点的估值分别是17x、15x、16x。目前沪深300估值12.2x。
转
有用